教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 教育行业 2025 年中报前瞻 “三维共振”助力成长，中期业绩值得期待 2025 年 06 月 26 日 ➢ 教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年”。近几年，教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、需求持续释放的“三维共振”。教育政策在教育强国的背景下呈现边际改善的趋势，为行业发展提供相对宽松的环境；教育行业经历了政策推动型供给侧出清，行业龙头采取收缩战略，中小机构大多关停并转，行业供给出清；择校、升学等刺激教育需求的释放，且伴随客单价的上行。同时，受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017 年我国迎来生育小高峰，中高考有望迎来“黄金十年”，中高考市场有望迎来持续增长。 ➢ 存量竞争+剩者为王，教育公司业绩释放。教育行业整体进入存量竞争+剩者为王的阶段，行业龙头、区域龙头是当前教育市场的主要参与者，线下网点（复点+新开）增长较快，并积极布局 AI+教育，有望充分受益行业复苏及新业务的发展。同时，受政策影响，之前“跑路”的机构和以资本为导向、并寻求资产证券化退出的机构很难回归或入局。我们认为经历了“双减”没有“跑路”，“活下来”的教育公司都是“好公司”，并享受了市场复苏红利，近几年业绩持续释放。学大教育、行动教育、科德教育、华图山鼎实现了营收和利润的“共振”，利润保持较高的水平；凯文教育、昂立教育实现了营收快速增长，未来业绩释放可期。 ➢ 教育公司经营良好，中期业绩值得期待。新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定了教育公司盈利空间。当前的市场环境有利于教育上市公司，合同负债较快增长，订单收入比相对较高，中期业绩增长无忧，部分公司中期业绩值得期待。校外培训弹性较大，学大教育预计仍将保持较快的业绩增长，昂立教育有望扭亏为盈；学校类教育公司稳中有升，凯文教育迎来趋势性经营拐点，预计中报继续保持盈利状态，下半年业绩有望提速；“公考”行业格局变化显著，华图山鼎华丽蜕变“公考”线下新龙头，业绩有望加速释放；管理培训相对稳定，行动教育预计业绩增长放缓，利润端将保持一定幅度增长。 ➢ 投资建议：业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级。我们认为教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，中期业绩值得期待，估值优势日益显著，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。同时，教育行业是 AI 重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值空间。我们认为教育行业配置正当时，维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育（国际学校“第一股”，积极布局 AI+教育）、华图山鼎（公考线下“新龙头”，业绩有望加速释放）、学大教育（“个性化”教培龙头，受益中高考需求释放）、行动教育（实效管理“第一股”，“一体两翼”战略发力）；审慎推荐科德教育（油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待）、昂立教育（沪上全科教培龙头，战略转型前景可期）。 ➢ 风险提示：政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002659 凯文教育 4.99 - 0.07 0.16 - 71 31 推荐 300492 华图山鼎 66.66 0.27 1.64 2.06 246 41 32 推荐 000526 学大教育 47.48 1.47 2.11 2.54 32 23 19 推荐 605098 行动教育 35.23 2.25 2.79 3.29 16 13 11 推荐 300192 科德教育 14.41 0.44 0.48 0.51 33 30 28 审慎推荐 600661 昂立教育 10.57 - 0.13 0.34 - 77 30 审慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（备注：股价为 2025 年 6 月 26 日收盘价）。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 苏多永 执业证书： S0100524120001 邮箱： suduoyong@mszq.com 相关研究 1.教育行业 2025 年中期策略：“三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升-2025/05/31 行业动态报告/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年” ..................................................................................................... 3 1.1 教育行业“三维共振”，行业发展迎来机遇 .................................................................................................................................. 3 1.2 教育投入持续加码，未来空间值得期待 ........................................................................................................................................ 4 1.3 “二胎”放开人口红利再现，中高考迎来“黄金十年” ........................................................................................................... 4 1.4 素质培训强势崛起，升学培训需求强劲 ........................................................................................................................................ 5 2 “存量竞争+剩者为王”，教育公司业绩释放 ............................................................................................................ 8 2.1 “存量竞争+剩者为王”，行业竞争格局生变 ............................................................................................................................... 8 2.2 AI+教育政策持续加码，教育龙头有望充分受益 ........................................................