卫星互联网行业运载火箭深度报告（二）：火箭总运力提升拐点已至，建议关注相关产业链进展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 卫星互联网行业运载火箭深度报告（二） 火箭总运力提升拐点已至，建议关注相关产业链进展 2025 年 06 月 26 日 ➢ 在政策的准入及推动下，运载火箭商业化趋势显著。一方面我国火箭“国家队”积极推进旗下商业火箭公司成立，包括一院牵头的长征火箭有限公司和八院牵头的航天科技集团商业火箭公司；另一方面，近年来我国民营火箭发射次数占比提升，24 年民营火箭公司执行 12 次发射任务，占比达到 17.65%。然而受运力和可靠性限制，目前我国大型星座仍采用长征系列火箭执行任务，其中长八改、长十二相继首飞成功、海南商发双工位相继完成首秀，实现了低轨商业卫星星座发射需求下新工位、新火箭、新机制、新团队的验证闭环，为后续发射频率提升奠定了坚实基础。 ➢ 我们认为 25 年是我国商业火箭真正拐点。首先我国火箭发射工位的数量及效率正在提升，我国两个商业航天发射场海南商发、东方航天港都已投入使用，尤其是近期机制跑通的海南商发 1 号、2 号液体火箭发射工位共具备年 32 发发射能力，相比传统发射场有较大提升。我国还有众多在建、在规划发射工位，将形成“沿海+内陆”的互补发射网络。其次，25、26 年是我国民营及国家队新一代可回收火箭的首飞验证大年，参考 15~17 年的 SpaceX，回收复用验证成功后，发射效率将迎来大幅提升。 ➢ 未来对标星舰，我国重载火箭研发进程也在稳步进行。SpaceX 星舰能够实现数量级级别的降本。目前星舰试飞已经进行到第八次，其中“筷子夹火箭”的新一代回收方式已能够稳定实现。目前星舰已经开始验证 V2 版本飞船，并进行有效载荷部署测试，为后续 Starlink V3 版本卫星的发射及包括登月在内的深空探索实验奠定了坚实基础。我国长征九号运载能力达到 140 吨，将超过 SLS；地月转移轨道运载能力达到 50 吨，对支撑后续大型空间活动、载人登月及深空探索具有重要意义。长征九号将在 2030 年左右完成首飞。 ➢ 投资建议：我们认为低轨通信星座的部署将为国内商业火箭行业带来巨大的市场需求，目前 XW&G60 所用火箭均为长征系列，商业火箭的进度直接决定我国太空资源利用进度。2025 年卫星互联网产业测进展确定性强，板块历经深度调整后当前位置布局机会明确。重点推荐信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信；25 年 6 月起天兵/蓝箭/中科宇航等均开始验证新型号大运载能力火箭以承接后续两大巨星星座发射任务，我们认为今年将会是商业火箭真正拐点。火箭，箭体、测运控、燃料供应商将迎来发展机遇，建议关注九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份。 ➢ 风险提示：国际形势变化风险；我国卫星发射进程不及预期，火箭研制进程不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688418.SH 震有科技 25.71 0.39 0.77 1.22 67 33 21 推荐 300762.SZ 上海瀚讯 22.18 0.19 0.30 0.49 118 74 45 推荐 002465.SZ 海格通信 13.29 0.22 0.28 0.33 59 48 40 推荐 688387.SH 信科移动 5.58 0.01 0.03 0.07 983 176 75 推荐 605090.SH 九丰能源 26.03 2.60 2.97 3.33 10 9 8 / 301005.SZ 超捷股份 34.78 0.32 0.41 0.50 110 87 71 / 资料来源：iFind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 6 月 25 日收盘价；未覆盖公司数据采用 iFind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 研究助理 朱正卿 执业证书： S0100123120001 邮箱： huzhengqing@mszg.com 相关研究 1.通信行业动态报告：量子计算光量子技术路线进展加速，未来大有可为-2025/06/11 2.通信行业事件点评：两部门引导养老服务机器人发展，重点关注智能养老-2025/06/11 3.通信行业 2025 年中期投资策略：“国产替代+算力升级”双主线-2025/05/20 4.商业航天行业事件点评：《终端设备直连卫星服务管理规定》发布，卫星应用将提速-2025/05/03 5.商业航天事件点评：卫星互联网技术试验星成功发射，关注手机直连进展-2025/04/02 行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 新一代商业火箭将密集首飞，我国正处于火箭总运力大幅提升前夕 ........................................................................... 3 1.1 政策支持火箭产业商业化发展，民营火箭发射次数占比提升 .................................................................................................. 3 1.2 目前我国大型星座仍采用长征系列火箭发射 ................................................................................................................................ 6 1.3 为什么说今年是我国空间发射能力提升的的拐点？ ................................................................................................................... 8 2 他山之石：SpaceX 猎鹰九号领跑全球火箭发射，星舰试飞紧锣密鼓 ..................................................................... 12 2.1 可回收复用火箭突破后，SpaceX 发射次数激增 ...................................................................................................................... 12 2.2 星舰将大幅实现降本+扩容，目前正在验证 V2 版本&有效载荷部署 ....................................