有色金属周报：降息预期升温，金属价格走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250628 降息预期升温，金属价格走强 2025 年 06 月 28 日 ➢ 本周（06/23-06/27）上证综指上涨 1.91%，沪深 300 指数上涨 1.95%，SW 有色指数上涨 4.33%，贵金属 COMEX 黄金变动-2.90%，COMEX 白银变动+0.60%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.31%、+2.26%、+4.89%、+2.33%、+0.86%、+2.68%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.69%、-7.99%、-5.55%、-3.75%、-0.41%、-0.00%。 ➢ 工业金属：美国一季度 GDP 不及预期，降息预期升温，金属价格走强。铜方面，矿端依旧紧张，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-44.81 美元/吨，环比减少 0.03 美元/吨。Antofagasta 与中国冶炼厂 2025 年年中谈判结果 TC/RC 敲定为 0.0 美元/干吨及 0.0 美分/磅，冶炼端盈利压力持续。Glencore 旗下 MountIsa 冶炼厂由于成本较高及原料短缺无法维持运营。需求端开工继续下行，SMM 铜线缆企业开工率 70.18%，环比下降 3.08pct，需求淡季，高铜价抑制下游采购意愿。铝方面，几内亚雨季影响逐步体现，但整体供应仍过剩，氧化铝运行产能维持高位，成交价格持续下跌；电解铝下游需求疲软，高铝价抑制出库表现。国内铝锭库存出现累库苗头，周内增加 1.4 万吨，关注近期是否出现库存拐点。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金延长出口禁令刺激钴价上涨，锂价底部反弹。锂方面，下游材料厂采购仍偏谨慎，需求未见边际改善，行业维持过剩格局，但需求预期有所好转，冶炼端出现停产，产业链普遍面临亏损压力，碳酸锂价格底部反弹，等待资源端进一步出清。钴方面，刚果金对第一轮禁令政策效果不满，继续延长出口禁令三个月，刺激钴价上涨。中间品生产矿企和贸易商看涨情绪强烈，冶炼厂成本倒挂，担忧原料短缺，大多暂停报价，消耗前期库存为主。刚果金政策超预期，钴价新一轮上涨有望启动。镍方面，原料成本较高，部分镍盐企业停产检修，前驱体企业询价积极性偏弱，下游需求未见明显增量，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：金价高位震荡，白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。鲍威尔在国会听证会上重申，降息前需更多时间观察关税上调对通胀的影响，但表态被市场解读为偏鸽，同时美国一季度 GDP 不及预期，经济数据支撑降息预期抬升。美国总统特朗普宣布以色列伊朗将实现全面停火，避险需求走弱，打压金价。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，叠加地缘冲突升级及避险情绪强化，持续看好金价中枢上移。重点推荐：潼关黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 19.78 1.21 1.57 1.74 16 13 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.30 0.63 0.70 0.81 13 12 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.19 1.27 2.33 2.62 13 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 37.12 2.50 3.11 3.61 15 12 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.21 1.05 1.10 2.48 31 29 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 31.65 1.97 1.88 3.08 16 17 10 推荐 603979.SH 金诚信 46.84 2.57 3.42 3.84 18 14 12 推荐 601168.SH 西部矿业 16.60 1.23 1.37 1.70 13 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.63 0.77 0.85 0.85 10 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 31.79 0.57 1.37 1.51 56 23 21 推荐 600489.SH 中金黄金 14.47 0.70 1.14 1.43 21 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 24.79 1.07 1.65 1.89 23 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 18.87 0.78 1.25 1.41 24 15 13 推荐 1818.HK 招金矿业 20.45 0.43 0.84 0.92 48 24 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.68 0.70 1.64 1.99 25 11 9 推荐 1208.HK 五矿资源 3.82 0.08 0.39 0.46 49 10 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇：烽烟卷起怒涛滔，金阙九霄破浪高-2025/06/24 2.有色金属周报 20250620：商品价格偏强震荡，钴或迎变局-2025/06/21 3.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之能源金属篇：否极泰来，曙光已现-2025/06/21 4.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇-2025/06/21 5.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行-2025/06/20 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................................................................................