半年报业绩点评：二季度归母净利润同比增长7.09%，经营见底回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月13日优于大市华测检测（300012.SZ）半年报业绩点评：二季度归母净利润同比增长 7.09%，经营见底回升核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.92 元总市值/流通市值20059/17067 百万元52 周最高价/最低价20.99/9.48 元近 3 个月日均成交额189.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华测检测（300012.SZ）-2024 年一季度收入同比增长 6.7%，医药医学业务短期承压》 ——2024-04-23《华测检测（300012.SZ）-“质量回报双提升”方案发布，看好公司中长期投资价值》 ——2024-02-06《华测检测（300012.SZ）-23Q3 净利润同比+3.42%，投建西南基地长期发展信心充足》 ——2023-10-25《华测检测（300012.SZ）-综合性检测龙头经营稳健，23H1 归母净利润同比+18.62%》 ——2023-08-14《华测检测（300012.SZ）-23Q1 收入同比+23.07%，受益需求复苏公司有望加速成长》 ——2023-04-252024 年上半年收入同比增长 9.20%，归母净利润同比增长 1.97%，二季度见底回升。公司 2024 年上半年实现收入 27.91 亿元，同比增长 9.20%，归母净利润 4.37 亿元，同比增长 1.97%。单季度看，第一/二季度收入 11.92/15.99 亿元，同比增长 6.70%/11.14%，归母净利润 1.33/3.04 亿元，同比变动-8.12%/7.09%，二季度业绩企稳回升，主要系：1）生命科学检测中土壤三普业务表现较好，同时工业品测试和贸易保障检测稳定增长；2）持续推进精益管理，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率 45.28%/52.68%，同比变动-1.86/+1.59pct。上半年经营性现金流额净额同比下滑-86.72%，二季度企稳回升。上半年经营性现金流额净额 0.22 亿元，同比下滑 86.72%,主要系一季度经营性现金流净额同比大幅降至-1.70 亿元，二季度受益于核心业务企稳，经营性现金流净额回升至 1.92 亿元，同比增长 0.05%。分业务看，生命科学、工业品和贸易保障等领域保持增长态势，医药及医学服务有所承压。2024 年上半年公司生命科学检测表现较好，主要系环境检测业务中土壤三普业务增长较快，收入同比增长 21.68%至 12.59 亿元，毛利率提升 1.36 个百分点至 49.42%。同期，工业品测试瞄准“新能源+新电网”新赛道，成效显著，收入同比增长 13.80%至 5.59 亿元，毛利率提升 2.47 个百分点至 45.45%；贸易保障检测领域实现稳健增长，收入同比增长 9.30%至 3.75 亿元，毛利率提升 3.13 个百分点至 72.73%；另医药医学服务承压，收入同比下滑 34.21%至 1.36 亿元，毛利率同比下滑 25.19 个百分点至 24.31%。公司积极回购，提升投资者信心。公司于 2024 年 7 月 2 日召开董事会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量 200-300 万股，回购价格不超过 16.83 元，回购金额不超过 5,049 万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本 0.12%-0.18%。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润增速不及预期。投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，二季度业绩在高基数上企稳回升，呈现了较强的经营韧性，我们维持 2024 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 10.03/11.48/13.16 亿元，对应 PE 20/17/15 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1315,6056,2186,9277,722(+/-%)18.5%9.2%10.9%11.4%11.5%净利润(百万元)903910100311481316(+/-%)21.0%0.8%10.2%14.4%14.6%每股收益（元）0.540.540.600.680.78EBITMargin17.8%15.8%16.8%17.2%17.7%净资产收益率（ROE）16.5%14.7%14.3%14.5%14.7%市盈率（PE）21.621.419.517.014.8EV/EBITDA17.818.016.914.813.0市净率（PB）3.573.152.792.462.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华测检测 2024 年上半年营收同比增长 9.20%图2：华测检测 2024 年上半年归母净利润同比增长 1.97%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：华测检测 2024 年上半年盈利能力提升图4：华测检测 2024 年上半年期间费用率保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：华测检测 2024 年上半年研发费用维持高位图6：华测检测 2024 年上半年 ROE 保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20240812）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E广电计量优于大市69.6612.110.320.320.500.6438382419华测检测优于大市186.6311.090.540.550.610.7221201815资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物16021451203822372624营业收入51315605621869277722应收款项14751672174118672055营业成本25962911319335453936存货净额9799148141157营业税金及附加2633343843其他流动资产713709668861922销售费用855961106011671293流动资产合计38873930459551065759管理费用306344372407445固定资产21