纺织服装行业出口形势跟踪(2024年8月)：孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 08 月 12 日 推荐（维持） 纺织服装出口形势跟踪（2024 年 8 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳中有升；而孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。 ❑ 孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大：孟加拉国作为全球第二大成衣出口国（成衣出口金额 300 亿美元左右），国际品牌的服装产能布局较多（H&M孟加拉生产人数占比 50%+，优衣库、PUMA 孟加拉工厂数占比高个位数），此次冲突加剧供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。 ❑ 需求端：24 年以来美国服饰零售增速在中低个位数。零售及批发库销比良性。 ❑ 供给端：东南亚地区纺织服装出口增速稳中有升。1）服装：2024 年 7 月越南纺织品出口同比+5%（6 月持平）；柬埔寨服装出口同比+21%（6 月+5%）。2）鞋：2024 年 7 月越南鞋类出口同比+13.5%（6 月+12.8%）；柬埔寨鞋类出口同比+39%（6 月+12%）。 ❑ 国际纺服龙头跟踪：VF 北美地区仍承压，PUMA 表现稳健。VF 在 FY25Q1（2024.04-06）收入固定汇率-8%（美洲-12%），截至 24 年 6 月底，公司库存同比下降 24%。PUMA 在 FY24Q2（2024.04-06）收入固定汇率+2%，截至 24 年 6 月底，公司库存同比下降-9%，维持全财年收入中个位数增长指引。 ❑ 纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：7 月营收同比+8.6%（6 月+26.6%）。聚阳（运动休闲服装）：7 月营收同比+3.3%（-1.9%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：7 月营收同比+3.2%（6 月+0.8%）。志强（运动鞋）：7 月营收同比+38.7%（6 月+33.3%）。 ❑ 投资建议：重点推荐：伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺 YKK 市场份额。预计 24-26 年净利润 6.6 亿元、7.8 亿元、8.9 亿元，对应 24PE21X。华利集团：顺应品牌客户技术创新，公司优化产品结构，预计 24-26 年净利润规模为 38.3 亿元、44.2 亿元、49.8 亿元，对应 24PE18X。九兴控股：产能有序拓展，设计开发能力强&生产效率高，分红 70%+。预计 24-26 年净利润规模为 1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元，对应 24PE8X。 ❑ 风险提示：孟加拉内部冲突影响开工及订单承接；国际品牌去库存不及预期风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 6.1 总市值（十亿元） 1479.4 2.1 流通市值（十亿元） 1276.5 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.3 3.6 -24.3 相对表现 1.8 4.5 -8.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《24H1 服装品牌线上数据分析—户外快速增长，运动稳健，男装承压》2024-08-04 2、《九兴控股（01836）—运动休闲及时尚鞋履代工龙头，深耕研发&持续高分红》2024-07-28 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -30-20-10010Aug/23Dec/23Mar/24Jul/24(%)轻工纺服沪深300孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 海外动态：孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大 ............................... 4 1、 事件：孟加拉冲突加剧纺织服装供应链不稳定性 ........................................ 4 2、 事件影响：孟加拉地区纺织服装订单或将转移至东南亚其他地区 .............. 4 （1） 服装：国际品牌在孟加拉产能布局较多 ................................................... 5 （2） 辅料：休闲品牌拥有孟加拉产能.............................................................. 6 （3） 鞋：头部品牌在孟加拉国生产较少 .......................................................... 6 3、 投资标的影响：具备东南亚多区域布局的制造龙头有望获得增量订单 ....... 7 二、 需求端：美国服装需求稳健，库存水平良性 ............................................. 8 三、 供给端：东南亚纺服鞋类出口增速稳中有升 ............................................. 9 四、 国际龙头跟踪：VF 北美地区仍承压，PUMA 表现稳健 ............................ 9 1、 VF：收入降幅收窄，北美销售及库存仍承压 .............................................. 9 2、 PUMA：销售稳健增长，保持增长预期不变。 .......................................... 10 五、 纺织制造企业接单持续向好 ..................................................................... 11 1、 服装：服装代工龙头企业月度订单增速提升 ............................................. 11 2、 鞋类：鞋类代工龙头企业订单持续恢复 .................................................... 12 六、 投资建议 .................................................................................................. 12 七、 风险提示 .................................................................................................. 13 图表目录 图 1：孟加拉成衣出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4