新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月09日优于大市圣泉集团（605589.SH）新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增核心观点公司研究·财报点评基础化工·塑料证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.02 元总市值/流通市值25409/23442 百万元52 周最高价/最低价32.01/17.14 元近 3 个月日均成交额281.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣泉集团（605589.SH）-合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长》 ——2025-06-17公司半年度归母净利润预计同比增长 48.19%-54.83%。圣泉集团 7 月 8 日晚公布半年度业绩预增预告，预计 2025 年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润 49100 万元到 51300 万元，与上年同期相比，增加 15967.70 万元到 18167.70 万元，同比增加 48.19%到 54.83%。其中二季度公司归母净利润为 28428.8-30628.8 万元，同比增加 46.59%到 57.93%，环比增加 37.53%到48.17%。受益于全球 AI 算力建设、高频通信及新能源汽车、储能等领域快速发展，带动公司先进电子材料及电池材料放量增长。聚苯醚树脂超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速 PCB 基板理想材料，公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。硅碳负极材料应用领域逐渐从消费电子向动力电池拓展。2025 年上半年公司 1000 吨/年 PPO 树脂、1000 吨/年多孔碳等先进电子材料及电池材料生产线产能陆续释放，逐步实现满产满销。通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升。当前公司酚醛树脂产能达到 65 万吨左右，产能规模和技术水平位居世界前列。铸造用呋喃树脂产能 12 万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能 2 万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。在制造业高端化进程中，合成树脂需求持续高增，且订单不断向头部企业集中。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，2025 年上半年实现减亏。公司自成立起就专注于生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术。大庆基地项目每年可加工秸秆 50 万吨，生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品，随着产能利用率提升，该基地实现减亏。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：维持盈利预测，我们预测公司 2025-2027 年营业收入为121.43/136.98/155.35 亿元，归母净利润为 11.29/13.87/16.34 亿元，EPS为 1.44/1.77/2.09 元/股，对应当前股价 PE 为 20.85/16.96/14.36X，我们持续看好公司中长期发展潜力，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)9,12010,02012,14313,69815,535(+/-%)-5.0%9.9%21.2%12.8%13.4%净利润(百万元)789868112913871634(+/-%)12.2%9.9%30.1%22.8%17.8%每股收益（元）1.011.031.441.772.09EBITMargin10.2%9.9%11.0%11.7%12.0%净资产收益率（ROE）8.6%8.6%10.4%11.7%12.6%市盈率（PE）26.726.318.715.212.9EV/EBITDA16.917.613.211.410.2市净率（PB）2.312.261.941.781.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司半年度业绩预计同比增长 48.19%-54.83%。圣泉集团 7 月 8 日晚公布半年度业绩预增预告，预计 2025 年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润 49100万元到 51300 万元，与上年同期相比，将增加 15967.70 万元到 18167.70 万元，同比增加 48.19%到 54.83%。其中二季度公司归母净利润为 28428.8-30628.8 万元，同比增加 46.59%到 57.93%，环比增加 37.53%到 48.17%。公司营业收入及归母利润稳定增长。公司 2019 年之前公司产品的产销、价格情况相对比较稳定，因此收入利润波动不大，2020 年在疫情影响下公司口罩业务增长明显，因此业绩快速增长，而 2021 年随着公司树脂业务产能得到快速释放，公司业绩迈入新的阶段。2023 年由于铸造树脂原材料价格下降，产品价格收到冲击，当年营业收入为 91.2 亿元，同比下降 4.98%。由于产品销量保持增长，2023 年归母净利润同比增长 12.23%，达到 7.89 亿元。2024 年公司高端电子树脂及多孔碳实现跨越式增长，实现营收 100.2 亿元，同比增加 9.87%；实现归母净利润 8.68亿元，同比增加 9.94%。2025 年上半年，公司高端电子树脂、合成树脂及生物质化工三大业务板块持续经营向好，预计 2025 年上半年度公司归母净利润 49100万元到 51300 万元。图1：圣泉集团营业收入及增速（亿元，%）图2：圣泉集团归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理服务器市场快速增长，公司高端电子树脂业务直接受益。根据 IDC 近期报告，2025年第一季度全球 ODM 服务器直供市场规模达 596 亿美元，2025 年一季度全球 ODM直供服务器出货量达 1857472 台。基础设施升级扩建的新周期推动部分超大规模云服务商2025年一季度系统需求增长。2025 年全球服务器市场规模有望达到 3660亿美元，同比增长 44.6%。全球服务器市场在今年的增长将由美国引领，同比增幅可达 59.7%；中国和日本同比增速也将超 30%。服务器用高频高速 PCB 板是 AI服务器、数据交换中心的核心硬件组件，其对材料的介电性质要求较高。聚苯醚树脂超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速 PCB 基板理想材料。公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。公司目前共有 1300 吨/年 PPO 产能，其中新建成的 1000 吨/年 PP