重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月11日优于大市1时代新材（600458.SH）重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点 公司研究·公司快评 电力设备·风电设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cn执证编码：S0980524030002事项：日前公司宣布第四大业务板块新材料事业部完成业务矩阵布局。公司 2023 年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅 PACK 功能材料以及 HP-RTM PACK（高压树脂传递模塑）结构材料，基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制 PI 光电信息材料、PAI 聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料，为公司十五五发展带来新的利润增长点。国信电新观点：1）公司新材料业务稳步拓展，目前聚氨酯、有机硅、HP-RTM 等产品已实现批量供货，有望为公司打造新的利润增长点；2）风机叶片订单饱满，出海前景可期。公司风电叶片业务 2025 年有望实现量利齐升，越南工厂预计将于 2026 年初投产，进一步打开海外市场空间；3）轨道交通及工业工程业务全年收入端保持稳定，2026 年产能恢复后业务进一步增长；4）汽车业务产能逐步向低成本的亚洲地区转移，新客户拓展持续推进。基于公司新材料业务的最新进展，我们维持 2025 年 6.5 亿元盈利预测不变，小幅上调 2026-2027 年归母净利润预测至 8.4/9.8 亿元（原为 8.3/9.7 亿元），同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应 PE 分别为 16.7/13.0/11.2 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。评论：公司新材料事业部产品序列逐渐丰富。公司新材料事业部基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。公司 2023 年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅 PACK 功能材料以及 HP-RTM PACK 结构材料。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM 以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制 PI 光电信息材料、PAI 聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：时代新材新材料产业园图2：时代新材新材料产业园资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理聚氨酯产品主要为汽车减振制品以及风电叶片前缘保护膜。高端聚氨酯汽车减振制产品可有效解决解决底盘 NVH（噪声、振动与声振粗糙度）问题，目前市场主要被外资企业主导，公司基于十余年材料配方开发经验，关键原材料国产化，推出缓冲块等产品，项目产品具有价格优势。聚氨酯风电叶片前缘保护膜具有高耐候、超强延展和拉伸性能，叶片前缘防侵蚀性能优异，公司产品凭借国产化路线，性价比优异，送样国内排名前五的风电主机厂。图3：聚氨酯材料汽车减振制品图4：聚氨酯风电前缘保护膜资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理有机硅功能材料主要覆盖电池封装以及轨交座椅等领域。有机硅材料耐高低温、防水阻燃、高气密性等性能，可作为电池密封保护材料。公司推出有机硅隔热泡沫、密封垫、导热胶等产品，目前已在电池领域获得批量应用。同时有机硅材料可以作为泡沫芯材用于轨道车辆座椅坐垫、靠背，能满足苛刻阻燃要求，具有使用寿命长，环保性能优异，舒适性佳等突出特点，公司产品目前已在京雄线高铁样车实现小批量应用。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3HP-RTM 复合材料作为电池壳体材料性能优异，可满足轻量化要求。高压树脂（环氧树脂、玻璃纤维、碳纤维）传递模塑成型(HP-RTM) 工艺电池上盖相较于传统金属材料具有重量轻、强度高等优势，是电池系统轻量化的有效途径之一，公司目前积极推进客户导入以及产能建设，2026 年将对新能源行业头部客户形成批量供应。图5：有机硅、HB-RTM 复合材料在电池封装中的应用资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理图6：公司有机硅材料图7：公司 HR-RTM 复合材料资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 盈利预测表1：主营业务假设（百万元、%）202320242025E2026E2027E风电叶片业务销售收入6,7018,20010,08011,25013,260同比24.9%22.4%22.9%11.6%17.9%毛利率12.4%9.8%11.0%11.5%12.0%轨道交通业务销售收入1,8752,3552,4732,8443,128同比1.1%25.6%5.0%15.0%10.0%毛利率32.6%33.4%34.0%34.5%35.0%工业与工程业务销售收入1,6651,9201,9202,1122,217同比1.0%15.3%0.0%10.0%5.0%毛利率27.1%28.3%28.0%28.0%28.0%汽车零部件业务销售收入6,8607,1017,4567,8298,220同比23.1%3.5%5.0%5.0%5.0%毛利率12.3%13.2%13.0%13.0%13.0%新材料等其他业务销售收入4364808201,4001,962同比-26.6%10.1%70.9%70.7%40.1%毛利率30.4%12.6%22.2%24.3%25.6%合计销售收入17,53820,05522,74825,43428,787同比16.6%14.4%13.4%11.8%13.2%毛利率16.4%15.6%16.0%16.6%16.9%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 227.5/254.3/287.9 亿元，同比+13.4%/+11.8%/+13.2%%；实现归母净利润 6.5/8.4/9.8 亿元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应 PE 分别为 16.7/13.0/11.2 倍。表2：盈利预测及市场重要数据202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)17,53820,05522,74825,43428,787同比16.6%14.4%13.4%11.8%13.2%净利润(百万元)386445653841977同比8.3%15.2%46.7%28.8%16.2%每股收益（元）1.010.540.791.021.18EBITMargin2.5%3.0%3.7%4.3%4.4%净资产收益率（ROE）5.1%6.5