聚辰股份(688123)2Q24：单季度营收创历史同期新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 聚辰股份 (688123 CH) 2Q24：单季度营收创历史同期新高 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 75.90 2024 年 8 月 12 日│中国内地 半导体 2Q24：下游应用需求回暖，华虹战配净收益增厚利润 公司 2Q24 实现营收 2.67 亿元（yoy：+54.02%，qoq：+8.18%），创上市以来历史同期新高。归母净利润 0.92 亿元（yoy：+118.24%，qoq：+79.82%），扣非归母净利润 0.79 亿元（yoy：+180.25%，qoq：+19.06%）。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广，公司上半年 SPD、NOR Flash以及汽车级 EEPROM 出货量同比实现高速增长，工业级 EEPROM 及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24 毛利率及费用保持稳定，公允价值变动净收益 1126 万元（主要为华虹战配），拉动归母净利率环比提升13.68pct 至 34.35%。我们预计 24/25/26 年归母净利润为 3.65/5.29/7.29 亿元，考虑新产品释放营收仍需一段时间，给予 33x 24PE（可比公司 wind 一预期 38x 24PE），目标价 75.9 元，维持“买入”评级。 2Q24 回顾：DDR5 SPD 销量同环比增长，NOR 销量环比翻倍提升 2Q24 公司营收环比增长高个位数，主要得益于 DDR5 渗透率提升，DDR5 SPD 出货量环比增长，但由于安卓手机需求较为平淡，相关 EEPROM 及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是，公司 2Q24 NOR Flash 出货量（>1.13 亿颗）环比增长超过 100%，已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及 PLC 元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定，2Q24 毛利率 54.77%，环比基本持平（1Q24：54.62%），研发费用率回落至 16.14%，归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面，截至二季度末公司存货 2.2 亿元，较上季度末基本保持稳定（2.19 亿元），存货周转天数（172 天）回落到 22 年末水平。 2024 年展望：SPD 销量有望保持同比高增，NOR 或铸造新增长曲线 我们看到公司新品陆续发力，后续增长路径清晰，具体来看：1）我们预计下半年 DDR5 渗透率提升叠加通用服务器需求回暖，我们预计 3Q24 公司SPD 出货量有望保持环比平稳增长；2）目前公司 NOR Flash 销售主要集中在小容量市场，我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局，凭借NORD 工艺优势有望实现份额的快速提升，铸造公司新增长曲线；3）车规EEPROM 继续向全球客户拓展；4）部分型号 OIS 音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，今年有望开始陆续起量。 投资建议：目标价 75.9 元，维持“买入”评级 我们认为公司短期看点仍主要在于 DDR5 渗透率提升对 SPD 销售的拉动，长期来看，NOR Flash 或成为新增长动能，但目前盈利能力有待提升。预计公司 24/25/26 年归母净利润分别为 3.65/5.29/7.29 亿元，给予 33x 24PE（可比公司 Wind 一致预期 38x 24PE），目标价 75.9 元，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5 渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 75.90 收盘价 (人民币 截至 8 月 9 日) 48.90 市值 (人民币百万) 7,760 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 201.42 52 周价格范围 (人民币) 35.61-71.38 BVPS (人民币) 12.85 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 980.43 703.48 1,161 1,514 1,914 +/-% 80.21 (28.25) 64.98 30.48 26.42 归属母公司净利润 (人民币百万) 353.77 100.36 364.84 528.98 728.70 +/-% 226.81 (71.63) 263.54 44.99 37.76 EPS (人民币，最新摊薄) 2.23 0.63 2.30 3.33 4.59 ROE (%) 20.57 5.16 16.94 20.34 22.56 PE (倍) 21.94 77.33 21.27 14.67 10.65 PB (倍) 4.05 3.94 3.32 2.71 2.16 EV EBITDA (倍) 16.47 69.63 16.53 10.76 6.96 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (35)(19)(2)1531Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)聚辰股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 聚辰股份 (688123 CH) 图表1： 可比公司 Wind 一致性预期（截止 2024 年 8 月 10 日） 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 聚辰股份 PE-Bands 图表3： 聚辰股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E5D1MYTD603986 CH兆易创新78.1252,018127%50%7.05.647.631.86.86.8-5.9%-9.1%-15.4%688008 CH澜起科技53.0060,554215%58%14.59.942.426.812.812.8-6.4%-11.1%-9.3%688385 CH复旦微电30.3219,085-8%27%6.25.328.522.414.114.1-4.8%-8.6%-21.3%300223 CH北京君正50.6024,36730%32%4.63.835.226.85.55.5-8.0%-9.4%-21.5%53.039,