策略周思考：“赚钱效应接力”如何参与

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月12日策略周思考“赚钱效应接力”如何参与核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5399.74/-3.72创业板/月涨跌幅(%)1595.64/-3.42AH 股价差指数147.65A 股总/流通市值 (万亿元)91.74/82.39市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美国大选 ESG 专题-ESG 视角看美国大选中法案埋了哪些“雷”》——2024-08-11《策略实操系列专题(十)-解密高股息的长久期之谜》 ——2024-08-08《策略实操系列专题(九）-困境反转的真伪之辨》 ——2024-08-08《策略专题-解析“特朗普组合”》 ——2024-08-08《资金跟踪与市场结构周观察(第二十七期)-股市交投活跃，赚钱效应有所回升》 ——2024-08-06地量成交下的赚钱效应拆解复盘A 股成交额持续下行,行业轮动速率较 7 月下旬有所下行，风格胶着，五大主题接力演绎。日央行加息带来的 carry trade unwind，全球套息资本压力陡增，8 月 5 日海外市场进入“黑色星期一”，日经 225、东证指数下跌 12%以上，A 股受海外风偏扰动单周内成交额两次缩量至 6000 亿以下。风格层面上，7 月下旬以来再度呈现胶着。行业层面上，受益于《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布、多地发布加快构建地产发展新模式的政策性文件，可选消费及地产相对占优。主题层面上，维生素、房地产、教育、卫星导航、大飞机五大主题 7 月下旬以来形成接力。主题演绎过程中的主升段整体在10 个交易日内。估值低于前期阶段性低点的主题弹性大，策略容量更大的主题或行业(地产)整体弹性不足，但头部个股赚钱效应与其他强势主题接近。从主升到收敛退潮，主题内部最强势个股上涨 40%+。红利资产怎么看：超额环境边际改善，后续仍有分化。超额环境边际改善，分化中关注三大方向。十年期国债收益率若受干预维持窄幅震荡，在企业持续提升分红率，推动“特别分红”常态化的情况下，仍无碍股债息差中枢的长期上移，而红利资产整体拥挤度到达近三年以来的极低水平，两者共同创造边际转暖的超额环境。后续内部仍有分化，长期视角考虑现金流创造模式，中短期视角结合股息率溢价及动静态股息率筛选。1)“重资产、高负债”现金奶牛，长期仍有较强支撑。2)从前向股息率考虑，前期调整幅度较大的白电、纺服内部自下而上甄选。3）具备股息率优势的港股红利资产可予以关注。核心资产如何增厚收益： 适度增加港股暴露。6 月以来南下资金整体流入强度高于季节性，对于 AH 均上市的企业而言，在基本面边际变化不大的情况下，由于流动性劣势，H 股上市企业有估值折价，在美国经济数据走弱、降息周期开启的语境下，流动性修复后估值修复的空间更大。指数层面基于三大思路进行 AH 替代优化。1)基于超大单情绪指标择时；2)基于 AH 溢价进行择时；3)基于相对强弱进行择时。个股层面考虑 AH 上市核心资产配对交易。对于长期月度胜率在 50%及以上，即能与 A 股平分秋色的 H 股同上市公司，“60 日累计收益率之差”是相对强弱的优质衡量指标。配置思路：红利为基，参与“赚钱效应接力”1）长期坚守红利资产，包括公用事业、银行、广义现金奶牛、前向股息率较高的优质企业；2)中期增配低位成长，包括设备更新重点受益领域(机械、船舶等)、回调充分的半导体、科创瞪羚企业； 4)短期博弈绿色转型主题，包括海上风电(塔筒/管桩龙头、海缆)、电网(特高压直流、组合电器、配电网龙头等)。风险提示：海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减缓；文中所列个股仅作为梳理，不作为投资推荐依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录地量成交下的赚钱效应接力 ...................................................... 4红利资产当前怎么看？ .......................................................... 8核心资产如何增厚收益？ ....................................................... 11绿色转型有哪些配置交易增量？ ................................................. 14风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全 A 收盘价与成交额 ..................................................................4图2： 成交额占流通市值占比看，恐慌程度仅 22 年 9 月可比 ..................................... 4图3： 7 月以来大盘表现及催化剂 .............................................................4图4： 7 月下旬前赚钱效应持续性较差 .........................................................5图5： 7 月下旬以来二级行业轮动指数快速回落 .................................................5图6： 7 月下旬以来赚钱效应接力梳理(行业) ...................................................6图7： 7 月下旬以来赚钱效应接力梳理(主题) ...................................................6图8： 5 大主题主升浪对比汇总 ...............................................................7图9： 中证红利与大盘的相对强弱 ............................................................ 7图10： 代表性红利资产 8 月以来表现 ......................................................... 7图11： 十年期国债收益率 ................................................................... 8图12： 股债息差与红利资产相对走势 .........................