食品饮料行业报告：整体板块情绪持续改善，茅台公告未来三年高分红方案

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024 年 8 月 11 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 16228.26 52 周最高 22192.45 52 周最低 15602.61 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC 登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《政策积极提振需求，有助于投资情绪回暖》 - 2024.08.05 食品饮料行业报告 （2024.08.05-2024.08.11） 整体板块情绪持续改善，茅台公告未来三年高分红方案  投资要点 本周统计局公布 7 月全国 CPI、PPI 数据，CPI、PPI 延续弱复苏态势。从 CPI 看，整体同比仍延续回升态势同比+0.5%，从 CPI 食品分项来看同比持平，结束了连续 12 个月的负增长，CPI 酒类和奶类分项分别同比下滑 1.6%和 1.9%，环比分别持平和下滑 0.1%。 从 PPI 看，整体同比下滑 0.8%，但从 PPI 食品分项看，同比下滑幅度相对更大，同比下滑 1.1%，而 PPI 饮料分项则同比小幅下滑 0.5%，PPI 食品和饮料分项环比分别持平和下滑 0.3%。 继上周政治局会议明确要以提振消费为重点、扩大国内需求，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》改善投资情绪后，本周多家公司披露中报，茅台业绩强韧超预期、公布未来三年高分红方案，继续提振板块信心。单周北向资金净流入茅台 7.15 亿元。我们预计随着板块龙头、优秀白酒相继披露中报后，会继续修正前期过度悲观情绪。 本周食饮板块重点公司动态以及观点如下： 贵州茅台：营收利润均略超预期，未来三年每年分红率不低于75%。公司单 Q2 实现营业总收入/归母净利润 369.66/176.30 亿元，同比+16.95%/+16.10%。分产品看，单 Q2 茅台酒/系列酒收入分别为288.60/72.11 亿元，同比+12.92%/+42.52%，外部消费环境疲软的情况下茅台酒继续稳健双位数增长，系列酒高增长拉动公司 Q2 整体营收超预期。分渠道来看，上半年直销渠道实现收入 337.28 亿，同比+7.35%，经销渠道 479.86 亿，同比+26.50%，直销占比同比下降4.03pct 至 41.28%。其中上半年 i 茅台实现收入 102.50 亿元，同比+9.76%，i 茅台 Q2 保持稳健增长。上半年销售收现+26.09%、经现净额+20.52%。二季度末合同负债 99.93 亿元，同比增加 26.59 亿元、环比增加 4.70 亿元。此外，2024－2026 年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的 75%。考虑到当前的需求环境仍然偏弱，同时公司十四五目标规划的完成确定性较高，因此我们预计下半年公司会更加侧重于长期健康可持续的发展。 中炬高新：改革下营收有波动，利润改善显著。公司 2024 年上半年实现营业收入/归母净利润 26.18/3.5 亿元，同比-1.35%/扭亏。分 品 类 看 ， 酱 油 / 鸡 精 鸡 粉 / 食 用 油 / 其 他 分 别 实 现 营 收15.57/3.27/2.15/3.42 亿 元 ， 分别 同 比 -3.71%/-0.12%/+10.09%/ -14.52%。分渠道看，分销/直销分别实现营收 23.67/0.74 亿元，分别同比-4.58%/+25.27%。公司 7 月初对上半年暴露问题进行反思总结，全年目标不变、改革决心不变。改革中凸显的问题公司持续推进-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023-082023-102024-012024-032024-052024-08食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 解决，未来不走压货老方法，待问题解决后，后续渠道能力有望显著提升，公司预计全年经营目标在可达成范围内。 安琪酵母：海外强劲、国内改善。2024 年上半年实现营业总收入/归母净利润 71.75/6.91 亿元，同比+6.86%/+3.21%。2024 上半年公司毛利率/归母净利率为 24.28%/9.63%，分别同比-0.25/-0.33pct。分品类看，酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营 收 51.2/5.88/1.95/12.36 亿 元 ， 分 别 同 比 +8.85%/-26.5%/ -12.84%/+30.79%，预计主要为小包装/酿酒酵母以及 YE 及下游衍生品回升较好导致。分地区看，国内/国外分别实现营收 43.15/28.24 亿元 ， 同 比 +0.9%/+17.9% ， 其 中 单 Q2 国 内 / 国外 分 别 实 现 营 收22.11/14.54 亿元，同比+6.6%/+19.0%，公司海外市场延续强劲表现，同时国内市场Q2在公司应对竞对同步降价后环比也呈现回升态势（去年同期国内市场基数也偏低）。 盐津铺子：淡季收入表现亮眼，稳步提升品牌效力。公司发布 2024年半年报，中报业绩位于预告区间中枢之上。单 Q2 实现营业总收入/归母净利润 12.36/1.6 亿元，同比 23.44%/19.11%。分渠道看，电商渠道即使在去年高基数之上，今年上半年仍实现有显著增长，抖音平台表现尤为突出，24H1 直营商超渠道/经销（含新零售渠道和其他渠道）渠道/电商渠道实现营收 1.08 亿元/17.7 亿元/5.8 亿元，同比 -43.59%/+35.04%/+48.4%。分产品看，鹌鹑蛋、果干坚果、蒟蒻补丁实现了高速发展。考虑到品牌发展需要市场费用有集中性投入、但净利率维持稳定。公司定位正逐渐从渠道型向产品型转变，全年预期不变，长期来看有望持续享受渠道红利。  08 月 05 日-08 月 11 日行情回顾 本周食饮板块表现较好，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+3.10%，在 30 个申万一级行业中位列第 2，较沪深300 指数高 4.65%，当前行业动态 PE 为 18.91，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块表现较好，板块涨幅最高的为白酒（+4.01%）和烘焙食品（+2.32%）。 从个股角度看，食饮板块本周 98 只个股收涨，22 只个股收跌，涨幅前 5 分别为岩石股份（+32.14%）、皇台酒业（+15.79%）、煌上煌（+11.