周末五分钟全知道(8月第2期)：如何选择可持续的内需线索？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/18 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 8 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title] 如何选择可持续的内需线索？ 周末五分钟全知道（8 月第 2 期） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 过去一段时间，市场对内需板块的关注度有所提升。一方面，以消费为代表的内需相关行业从 5 月中旬左右开始，已经调整了接近一个季度的时间，而近期开始出现一些政策层面的边际变化。另一方面，以资源和出口链为代表的公司受到特朗普预期（尤其是 7 月中旬更新的 2024共和党党纲）和全球衰退预期（全球制造业 PMI 在 7 月出现较大幅度回落）的双重影响。 ⚫ 向前看，内需板块的机会能否持续？本篇报告，我们从总量和结构两个维度展开一些讨论。 ⚫ 总量层面：过往来看，财政发力，广义赤字率上行，PPI 大概率会上行、A 股的 ROE 也会有显著提升，从而对指数和经济周期类资产形成推动力。2024 年随着广义赤字率结束三年收缩，对 PPI、ROE 和经济周期类资产都可能起到托底效果。但是，总量维度，如果要看到 PPI 和 ROE 带动内需板块进入β上行的趋势，可能还需要广义财政赤字率的更多变化。 ⚫ 结构层面：在广义财政进一步发力之前，预计 PPI 对内需板块整体的ROE 和股价更多是托底效果，β性质的内需机会仍然需要等待。但是，我们可以寻找一些内需板块中的α，这其中的重点可能在于财政资金重点支持的领域。资金有重点支持、且可能具备一定持续性的内需板块包括但不限于：电网投资、半导体国产替代、创新药、设备更新、以旧换新。资金有重点支持、但是资金使用节奏较慢，需要观察更多模式变化的是房地产收储。 ⚫ 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 余可骋 SAC 执证号：S0260524030007 SFC CE No. BRU880 yukecheng@gf.com.cn 请注意，刘晨明并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 越南市场 10 问 10 答:——国别研究系列 2024-08-01 特朗普上一任期承诺兑现度如何？加关税如何影响中国公司:——周末五分钟全知道（7 月第 4 期） 2024-07-28 业绩预告透露了哪些投资线索？ 2024-07-17 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/18 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、总量维度如何看内需板块？ ......................................................................................... 4 二、结构上看，如何寻找可持续性强的内需板块？ ........................................................... 6 三、本周重要变化............................................................................................................. 14 四、下周公布数据一览 ..................................................................................................... 15 五、风险提示 .................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/18 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：过往来看，财政发力，PPI 就会上行 ............................................................ 4 图 2：PPI 上行有利于 ROE 中枢的抬升 ................................................................. 5 图 3：PPI 在 5 月之后基数明显降低 ....................................................................... 5 图 4：螺纹钢表观需求 ............................................................................................ 5 图 5：沥青开工率.................................................................................................... 5 图 6：PMI 与恒生科技 ............................................................................................ 6 图 7：PMI 与沪深 300 ............................................................................................ 6 图 8：2024 年 1-6 月电网基本建设投资完成额同比增速为 23.66% ....................... 7 图 9：国家电网 2024 年电网投资预算首次超过 6000 亿元，同比增速 13.4% ...... 7 图 10：国家大基金三期的注册资本超过前两期之和 .............................................. 8 图 11：上海市持续加