锂电辊压设备龙头，新市场+新技术推动需求增长

证券研究报告·北交所公司深度报告·电池 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳科诺尔（832522） 锂电辊压设备龙头，新市场+新技术推动需求增长 2024 年 08 月 11 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.78 一年最低/最高价 11.30/25.49 市净率(倍) 1.17 流通A股市值(百万元) 774.65 总市值(百万元) 1,319.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.10 资产负债率(%,LF) 60.81 总股本(百万股) 112.04 流通 A 股(百万股) 65.76 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 756.24 945.51 1,172.82 1,401.51 1,675.20 同比 94.25 25.03 24.04 19.50 19.53 归母净利润（百万元） 113.26 123.83 149.78 172.60 196.86 同比 284.64 9.33 20.96 15.24 14.06 EPS-最新摊薄（元/股） 1.01 1.11 1.34 1.54 1.76 P/E（现价&最新摊薄） 11.63 10.64 8.80 7.63 6.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕细分赛道，成就锂电辊压设备龙头：公司成立于 2000 年，主要从事高精度辊压设备的研发、生产、销售，是国家“专精特新重点小巨人”企业。借势行业景气恢复，公司业绩步步高升，2021-2023 年营收及归母净利润 CAGR 分别达 56%/105%，2024Q1 实现归母净利润 0.49 亿元，同增 15%，业绩持续稳步增长。 ◼ 锂电基本盘稳健增长，新技术+新市场推动需求提升：1）锂电设备市场规模持续增长：高工锂电预计 2025 年，中国锂电池出货量将达 1,805GWh，预计中国锂电辊压设备市场随之持续扩大，至 2025 年预计将达到 60 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 23.3% ；2）新型电池逐步成熟，固态电池及钠离子电池前景广阔：固态电池及钠离子电池为未来技术发展新方向，高工锂电预计 2025/2030 年中国固态电池出货规模达13GWh/300GWh+，2022-2030 年 CAGR 为 129%；预计钠离子电池 2025年出货达 40GWh，2022-2025 年 CAGR 为 331%，技术迭代下将充分带动辊压设备需求提升；3）海外及储能新市场需求快速增长：除传统国内动力需求外，海外及储能等新市场需求在快速提升，辊压设备企业逐步建立海外生产基地，海外市场渗透率有望提升，同时全球储能需求爆发，预计 2025 年全球储能需求有望超 250GWh，2023-2025 年 CAGR 达44%。 ◼ 动力基本盘稳健增长，拓展新领域助力新增长：1）注重研发筑牢技术护城河，产品性能持续优化：公司持续加大研发投入巩固自身技术优势，公司产品性能居行业第一梯队；2）公司为辊压设备行业龙一，市占率达 23.4%：优异产品优势助力公司市占率长期处于行业龙一地位，2022年公司市占率达 23.4%；3）干法制片可为公司新增长动能：干法制片工艺相较湿法更具优势，公司干法制片工艺处于行业领先水平,预计随干法工艺成为行业技术主流，技术迭代下公司有望受益；4）核心客户合作紧密，加大新领域开拓助力新增长：公司客户资源丰富，绑定宁德时代、比亚迪等核心龙头大客户，二者在公司销售占比超 70%，公司有望受益龙头扩张，同时公司逐步加大储能、海外及非锂领域开拓助力新增长；5）募投扩产满足高增需求：随锂电需求稳步提升叠加储能需求爆发，锂电辊压设备需求持续增长，公司上市募资进行产能扩充，拟新增年产辊压机 200 台套，满足市场增长需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润为1.5/1.7/2.0 亿元，同比+21%/15%/14%，对应 PE 为 9/8/7 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险 -19%-12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%2023/11/132024/2/112024/5/112024/8/9纳科诺尔北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 深耕细分赛道，成就锂电辊压设备龙头 .......................................................................................... 4 1.1. 较早起步，专注细分领域......................................................................................................... 4 1.2. 公司股权结构稳定，配备高素质管理团队............................................................................. 4 1.3. 高精度辊压机为主，多系列多产品多领域并行..................................................................... 6 1.4. 借势行业景气恢复，公司业绩步步高升................................................................................. 7 2. 锂电基本盘稳健增长，新技术+新市场推动需求提升 .................................................................. 10 2.1. 国内锂电池行业加速迭代，锂电设备市场规模持续增长................................................... 10 2.2. 新型电池逐步成熟，固态电池及钠离子电池前景广阔....................................................... 11 2.3. 海外及储能新市场需求快速增长..............................