收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月10日优于大市南芯科技（688484.SH）收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.46 元总市值/流通市值12477/7482 百万元52 周最高价/最低价49.75/22.10 元近 3 个月日均成交额178.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利》 ——2024-03-21《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2023-10-29《南芯科技（688484.SH）-二季度收入环比增长 31%，毛利率环比微增》 ——2023-08-22上半年收入同比增长 89%，2Q24 收入创季度新高。公司 2024 上半年实现收入 12.50 亿元(YoY +89.28%)，归母净利润 2.05 亿元(YoY +103.86%)，扣非归母净利润 2.06 亿元(YoY +113.18%)，毛利率同比下降 0.1pct 至 41.29%。其中 2Q24 营收 6.48 亿元(YoY +73%，QoQ +7.7%)，连续六个季度环比增长，归母净利润 1.05 亿元(YoY +50%，QoQ +4.0%)，扣非归母净利润1.06 亿元(YoY+61%，QoQ +5.9%)，毛利率为 40.11%（YoY -1.4pct，QoQ -2.5pct）。2024上半年研发费用增长 46%至 1.83 亿元，研发费率下降 4.3pct 至 14.6%；截至 2024 年中，研发人员数量为 440 人，相比 2023 年底增加 62 人。移动设备领域产品矩阵不断丰富，预计电量计芯片下半年贡献收入。在移动设备领域，公司持续推出新品，并不断更新迭代，上半年实现稳定成长。1）有线充电方面，公司产品方案覆盖 10W-300W 的充电功率，牢牢占据市场领先地位；2）无线充电方面，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中；3）显示屏电源管理芯片方面，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态；4）在锂电管理芯片方面，公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，电量计芯片预计今年下半年能顺利贡献营收。智慧能源领域积极推动 GaN 合封方案，多款汽车芯片顺利推出。在智慧能源领域，公司顺应电源适配器小型化、集成化、通用化的发展趋势，持续推动GaN 合封方案向更多客户导入，自研的全集成反激方案 POWERQUARK®能够为适配器大幅减小体积的同时提高转换效率，正在持续导入至更多客户的产品中。在汽车电子领域，公司产品已进入多家汽车 Tier 1 及 OEM 车厂，国际客户亦有突破，截至 2024 年中，公司已推出多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse 芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车 LDO 芯片及其他 DC-DC 芯片等，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及 ADAS 等。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级考虑到半导体景气度逐步复苏，以及公司新产品线在移动设备、智慧能源、汽车等领域的顺利导入，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润至3.91/5.01/6.10 亿 元（ 前值 为 3.55/4.67/5.77 亿 元） ，同 比增 速+50/+28/+22%，对应 2024 年 8 月 8 日股价的 PE 分别为 33/26/21x。公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,3011,7802,4923,1213,768(+/-%)32.2%36.9%40.0%25.2%20.7%归母净利润(百万元)246261391501610(+/-%)0.9%6.2%49.6%28.0%21.9%每股收益（元）0.680.620.921.181.44EBITMargin17.7%12.5%13.5%14.3%14.9%净资产收益率（ROE）22.9%7.1%9.9%11.7%13.0%市盈率（PE）44.749.633.125.921.2EV/EBITDA50.457.736.628.223.0市净率（PB）10.253.503.273.022.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物8442877304332533430营业收入13011780249231213768应收款项84064289911261359营业成本7411027147418642262存货净额336525551598724营业税金及附加6791315其他流动资产1796186107129