经纪份额提升，投资收益高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月11日优于大市东方财富（300059.SZ）经纪份额提升，投资收益高增核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.46 元总市值/流通市值165117/139738 百万元52 周最高价/最低价18.40/9.87 元近 3 个月日均成交额1815.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-证券业务回暖，回购彰显信心》 ——2024-04-25《东方财富（300059.SZ）-代销份额稳定，周期底部寻机》 ——2024-03-15《东方财富（300059.SZ）-基金代销承压，回购企稳信心》 ——2023-10-28《东方财富（300059.SZ）-基金销售下滑，AI 探索二次增长》 ——2023-08-13《东方财富（300059.SZ）-交易下滑，自营反转，AI 赋能利长远》——2023-04-23公司发布 2024 年中报，业绩符合预期。2024H1 公司实现营业总收入 49.45亿元、同比-14.0%，归母净利润 40.56 亿元、同比-4.0%，加权平均 ROE5.52%、同比-0.78pct。24Q2 实现营收总收入 24.89 亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，归母净利润 21.02 亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券业务 69.2%、金融电子商务 28.6%、金融数据服务 1.8%、广告 0.4%，分部收入增速：证券业务-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据服务-13.5%、广告-25.0%。资本市场景气度下降，证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源自证券经纪收入及两融利息净收入，收入同比下降主要受市场影响。2024H1行业股基交易额（单向）111.75 万亿元、同比-7.1%，公司股基交易额（双向）9.21 万亿元、市占率 4.1%，市占率较 2023 年全年的 4.0%提升 0.1pct。2024H1 末 A 股两融余额 1.48 万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额 423.69亿元、市占率 2.9%，市占率较 2023 年全年的 2.7%提升 0.2pct。保有规模及代销费率双降，基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023 年末数据显示，其股票+混合型基金保有规模 4029 亿元、占非货基金比重高达 73.3%（vs 蚂蚁基金 36.1%）。受股票市场拖累，基金保有规模持续下降。销售方面，2024H1 公司基金销售额 8514 亿元、同比+4.4%，其中非货币基金销售额 4997 亿元、同比-0.9%，结合基金市场变化，我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方面，基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。投资收益快速增长，用表能力逐步显现。2024H1 公司投资收益 12.77 亿元、同比+30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产 828.71 亿元，较年初提升 145.82 亿元、提升幅度 21.4%。流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司 AI 大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI 技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。投资建议：根据公司中报数据及 2024 年以来资本市场表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利润分别下调 8.77%、8.78%及 8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)12,48611,08110,59911,59112,753(+/-%)-5%-11%-4%9%10%归母净利润(百万元)8,5098,1938,0558,6949,565(+/-%)-1%-4%-2%8%10%摊薄每股收益(元)0.640.520.510.550.60净资产收益率(ROE)14.4%11.9%10.8%10.9%11.2%市盈率(PE)30.127.220.619.117.3市净率(PB)3.32.72.12.01.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：东方财富各类业务收入占比图6：东方财富证券业务细分类别收入占比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：东方财富股基成交额及市占率（单位：万亿元）图8：东方财富两融余额及市占率（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：东方财富加权平均 ROE 变动趋势图10：东方财富估值变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：根据公司中报数据及 2024 年以来资本市场表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及 8.78%。。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E货币资金6423161399675397429381722营业收入1248611081105991159112753交易性金融资产63346682897511890141108169证券业务78577194688975328309应收账款1048796875