2026年一季报点评：收入稳增彰显龙头风范，经营质量提升趋势延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月22日优于大市TCL 智家（002668.SZ）2026 年一季报点评：收入稳增彰显龙头风范，经营质量提升趋势延续核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.90 元总市值/流通市值10733/10733 百万元52 周最高价/最低价11.66/8.55 元近 3 个月日均成交额123.81 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《TCL 智家（002668.SZ）-2025 年报点评：经营性盈利稳步提升，开启分红回报股东》 ——2026-03-12《TCL 智家（002668.SZ）-2025 年一季报点评：冰箱出口景气延续，结构升级拉升盈利》 ——2025-04-24《TCL 智家（002668.SZ）-2024 年报点评：收入业绩较快增长，经营质量进一步优化》 ——2025-03-11《TCL 智家（002668.SZ）-2024 年中报点评：经营景气持续，二季度盈利加速提升》 ——2024-08-09《奥马电器（002668.SZ）-2024 年一季报点评：营收延续较快增长，整体盈利稳中向上》 ——2024-04-26收入稳增，经营质量提升的趋势延续。2026 年 Q1 公司营业收入 48.86 亿元，同比增长 6.22%；归母净利润 3.07 亿元，同比增长 1.58%。扣非净利润 2.95亿元，同比增长 0.39%。利润增速低于收入增速主要由于人民币升值带来的汇兑科目同比较大波动，2026Q1 财务费用与公允价值变动合计带来 0.92 亿元损失，上年同期为 0.53 亿收益。冰箱出口业务稳中有增，经营性利润率稳步提升。参考海关总署数据，2026Q1年我国冰箱出口额（人民币口径）增长 6.1%，同时冰箱出口结构持续改善，产业在线数据显示，2025 年我国变频冰箱出口量占比进一步提升 5pct 至49%，带动行业结构升级。而公司作为行业龙头，预计奥马的冰箱出口业务同样保持稳健增长。后续展望来看，参考产业在线的行业排产数据，2026Q2 冰箱出口量预计维持低个位数的稳健增长，公司作为行业龙头预计仍有望保持稳中有增。盈利能力方面，若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱仍延续了结构升级带来的盈利能力提升。TCL 冰洗经营质量预计持续提升。继 2025 年盈利改善后，TCL 冰洗秉承全球化战略的推进，预计 2026 年 Q1 仍保持盈利能力稳步向上，利润在相对较低的基数下仍实现了较好增长。Q1 的盈利能力是经营质量提升的佐证。公司 2026Q1 毛利率同比+2.6pct 至25.2%，在人民币升值、原材料涨价等背景下，公司依靠高端产品比例的提升仍然实现了毛利率的同比提升。除财务费用受人民币升值影响大幅从上年同期的 0.55 亿收益将为 1.0 亿损失外，Q1 销售/管理/研发费用率分别同比-0.04/持平/-0.1pct，整体保持了稳中略降态势。风险提示：行业竞争加剧；原材料成本大幅提升；汇率大幅波动；全球冰洗需求增长不及预期。投资建议：公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与 TCL 业务协同可期。考虑到 2025 年底以来原材料价格大幅上涨，以及人民币持续升值，我们略下调 2026 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 11.8/13.3/14.5 亿（前值为 12.4/13.5/14.6 亿），同比+5%/+12%/+9%，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)18,36118,53119,75820,88521,968(+/-%)21.0%0.9%6.6%5.7%5.2%归母净利润(百万元)10191123118013271447(+/-%)29.6%10.2%5.1%12.4%9.1%每股收益（元）0.941.041.091.221.34EBITMargin11.7%13.6%13.7%13.9%14.2%净资产收益率（ROE）42.2%31.7%27.0%26.0%24.9%市盈率（PE）10.59.69.18.17.4EV/EBITDA9.17.67.47.06.6市净率（PB）4.443.032.462.101.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月27日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）600690.SH海尔智家20.831,9482.092.202.412.63109981.0优于大市000333.SZ美的集团79.506,0525.786.437.037.27141211112.0优于大市000921.SZ海信家电22.603122.302.412.622.82109981.1优于大市002668.SZTCL 智家9.901011.041.091.221.34109870.8优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物25022659489060187355营业收入1836118531197582088521968应收款项43914063441146464890营业成本1413313856147331552816274存货净额177315461691