债券违约回收系列专题之二：违约的债券回收期有多长？

1策略研究 策略研究 证券研究报告 专题报告 2019 年 08 月 28 日 违约的债券回收期有多长？ ——债券违约回收系列专题之二 相关研究 《违约的债券回收率有多高？——债券违约回收系列专题之一》 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 武文凯 (8621)23297818×7490 wuwk@swsresearch.com 本期投资提示： 在《违约的债券回收率有多高？——债券违约回收系列专题之一》中对违约债券的回收率及结构特征进行了相关探讨，本文将从违约债券的回收期层面继续探讨。将违约的债券分为三类，已全部兑付的债券（不含技术性违约）、部分兑付的债券、未兑付的债券，在这三个分类的基础上分别计算违约的期限，计算日期截止到 2019 年 7 月 31日。用回收期和违约期两个指标衡量违约债券的违约时间，其中回收期用于衡量已全部兑付的债券，违约期用于衡量未兑付的债券，部分兑付的债券用回收期和违约期分别衡量已兑付的部分和未兑付的部分。已全部兑付债券有多笔兑付记录的，按照最后一笔兑付日期计算回收期，部分兑付的债券按照最后一笔兑付日期和 2019 年 7 月 31 日分别计算回收期和违约期。对所有未兑付债券进行统计分析，从总体上看，截止到 2019 年 7 月 31 日，违约债券的平均违约期约为 1.52 年。电气设备行业平均违约期最长，长达 3.87 年，其他期限较长的有机械设备、国防军工、钢铁、纺织服装等，期限较短的有房地产、汽车、非银金融、传媒、综合，房地产行业平均违约期限最短，约为 0.46 年。中外合资企业平均违约期最长，中外合资企业违约债券数量并不多，因违约时间较早导致平均违约期较长。其次是地方国有企业和中央企业，然后是民营企业，民营企业违约量较大，且近两年违约主要以民营企业为主，导致民营企业平均违约期低于地方国有企业和中央企业。非上市公司的平均违约期约为 1.7 年，上市公司的平均违约期约为 0.8 年，非上市公司平均违约期远高于上市公司。对所有已全部兑付债券进行统计分析，从总体上看，已兑付债券平均回收期约为 129 天。钢铁行业平均回收期最长，长达 732 天。其他回收期较长的行业有休闲服务、电气设备、食品饮料、化工等。回收期较短的行业有交通运输、采掘、机械设备、综合等。中央国有企业平均回收期最长。其他企业类型中，民营企业平均回收期长达 135 天，公众企业长达110 天，地方国有企业仅 13 天，地方国有企业回收期最短。上市公司回收期较长，约为195 天，非上市公司约为 113 天。在已全部兑付的债券中，有 12 只债券回收期少于 20 天，涉及 9 家公司，其中 4 家国有企业，5 家民营企业，且都为非上市公司。河北省物流产业集团有限公司发行的 15 冀物流CP002 和大连机床集团有限责任公司发行的 15 机床 CP003 回收期仅 1 天。有 9 只债券的回收期大于 100 天，涉及 9 家公司，主要以民营企业为主，其中有 4 家上市公司。有 23 只债券实现部分兑付，这些公司大多只兑付了违约利息，个别公司兑付了部分本金。兑付利息的债券，一般需要的兑付时间较短，兑付本金的债券，兑付时间较长。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 22272210/36139/20190829 17:082 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1.违约的债券违约多久了？ ................................................ 4 2.未兑付债券的违约期 ....................................................... 5 2.1 电气设备行业平均违约期最长 ................................................................ 5 2.2 中外合资企业平均违约期最长 ................................................................ 5 2.3 非上市公司平均违约期长于上市公司 .................................................... 6 3.已全部兑付债券的回收期 ................................................ 6 3.1 钢铁行业回收期最长 ................................................................................. 7 3.2 地方国有企业回收期最短 ......................................................................... 7 3.3 上市公司回收期长于非上市公司 ............................................................ 8 4.哪些公司回收期短？ ....................................................... 8 目录 22272210/36139/20190829 17:083 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：电气设备行业平均违约期最长 ..................................................................... 5 图 2：中外合资企业平均违约期最长 ..................................................................... 5 图 3：非上市公司平均违约期长于上市公司 .......................................................... 6 图 4：钢铁行业回收期最长................................................................................... 7 图 5：地方国有企业回收期最短 ............................................................................ 7 图 6：上市公司回收期长于非上市公司 ................................................................. 8 表 1