通信行业：上半年通信行业运行基本平稳，持续关注流量、算力基建产业链

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略周报|通信 证券研究报告 [Table_Title] 通信行业 上半年通信行业运行基本平稳，持续关注流量、算力基建产业链 [Table_Summary] 核心观点：  事件：7 月 23 日，工信部发布 2024 年上半年通信业经济运行情况。通信行业运行基本平稳。电信业务量收稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设有序推进，网络连接用户数稳步增长，移动互联网接入流量保持较快增势。  收入端：电信业务收入实现正增长。上半年，电信业务收入累计完成8941 亿元，同比增长 3%，增速较一季度下降 1.5pct。（1）固定互联网宽带业务收入平稳增长：三家基础电信企业上半年完成互联网宽带业务收入 1365 亿元，同比增长 5.4%（一季度数值为 6.1%）。（2）移动数据流量业务收入小幅下降：三家基础电信企业上半年完成移动数据流量业务收入 3280 亿元，同比下降 2.3%（一季度数值为-1.3%）。（3）新兴业务收入较快增长：三家基础电信企业新兴业务上半年共完成业务收入 2279 亿元，同比增长 11.4%（一季度数值为 12.2%）。  用户端：（1）固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大。截至 6 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 6.54亿户，其中 1000Mbps 及以上接入速率用户占比 28.6%，占比较一季度提升 1.2 个百分点。（2）移动电话用户规模稳步增长，5G 用户数快速发展。截至 6 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达 17.77 亿户。其中 5G 移动电话用户占比 52.4%，占比较一季度提高 2.6 个百分点。（3）蜂窝物联网用户增长较快，IPTV 用户（网络电视）用户稳步增加。截至 6 月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户 25.29 亿户，占移动网终端连接数的比重达 58.9%。IPTV总用户数达 4.05 亿户，比上年末净增 387 万户。  数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。电信运营商未来将在信息服务、IDC、数据安全、企业专网、数字化解决方案等各领域发挥自身优势。从三大运营商自身营收结构来看，包括云计算、大数据、物联网、IDC、网络安全等在内的数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎。在数字经济和人工智能时代肩负新使命，有望打开全新发展空间。  通信运营商未来三年业绩可见度高，派息率稳步提升。运营商注重高质量发展，长期业绩稳定增长。运营商一方面提升 5G 和增值业务渗透率，一方面紧抓数字化及人工智能的产业趋势，收入利润稳健增长。同时，进入 5G 中期，三大运营商降低资本开支并持续提高派息率。数字经济及 AI 时代，三大运营商在国民经济中的稀缺性将持续提升，价值有望持续重估。建议关注中国移动 A/H、中国电信 A/H、中国联通。  风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 戎志强 SAC 执证号：S0260523090001 021-38003535 rongzhiqiang@gf.com.cn 请注意，韩东,戎志强并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 通信行业:谷歌 Q2 财报体现AI 资本开支持续性，继续看好 AI 板块 2024-07-25 通信行业:自动驾驶：单车智能与车路云共发展，通信板块大有可为 2024-07-22 通信行业:中国联通算网生态大会召开，持续关注算力产业链 2024-07-21 [Table_Contacts] -30%-23%-16%-10%-3%4%07/2310/2312/2302/2405/2407/24通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|通信 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国电信 601728.SH CNY 6.02 2024/03/27 买入 7.34 0.37 0.40 16.27 15.05 4.12 4.13 7.50 8.00 中国电信 00728.HK HKD 4.59 2024/03/27 买入 4.98 0.37 0.40 9.77 8.55 4.08 4.04 6.90 7.40 中国移动 600941.SH CNY 106.00 2024/04/26 买入 127.95 6.50 6.84 16.31 15.50 7.12 6.96 10.20 10.40 中国移动 00941.HK HKD 72.75 2024/04/26 买入 78.34 6.50 6.84 9.34 8.69 5.93 5.90 10.30 10.70 中国联通 600050.SH CNY 4.65 2024/03/22 买入 6.30 0.29 0.31 16.03 15.00 1.50 1.50 5.40 5.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|通信 目录索引 一、核心观点 ...................................................................................................................... 5 二、本周行情回顾 ................................................