传媒行业-Meta：量价角度拆解全球社交龙头增长，深度布局AI构建新增长引擎

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 Xml [Table_Page] 行业专题研究|传媒 2024 年 8 月 2 日 证券研究报告 本报告联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn [Table_Title] 传媒行业 Meta：量价角度拆解全球社交龙头增长，深度布局 AI 构建新增长引擎 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260519110001 010-59136610 021-38003665 kuangshi@gf.com.cn yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ Meta：全球社交龙头，产品矩阵丰富，持续迭代算法和产品功能。发展历程来看，Meta 以社交产品 Facebook起家，持续外延扩张社交产品矩阵，成长为全球社交龙头，近年来积极探索元宇宙、AI 等新业务方向，致力于丰富用户社交体验，挖掘未来可能的社交新形态。用户增长来看：Meta 成立多年，仍能多次突破增长瓶颈，保持用户规模的持续渗透，推进全球化布局扩大互联网平台规模优势的同时，持续迭代自身算法和产品功能，提升用户体验，此外产品矩阵间的开放生态构建，也为产品间用户相互引流建立了低成本的通道。作为全球社交龙头，庞大的用户流量池也为公司的广告业务带来了广阔的变现空间。 ⚫ 广告收入拆解：Impressions 库存持续释放，Ad Price 与广告投放 ROI 有关。Meta 通过持续不断的产品和功能创新、提升广告变现效率，实现广告收入的稳健增长。Impressions 的增长驱动来看， Meta 通过创新商业模式（信息流广告等）、视频化、移动化、跨区域布局等手段，带来用户规模、使用时长和 Adload 的增长，共同驱动 impressions 的持续增长。Ad Price 来看， Meta 通过模式创新、精准推送等方式，提升 Ad Price。Meta通过其社交产品矩阵，为广告主提供了多元化且契合各平台生态和风格的广告产品。除了提供丰富的广告产品外，Meta 的广告推荐机制也日趋完善。 ⚫ AI 布局：持续迭代开源模型 Llama，AI 赋能社交、广告、智能硬件等核心业务。Meta 在上游 AI 基础设施、中游 AI 模型和下游场景应用端共同发力。AI 基础设施方面，布局自研 AI 芯片、投资建造数据中心，扩充算力资源。AI 模型研发方面，研发领先开源大模型，Llama 持续迭代至 3.1 版本，保持强竞争力；布局多模态模型。场景应用落地方面，与软硬件产品结合，赋能主业发展。推出一系列 AI 功能应用，如 Advantage+、Meta AI 等，赋能广告、社交业务，拓展商业化发展空间。与雷朋合作推出 Ray-Ban 智能眼镜，将 Meta AI 接入硬件产品中。 ⚫ 投资建议：Meta 以 Facebook 起家，通过持续创新和外延收购，逐步发展成为全球领先的社交媒体和科技龙头。对标国内的腾讯和字节跳动，在社交媒体和短视频领域同样具有较强竞争力，搭建了丰富的产品矩阵，社交网络效应显著，并且也在积极布局 AI 技术，目前已经看到相关 AI 产品落地（如腾讯混元、字节豆包等）。建议关注腾讯控股、字节跳动（未上市）等头部社媒平台用户流量的持续增长、商业化变现空间和技术创新的成效。AI 模型的迭代升级有效赋能主业发展，Meta 的社交、广告等业务在自研 AI 模型 Llama 等的赋能下，内容推荐的精准度和用户体验得到提升。关注国内在 AI 领域有自研大模型布局，且具有较强研发能力和应用前景的公司，建议关注百度、腾讯控股、字节跳动（未上市）、阿里巴巴（商社组覆盖）等。Meta 精准的广告投放系统和庞大的用户基础保障了广告主的广告投放能够在平台获得良好的投放效果。同时，Reels 商业化加速，关注蓝色光标、易点天下等帮助国内广告主出海的头部跨境数字营销服务商。 ⚫ 风险提示。模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_Report] 相关研究： 传媒行业:AI 行业周报:海外大厂模型迭代&成本降低，国内 AI 视频产品商业化推进 2024-07-25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_C ontacter] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.72 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 19.79 18.83 20.10 19.34 12.20 11.80 横店影视 603103.SH 人民币 12.93 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 25.35 20.52 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 20.57 2024/5/5 买入 36.40 1.13 1.36 18.20 15.13 3.23 3.04 8.40 8.60 万达电影 002739.SZ 人民币 11.15 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 17.15 14.48 8.31 7.25 14.90 15.10 新媒股份 300770.SZ 人民币 33.00 2024/4/23 买入 52.91 2.65 3.01 12.45 10.96 5.75 5.07 15.00 15.20 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.36 2024/4/22 买入 6.36 0.16 0.23 33.50 23.30 11.35 11.14 5.00 6.60 完美世界 002624.SZ 人民币 7.84 2024/4/29 买入 11.13 0.62 0.63 12.65 12.44 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.34 2024/4/28 买入 15.10 0.60 0.65 13.90 12.83 11.16 9.34 16.70 15.50 吉比特 603444.SH 人民币 166.35 2024/4/24 买入 252.54 14.03 16.77 11.86 9.92 6.32 5.22 21.50 24.10 三七互娱 002555.SZ 人民币 13.21 2024/4/30 买入 22.