非银金融行业：流动性改善利好风险资产，看好板块基本面和估值双升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 流动性改善利好风险资产，看好板块基本面和估值双升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：分类新规引领行业变革，有望打开行业 ROE 提升空间，券商托管牌照申请提高门槛。本周沪深两市日均成交额 2.6 万亿元（环比+23%），沪深两融余额 21392 亿元（环比+4.43%）。（1）8 月 22 日证监会发布《证券公司分类评价规定》，此前 6 月 20 日征求意见稿正式落地。新规弱化了规模指标与强化效率指标，巩固头部券商优势的同时，引导证券公司探索差异化发展路径。一是突出功能发挥，将评价框架调整为风险管理、合规状况、业务发展及功能发挥三大维度，新增功能发挥专项评价；二是支持差异化发展，扩大加分覆盖面，提升净资产收益率加分力度，增设专项指标，鼓励优化自营结构，引导中长期资金入市；三是强化综合惩戒，明确重大违法违规公司可直接下调评价结果。（2）据证监会官网，截至 8 月 22 日排队申请基金托管资格的券商仅东吴证券 1 家仍在申请。此前，2024 年底排队申请的券商有 7 家，如今 6 家撤回申请。撤回潮主因是基金托管新规抬高准入门槛，如将券商净资产要求从 200 亿元提高到 300 亿元，新增展业能力等要求。新规推动行业从数量扩张转向质量竞争，重构竞争生态。增量资金接力入市，鲍威尔在全球央行年会偏鸽表态利好非美资产流动性，打开我国货币政策空间。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。 ⚫ 保险：个人养老金的领取情形和申请渠道拓宽，长护险制度有望在年底落地。8 月 19 日，人社部等 5 部门对外发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，新增 3 种个人养老金领取情形和 2 类申请渠道，自 9 月 1 日起开始实施。个人养老金制度灵活性提升增强居民参保意愿，保险有望在养老金第三支柱中充分发挥刚兑和收益率优势，助力上市险企拓宽客户来源和提升客户粘性，保险负债端长期受益居民养老储蓄需求增长。8 月 18 日医保局介绍长期护理保险制度将在年底落地，同步推进职工医保个人账户跨省共济全覆盖。资产端看，本周长端利率延续企稳回升态势，25Q2 人身险公司权益配置比例提升，资本市场稳步上行凸显保险权益弹性，长端利率企稳叠加负债成本下降驱动行业利差趋势边际改善。展望全年，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:杠杆资金活跃市场情绪，看好非银板块超额机会 2025-08-10 非银金融行业:两融增长与宽基赎回共现，继续看好非银板块 2025-08-03 非银金融行业:资金入市促成交放量，反内卷改善经营质况 2025-07-27 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 13651308680 tangguanyong@gf.com.cn -10%5%20%34%49%64%08/2410/2401/2503/2505/2508/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 60.50 20250427 买入 72.00 7.14 7.89 8.47 7.67 0.71 0.70 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 67.44 20250430 买入 65.95 9.31 9.95 7.24 6.78 0.72 0.64 29.02% 29.81% 中国太保 601601.SH CNY 40.78 20250427 买入 42.61 5.98 6.40 6.82 6.37 0.62 0.56 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 42.90 20250430 买入 45.88 2.44 2.50 17.58 17.16 0.79 0.72 10.93% 9.52% 中国人保 601319.SH CNY 8.81 20250610 买入 11.29 0.94 1.03 9.37 8.55 1.25 1.07 14.53% 13.14% 中国平安 02318.HK HKD 58.10 20250427 买入 63.70 7.14 7.89 7.47 6.76 0.63 0.61 12.78% 13.19% 新华保险 01336.HK HKD 50.25 20250430 买入 40.09 9.31 9.95 4.96 4.64 0.49 0.43 29.02% 29.81% 中国太保 02601.HK HKD 36.98 20250427 买入 24.88 5.98 6.40 5.68 5.31 0.52 0.46 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 24.78 20250430 买入 18.58 2.44 2.50 9.33 9.10 0.42 0.38 10.93% 9.52% 中国人民保险集团 01339.HK HKD