食品饮料行业2025年个股复盘：仙乐健康，年内定价逻辑如何演绎？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 行业专题研究行业专题研究|食品加工食品加工 2025 年 8 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2025 年个股复盘 仙乐健康：年内定价逻辑如何演绎？ [Table_Author] 分析师： 符蓉 分析师： 廖承帅 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE.no: BWC944 SAC 执证号：S0260524070009 021-38003552 021-38003816 furong@gf.com.cn liaochengshuai@gf.com.cn 请注意，廖承帅并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 复盘：仙乐定价逻辑向新消费转化，赚估值的钱。（1）复盘股价走势：2025 年初至今，仙乐健康股价上涨 20.1%，较保健品指数的 12.8%以及食品饮料板块的-2.8%均具备超额收益。其中，仙乐健康股价 1-3 月跟随食品饮料指数回升，4-5 月受美关税政策影响下跌。5 月新消费主题资金向其他消费板块拓展，保健品板块整体上涨幅度较大，保健品指数 6 月 12 日高点较 5 月 8 日上涨 18.4%，期间仙乐健康股价上涨 44.9%。6 月 12 日至今新消费主题退潮，保健品指数整体平稳，仙乐健康股价回调。（2）探究定价逻辑：2025 年仙乐健康股价先后与 CRO、新消费指数相关，隐含市场定价逻辑变化——从制造业公司向消费品公司转化。其中1-4月仙乐健康股价与CRO指数相关度较高，但在 5 月后开始背离；5 月以来仙乐健康股价与新消费指数（筛选基金重点参与 20 家新消费公司代表）相关度高，仙乐健康涉及 MCN、跨境电商、私域以及新零售渠道，且受麦角硫因、NMN、宠物保健品等概念催化，强相关度反映市场认可公司具备一定新消费属性。（3）拆分业绩和估值：2025 年仙乐健康市值上涨主要来自估值抬升，预测 PE 估值从 13.4 倍上涨至 18.3 倍，2025 年净利润预期有所下降。 ⚫ 展望：国内新渠道拓展，海外 BF 盈利改善可期。（1）国内：加快新渠道客户拓展，收入有望较快增长。目前国内保健品渠道分化严重，线上高景气，但线下持续下滑。线上渠道里抖音、跨境、私域、MCN、新型商超等新渠道崛起，新兴品牌涌现导致行业集中度进一步分散。仙乐客户结构发生较大变化，需求增量从头部客户向中长尾客户转移。公司过去以头部客户为主，提供定制化研发生产服务，未来提高销售能力深入布局新渠道，中国区收入有望较快增长。（2）海外：短期看 BF 盈利改善可期，长期看美国、东南亚等市场拓展。BF 子公司经历人员调动、管理改革、供应链效率提升等措施后，其保健品核心业务有望扭亏为盈。 ⚫ 投资建议：（1）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025 年有望迎来“估值+业绩” 双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现，看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，关注酒鬼酒、水井坊等次高端公司的盈利拐点。（2）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、 便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。核心推荐：天味食品、东鹏饮料、燕京啤酒、立高食品、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、千禾味业、华润啤酒、康师傅控股、仙乐健康。 ⚫ 风险提示。宏观经济不及预期。消费力恢复不及预期。食品安全问题。 [Table_Report] 相关研究： 食品饮料行业:泸州老窖股价为何年内超盈行业？ 2025-08-17 食品饮料行业 2025 年个股复盘:万辰集团：股价为何年内翻倍？ 2025-08-13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 行业专题研究|食品加工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1438.00 2025/08/13 买入 1850.30 74.01 78.40 19.43 18.34 13.94 13.21 34.20 31.00 五粮液 000858.SZ CNY 124.41 2025/04/27 买入 152.30 8.47 8.75 14.69 14.22 11.01 10.67 22.50 21.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 126.40 2025/04/28 买入 151.70 9.48 10.10 13.33 12.51 9.88 9.33 26.90 26.10 山西汾酒 600809.SH CNY 193.73 2025/04/30 买入 250.01 10.87 11.70 17.82 16.56 12.80 11.93 32.00 29.90 古井贡酒 000596.SZ CNY 153.98 2025/04/28 买入 206.30 11.46 12.68 13.44 12.14 9.06 8.25 21.80 21.60 今世缘 603369.SH CNY 41.12 2025/04/30 买入 52.54 2.92 3.13 14.08 13.14 9.93 9.27 21.30 20.30 天味食品 603317.SH CNY 11.93 2025/04/29 买入 16.89 0.68 0.76 17.54 15.70 14.89 13.23 15.30 16.90 东鹏饮料 605499.SH CNY 296.65 2025/07/27 买入 324.21 8.76 10.84 33.86 27.37 24.79 19.87 48.00 48.00 燕京啤酒 000729.SZ CNY 12.20 2025/08/11 买入 16.40 0.59 0.72 20.68 16.94 12.25 10.27 10.90 12.80 立高食品 300973.SZ CNY 44.70 2025/04/29 买入 47.66 2.07 2.51 21.59 17.81 10.84 9.38 12.70 14.30 盐津铺子 002847.SZ CNY 71.23 2025/04/23 买入 93.21 3.11 4.00 22.90 17.81 16.38 13.19 38.80 38.10 劲仔食品 003000.SZ CNY 12.93 2025/04/29 买入 14.38 0.72 0.85 17