莱斯信息(688631)民航空管系统领军者，低空经济确立新一轮成长曲线

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 08 月 01 日 强烈推荐（首次） 民航空管系统领军者，低空经济确立新一轮成长曲线 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：64.0 元 公司背靠电科集团第二十八研究所，科研实力雄厚，深耕民用指挥系统多年，行业市场份额领先。低空经济蓬勃发展，公司基于民航空管的优势，积极布局低空经济基础设施建设。首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 背靠电科集团第二十八研究所，科研实力雄厚。公司成立于 1988 年，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业提供以指挥控制技术为核心的整体解决方案和系列产品。 公司实控人为中电莱斯，后者孵化于中国电子科技集团公司第二十八研究所，是我国从事指挥自动化系统工程研制、空中交通管制系统等大型电子信息系统的研制以及各级各类信息系统专用设备研制生产的骨干研究所，也是全国军民航空管系统技术总体单位。 ❑ 深耕民航空管领域多年，产品与技术打破国际垄断、行业市场份额领先。公司以民航空管网络信息体系为牵引，加强关键技术突破、实现核心技术自主可控。目前，公司空管自动化系统用户覆盖率 80%，空管系统市场占有率 42%，主系统市占率 64%，处于绝对领先地位。此外，公司加速布局机场新产品研发验证，空管、机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。后续，公司在民航空管领域将主要聚焦在空管系统市场份额稳步扩张、机场信息化建设加速渗透、以及开拓国际市场三个方向。 ❑ 公司在低空经济的卡位及技术积累都具备较大优势，有望打造新一轮成长曲线。目前，我国政策层面大力支持低空经济发展，预计 26 年行业整体规模破万亿，其中低空基础设施建设是发展低空经济的基础，有望率先落地。我们认为低空飞行对空管系统有较高要求，行业准入门槛高，莱斯信息深耕民航领域多年，积累了丰富的经验和数据，产业 know-how 可以延伸至低空飞行领域，有望为未来不同应用场景提供从低空空域规划、低空保障到低空服务的系统性解决方案。目前，公司正积极布局低空经济基础设施建设，在低空空中管制平台及低空飞行服务仿真平台均有项目落地。 ❑ 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司 2024 至 2026 年实现营收 20.39/25.78/32.96 亿元，实现归母净利润 1.63/2.12/2.72 亿元，对应PE64.1/49.3/38.4X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业竞争风险、主要通过项目制模式开展业务风险、低空经济发展低于预期风险、股东减持风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1576 1676 2039 2578 3296 同比增长 -3% 6% 22% 26% 28% 营业利润(百万元) 97 136 172 224 288 同比增长 -8% 40% 26% 30% 29% 归母净利润(百万元) 89 132 163 212 272 同比增长 -8% 48% 24% 30% 28% 每股收益(元) 0.55 0.81 1.00 1.30 1.67 PE 116.9 79.2 64.1 49.3 38.4 PB 13.7 5.6 5.3 4.9 4.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 163 已上市流通股（百万股） 61 总市值（十亿元） 10.5 流通市值（十亿元） 3.9 每股净资产（MRQ） 11.3 ROE（TTM） 8.0 资产负债率 44.6% 主要股东 中电莱斯信息系统有限公司 主要股东持股比例 60.32% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 9 118 90 相对表现 10 111 104 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn -50050100150200Aug/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)莱斯信息沪深300莱斯信息（688631.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、民用指挥系统领军者 .................................................................................... 5 1、深耕民用指挥系统，聚焦民航、城市交通及城市治理 .................................. 5 2、背靠电科二十八研究所，股东背景雄厚 ........................................................ 6 3、行业地位领先，空管自动化市占率第一 ........................................................ 7 （1）民航空中交通管理：产品与技术打破国际垄断 ......................................... 8 （2）城市道路交通管理：打造标杆项目提升影响力 ....................................... 10 （3）城市治理：开拓数据要素相关业务 .......................................................... 12 二、 积极布局低空经济打造新一轮增长曲线 ......................................... 14 1、国家层面大力支持低空经济发展 ................................................................. 14 2、积极布局低空经济基础设施建设 ................................................................. 18 三、 盈利预测 ......................................................................................... 22 1、公司经营分析 .............................................................................................. 22 2、盈利预测 ..................................................................................................... 23 图表目录 图 1：公司主要产品及服务 .............................