宏观视角-传承与升级：初步探讨民主党新候选人的宏观政策

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观视角 传承与升级：初步探讨民主党新候选人的宏观政策 华泰研究 2024 年 8 月 01 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 胡李鹏，PhD 联系人 SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 美国大选追踪第四期 7 月 21 日拜登退选后，现任副总统哈里斯有望成为民主党候选人。由于在 6 月 27 日首次总统辩论上表现欠佳（参见《美国大选首次辩论，特朗普优势扩大》，2024/6/28），叠加特朗普遇袭提振其支持率，拜登支持率回落，胜选概率下降，拜登面临退选压力。7 月 21 日，拜登宣布正式退出总统竞选，并全力支持现任副总统哈里斯参选。此后，前众议院院长佩洛西、克林顿夫妇、奥巴马夫妇、民主党参众两院领袖等也纷纷表态支持哈里斯竞选。截至 7 月 31 日，哈里斯已经获得足够多代表的承诺，基本锁定民主党总统候选人提名，有望在 8 月 7 日前被正式推举为民主党总统候选人，并在 8 月 19-22 日的民主党全国代表大会上正式确认（图表 1）。哈里斯 1964 年出生于加州，是牙买加裔与印度裔后代，2010-2015 年担任加州总检察长，2016 年当选加州民主党参议员，并参加了 2020 年总统竞选，但由于初选阶段表现不佳而退选，此后被拜登选为副总统候选人。哈里斯是美国首位女性副总统和美国历史上担任公职最高的女性。 哈里斯接替拜登作为民主党“领军人物”（top of the ticket）后，民主党和民众内对哈里斯的热情快速升温，特朗普/共和党胜选概率边际下降。从筹集资金来看，截至 7 月 28 日，哈里斯团队已经筹集超过 2 亿美元的竞选资金，其中66%的捐款来自首次捐款者1，而且反映普通选民的“草根”捐款平台的筹资额显著跳升（图表 2）。根据媒体报道，哈里斯接替拜登后的 48 小时内，民主党新选民登记人数激增 4 万名，新登记人数每天增长近 700%2；一些调查也显示，民主党民众对本党候选人的认可程度明显回升，已经接近共和党选民（图表 3）。从民调结果来看，哈里斯和特朗普的差距较拜登明显收窄，截至 7 月 28 日，特朗普的领先优势从拜登退选前的 3.1 个百分点收窄至 1.8 个百分点。摇摆州方面，哈里斯和特朗普的差距也全面收窄，此前特朗普在各个摇摆州的民调结果均好于拜登，但目前哈里斯在密歇根的民调结果超过特朗普 2 个百分点，在威斯康星也基本追平特朗普（图表 4）。从博彩市场胜率来看，特朗普胜选概率一度上升至 70%左右，但近期回落至 60%以下，哈里斯则上升至 38%（图表 5）；此外，由于哈里斯在吸引年轻人和少数族裔方面具有一定优势，其成为候选人一定程度上提振了民主党的“士气”，民主党赢下众议院多数的概率明显反弹（图表 6），这意味着共和党同时掌握参众两院的概率有所下降，可能对其政策实施形成一定掣肘。 作为民主党候选人以及此前拜登的竞选伙伴，且考虑到目前离大选不足 100 天时间，哈里斯很多政策取向和拜登及目前民主党的立场会有较好的“传承性”，但在部分领域可能存在一定区别，比如哈里斯对高收入人群税收，气候政策、反种族歧视、支持堕胎等政策的支持可能更为激进；但同时，对巴以问题的立场可能比拜登更为“中立”（具体政策对比参见图表 7）。 ◼ 财政和货币政策方面，哈里斯和拜登均支持对中产阶级减税，关注住房的可负担性，但不排除在提高企业和高收入人群税收等方面比拜登更加激进，例如哈里斯支持将企业所得税率从 21%提高至 35%，高于拜登提议的 28%；增加对富人的遗产税；对股票回购征税、对大型企业征收 15%的企业最低税。仅从税收制度角度评估，目前市场的预期是特朗普最为宽松，而哈里斯比拜登的税收政策更紧缩。但其他支出层面，目前哈里斯和拜登没有表现出明显分歧。哈里斯在货币政策方面与拜登大体一致，以尊重美联储的独立性为原则。 ◼ 产业政策方面，哈里斯在气候环保和绿色能源方面比拜登政府更为积极，将气候危机视为国家安全的重大威胁并且置于国家议程的优先位置；哈里斯可能更积极地推动清洁能源和电动汽车的政策扶持，但哈里斯在 AI 方面持审慎态度，强调政府监管责任和透明度，而特朗普则要求放松对 AI 的监管。 ◼ 外交政策方面，哈里斯整体上或延续拜登政府的外交政策框架，但在巴以问题上的立场比拜登更为“中立”，即对以色列的态度相比之下更强硬，哈里斯曾私下敦促拜登要求以色列采取措施应对巴以冲突所带来的人道主义危机。7 月 26 日哈里斯会见以色列总理内塔尼亚胡后发表讲话，虽然重申美国对以色列的支持，以色列有权自卫，但以色列如何自卫很重要 ，“我们不能让自己对苦难麻木，我不会保持沉默”。 1 https://www.npr.org/2024/07/28/nx-s1-5055048/harris-campaign-200-million-donations 2https://www.tallahassee.com/story/news/politics/elections/2024/07/25/voter-registrations-spike-kamala-harris-presidential-candidacy/74530184007/ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 ◼ 移民和公民权利领域，哈里斯整体立场与拜登一致，但哈里斯曾推动私人部门对拉美投资，从而解决中美洲的贫困、暴力等问题，从根本上缓解拉美移民问题；医保方面：哈里斯曾支持全民医保，加入拜登竞选团队后，转而支持保留私营保险+扩大医保覆盖面，其最终政策取向仍有不确定性。其他公民权利方面，哈里斯更加积极捍卫堕胎权、更加激进地强调种族正义。 往前看，哈里斯独立竞选时日尚短，不排除其政策会随着竞选走势和民众反馈而有所调整。同时，尽管近期哈里斯短期表现强劲，但美国大选结果仍然存在较大不确定性。往前看，关注 8 月 7 日民主党最终提名总统和副总统候选人，及 8 月 19-22 日民主党大会及会前哈里斯公开演讲的民调反馈。虽然特朗普胜选概率相对更高，但哈里斯仍有获胜的机会：哈里斯年龄上具有较大优势（59 岁）；长期担任检察官辩论技巧更好；作为牙买加非裔和印度裔的移民之女，也更有助于获得少数族裔和女性群体的支持；在堕胎、环保和气候变化等议题上观点更为强硬，更吸引年轻选民。目前距离美国大选还有 98 天，美国大选的结果仍然存在较大不确定性，后续重要的观察点包括下周可能公布的哈里斯副总统候选人3（包括肯塔基州州长 An