盛弘股份(300693)上半年营收高增，毛利率略微承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 盛弘股份 (300693 CH) 上半年营收高增，毛利率略微承压 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 34.76 2024 年 7 月 30 日│中国内地 电力设备与新能源 H1 营收同比高增，盈利能力同比下滑 公司 24 年 H1 营收 14.31 亿元，同比+ 29.84%，归母净利润 1.81 亿元，同比+0.02%，毛利率/净利率 39.57%/12.53%，同比-1.96/-3.94pct，主要系储能业务毛利率下滑以及费用增加所致。考虑到苏州工厂投产新增折旧以及研发和销售费用增加，我们下调公司 24-26 年归母净利润预测至 4.9/6.5/8.6亿元（前值 5.4/7.1/9.0 亿元），参考可比公司 24 年 Wind 一致预期下平均PE 18 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于充、储行业发展，我们给予公司 24 年目标 PE 22 倍，目标价 34.76 元（前值 39.79 元），维持“买入”评级。 营收同比高增，H1 毛利率同环比略有下降 公司 Q2 实现营收 8.32 亿元，同比+27.11%，归母净利润 1.15 亿元，同比-3.12%。盈利指标上，公司 24 年 H1 实现毛利率/净利率 39.57%/12.53%，同比变化-1.96/-3.94pct，主要系新能源电能变换设备毛利率下滑所致。24 年H1整 体 / 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为25.29%/12.39%/4.11%/-0.02%/8.81%，同比变化+1.46/+0.01/+0.24/+0.99/+0.23pct，财务费用率增长主要系本期汇兑收益下降较多所致，管理费用率上升主要系苏州工业园投运使得房屋折旧增加所致。 全球充电桩需求高增，公司快充产品陆续上线 公司 24 年 H1 充换电服务收入 5.56 亿元，同比+44.83%，毛利率 38.07%，同比-1.39pct。根据中国充电联盟数据，截至 24 年 6 月，中国累计公共充电桩 312.2 万台，过去一年月均增长 8.1 万台。随着新能源汽车保有量提升，公共充电供需矛盾凸显，各地政府出台充电桩建设政策，国内充电桩建设有望提速。全球乘用车与商用车长期电动化目标明确，根据普华永道估计，2035 年欧洲与中国的充电桩需求将超 1.5 亿个。公司 400A Mini 超充已在多个站点上线，有望凭借技术优势抢占快充市场。 海内外储能加速放量，PCS 竞争格局较稳定 公司储能业务保持高增速，24 年 H1 实现收入 4.65 亿元，同比+19.59%；毛利率 30.01%，同比-3.12pct，估计主要系上游原材料涨价所致。根据CNESA，公司 23 年在中国/全球的储能 PCS 供货规模均位列第四，竞争格局与盈利能力较为稳定。我们认为国内储能保持高景气，中性预计储能装机72.6GWh，同比+55.8%。同时，欧美地区进入降息周期，利率降低提升储能项目盈利性，新兴市场光储逐步起量，公司有望持续受益。 风险提示：行业竞争加剧，储能和充电桩需求不及预期，项目进度落后。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 连楷昇 SAC No. S0570524070003 SFC No. BUK484 liankaisheng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 34.76 收盘价 (人民币 截至 7 月 30 日) 20.38 市值 (人民币百万) 6,340 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 280.92 52 周价格范围 (人民币) 18.48-37.29 BVPS (人民币) 5.04 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,503 2,651 3,675 4,664 5,705 +/-% 47.16 76.37 38.64 26.91 22.31 归属母公司净利润 (人民币百万) 223.55 402.83 492.31 649.93 857.85 +/-% 97.04 80.20 22.21 32.02 31.99 EPS (人民币，最新摊薄) 0.72 1.29 1.58 2.09 2.76 ROE (%) 23.42 32.04 28.99 28.88 28.79 PE (倍) 28.36 15.74 12.88 9.75 7.39 PB (倍) 5.97 4.37 3.26 2.48 1.86 EV EBITDA (倍) 21.36 11.49 9.22 6.44 4.47 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (50)(37)(25)(12)1Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)盛弘股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 盛弘股份 (300693 CH) 图表1： 营业收入及同比增速 图表2： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 毛利率与净利率变化 图表4： 各项费用率变化 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2024 年 7 月 30 日收盘价） 证券代码 公司简称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元/股） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300274 CH 阳光电源 68.05 1,410.82 5.26 6.13 7.04 12.94 11.10 9.67 300827 CH 上能电气 29.00 103.83 1.49 2.14 2.83 19.42 13.58 10.25 002335 CH 科华数据 18.83 86.91 1.63 2.14 2.60 11.54 8.81 7.24 300491 CH 通合科技 14.12 24.57 0.90 1.39 2.10 15.66 10.18 6.72 300001 CH 特锐德 19.40 204.80 0.65 0.89 1.19 29.68 21.68 16.34 均值 17.85 13.07 10.04 300693 CH 盛弘股份 20.38 63