极米科技(688696)2024年半年度业绩预告点评：外销拉动收入转正，下半年盈利有望改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月30日优于大市极米科技（688696.SH）2024 年半年度业绩预告点评：外销拉动收入转正，下半年盈利有望改善核心观点公司研究·财报点评家用电器·黑色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价63.45 元总市值/流通市值4442/4442 百万元52 周最高价/最低价147.57/62.32 元近 3 个月日均成交额78.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《极米科技（688696.SH）-2023 年报点评：投影需求短期承压，期待海外突破内需复苏》 ——2024-04-29《极米科技（688696.SH）-2022 年报&2023 年一季报点评：内销短期承压，外销快速开拓》 ——2023-05-03《极米科技（688696.SH）-2022 年度业绩快报点评：四季度收入降幅收窄，盈利环比显著改善》 ——2023-03-02《极米科技（688696.SH）-新一轮股权激励覆盖面加大，2023年基本面有望底部向上》 ——2023-01-11《极米科技（688696.SH）-2022 年三季报点评：内销 DLP 市场受挤压，费用投入拖累盈利》 ——2022-10-28收入企稳，盈利承压。公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024H1 实现实现归母净利润 367 万元，同比下降 96%；扣非归母净利润-1527 万元，同比下降 126%。经折算，Q2 实现归母净利润-1065 万元，同比下降 126%；扣非归母净利润-2338 万元，同比下降 239%。公司预计在海外收入的带动下，2024H1 收入规模同比基本持平，预计 Q2 收入实现小幅增长，增速企稳回正。智能投影量增价减，DLP 占比降幅趋缓。根据洛图科技的数据，2024H1 我国智能投影（不含激光电视）的全渠道销量为 288.9 万台，同比增长 3.5%；销额达到 47.6 亿元，同比下降 10.2%。行业量增主要来自于低价格段产品，线上市场 2000 元以上价格段销量占比已接近 80%，占比提升 12.1pct。消费环境承压下，叠加低端的 LCD 技术崛起，智能投影持续量增价减。分投影技术看，1LCD 成为唯一量额双增的技术方案，H1 线上销量占比上升 5.0pct 至68.6%；DLP 占比 29.8%，同比下降 4.3pct，降幅环比显著收窄。公司内销依然承压，外销增长强劲。在国内中高端 DLP 投影需求承压的环境下，预计内销对整体收入增长仍有拖累。但公司推出定价低于 2000 元的便携投影 Play 5 及覆盖多价格段的护眼三色激光投影 RS 10 系列，积极调整产品策略，后续内销表现有望逐步好转。公司加速拓宽销售渠道，在海外举办首届全球经销商峰会、开设旗舰体验店等深化全球渠道布局，预计外销收入实现强劲增长，并带动 Q2 整体收入增长回正。海外市场空间广阔，洛图科技预计 2024 年海外投影机出货量将达到 1200 万台，是国内的约 2 倍；其中智能化渗透率不足 30%。公司作为全球智能微投龙头，智能化软硬件技术领先、产品力突出，海外有望持续贡献增长动能。盈利受去库存拖累，后续改善可期。受老品去库存影响，公司毛利率同比有较大下降。但随着老品逐步去化、新品占比提升、及海外收入占比提升，叠加 2024H2 毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望迎来回升。公司 Q2 扣非净利润同比多亏损 0.4 亿，但考虑到 2023Q2 公司所得税退税 0.47 亿，预计Q2 扣非净利率同比基本稳定。毛利率承压下公司扣非盈利稳定预计主要系公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到国内中高端智能投影需求承压，下调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.1/2.0/2.9 亿（前值为 2.2/3.1/4.1 亿），同比-9%/+83%/+44%，对应 PE 为 40/22/15 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,2223,5573,6674,0554,490(+/-%)4.6%-15.8%3.1%10.6%10.7%净利润(百万元)501121110201289(+/-%)3.7%-76.0%-8.7%82.9%43.7%每股收益（元）7.161.721.572.874.13EBITMargin9.0%-2.6%0.3%2.4%4.4%净资产收益率（ROE）16.0%3.9%3.5%6.1%8.3%市盈率（PE）937402215EV/EBITDA14.9-443.557.630.220.8市净率（PB）1.421.431.401.341.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测：长焦投影：长焦智能微投是公司的主要产品，2022 年以来受到消费环境及行业竞争的影响，该业务收入增速明显回落。预计随着海外规模逐步起量、内销在前期的下滑后开始筑底，长焦投影收入有望迎来触底回升。预计 2024-2026 年长焦投影收入分别增长 1%/10%/10%。毛利率方面，考虑到 2024 年仍存在老品降价去库存的影响，预计毛利率同比下降，此后随着新品及外销占比提升，毛利率逐步修复。预计 2024-2026 年毛利率为 25.7%/27.4%/28.7%。创新产品：主要为结合特定市场及应用场景特点推出的光影产品，如吸顶投影灯等。公司 2022 年 2B 转 2C 切换后，2023 年实现修复，预计后续保持稳健增长，2024-2026 年增速为 12%/9%/10%。毛利率方面，预计 2024 年毛利率受价格影响有所降低，后续保持稳定，2024-2026 年毛利率预计为 40%。超短焦投影：公司 2023 年新推出超短焦艺术投影仪 M1 与 100 英寸柔光艺术电视Mira，补充超短焦投影的产品矩阵，预计 2024 年及以后保持稳健增长，2024-2026年分别增长 11%/9%/9%。毛利率方面，预计毛利率仍受到需求不振的影响，2024-2026 年毛利率分别为 26.0%/25.5%/25.5%。配件业务：主要为智能微投周边产品，预计收入增长及毛利率保持稳健，2024-2026年收入增速分别为 5%/5%/5%，毛利率分别为 50%/50%/50%。互联网增值服务：主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等，预计随着公司产