远兴能源(000683)24年远兴能源中报点评：24Q2业绩符合预期，新产线持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.07.30 24Q2 业绩符合预期，新产线持续推进 远兴能源(000683) [Table_Industry] 基础化工/原材料 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 7.40 上次预测: 8.21 [Table_CurPrice] 当前价格： 6.36 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.89-8.14 总市值（百万元） 23,728 总股本/流通A股（百万股） 3,731/3,283 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 14,167 每股净资产（元） 3.80 市净率（现价） 1.7 净负债率 26.97% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -8% -8% -11% 相对指数 -4% 4% 12% [Table_Report] 相关报告 24Q1 业绩符合预期，新基地发力明显 2024.04.19 Q4 扣非业绩环比增长，新产能贡献明显2024.01.29 谨慎计提减值，新产能推进顺利 2024.01.11 业绩符合预期，阿拉善项目推进顺利 2023.10.30 股权激励显信心，8 月出口有所走弱 2023.09.21 ——24 年远兴能源中报点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 沈唯(分析师) 王瑞健(研究助理) 021-38038445 0755-23976795 021-38031022 zhonghao027638@gtjas.com shenwei024936@gtjas.com wangruijian028700@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880523080006 S0880123070136 本报告导读： 公司 Q2 业绩符合预期，阿拉善项目带动公司持续成长，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 24Q2 业绩符合预期，考虑到纯碱价格有所下滑，调整公司 24-26 年 EPS 分别为 0.67、0.79、0.93 元（原为：0.75、0.88、0.97 元；-10.32%、-10.25%、-3.87%）。参考可比公司并考虑公司成长性，给予 24 年 11 倍 PE 估值，下调目标价为 7.40 元（原为 8.21 元）。 公司 24Q2 业绩符合预期。公司 2024 年 H1 实现总收入 70.70 亿元，同比+32.00%；归母净利润 12.09 亿元，同比+14.90%；扣非归母净利润 12.08 亿元，同比+11.30%。其中 2024 年 Q2 收入 37.89 亿元，同比+32.86%；归母净利润 6.40 亿元，同比+59.82%，环比+12.45%；扣非归母净利润 6.40 亿元，同比+48.07%，环比+12.68%。环比来看，我们认为公司 Q2 业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。 光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需，外需有所回落。1）内需较强：根据百川盈孚，24H1 我国纯碱的表观消费量为 1817 万吨，同比+28.49%，环比+22.10%；其中，24 年 6 月纯碱的表观消费量为 315万吨，同比+35.60%，环比+3.95%。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素，24H1 我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 1413万吨（同比+58.67%，环比+18.06%）、31 万吨（同比+61.01%，环比+36.25%）；其中，24 年 6 月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 266 万吨（同比+64.37%，环比+4.35%）、6.60 万吨（同比+73.05%，环比+.55%）。2）外需有所下滑：24H1 我国纯碱的出口量为 45 万吨，同比-53.26%，环比-15.44%；其中，24 年 6 月纯碱的出口量为 6.6 万吨，同比-59.55%，环比-10.81%。 资源为王，低成本扩张，中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，第四条生产线试车工作在持续进行，已有部分产品产出。此外，阿拉善天然碱项目二期工作已启动，规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱，处于纯碱生产曲线的左端，资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。 风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,987 12,044 16,206 16,945 19,309 (+/-)% -9.5% 9.6% 34.6% 4.6% 13.9% 净利润（归母） 2,660 1,410 2,509 2,926 3,455 (+/-)% -46.2% -47.0% 78.0% 16.6% 18.1% 每股净收益（元） 0.71 0.38 0.67 0.78 0.93 净资产收益率(%) 21.2% 10.5% 16.2% 16.4% 16.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 8.92 16.83 9.46 8.11 6.87 -35%-26%-17%-9%0%9%2023-072023-112024-0352周股价走势图远兴能源深证成指远兴能源(000683) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,062 3,568 6,279 6,742 7,319 营业总收入 10,987 12,044 16,206 16,945 19,309 交易性金融资产 28 0 0 0 0 营业成本 6,506 7,094 9,131 9,699 11,004 应收账款及票据 100 60 103 100 117 税金及附加 242 240 357 373 425 存货 776 535 822 826 955 销售费用 163 232 292 305 348 其他流动资产 5,074 3,158 2,674 2,743 2,997 管理费用 803 838 1,045 1,093 1,245 流动资产合计 8,041 7,321 9,878 10,411 11,388 研发费用 164 151 211 220 251 长期投资 3,124 3,742 3,316 3,316 3,316 EBIT 3,094 3,517 4,504 5,551 6,373 固定资产 9,8