资产配置跟踪周报：股债再次出现跷跷板，A股低迷但存好转迹象

证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2024 年 07 月 29 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 9 页 股债再次出现跷跷板，A 股低迷但存好转迹象 【20240722-20240728】 核心观点 Ø 大类资产总体表现：本周债市一路上行，商品回调明显，权益资产在震荡后收跌。 Ø 本周 A 股观点：当前 A 股总体处于震荡的趋势，且该趋势具有延续性。A 股持续的震荡与下半年经济企稳上行的趋势叠加，权益资产或迎来较好的配置窗口期。三中全会之后，市场的多项政策发布和实效将会进一步强化，三季度经济走势受制于实物工作量形成的时滞效应而可能弱于四季度，但下半年总体回升的趋势依然明朗。在当前 A 股估值不高、市场震荡情况下，权益资产或迎来较好的配置窗口期。 l 本周 A 股全面回调，主要受以下几方面的影响： n 第一，全球角度看，美国经济数据公布，二季度美国 GDP同比增长 2.8%，高于市场预期的 2.0%，核心 PCE 指标微幅回升至 2.63%，美国经济总体超预期的走强在一定程度上降低了降息交易预期，同时美国本周科技股回调，A 股相关板块也跟随调整，对 A 股的持续上行产生压力。 n 第二，央行降息下股债跷跷板效应再起。本周央行打出利率组合拳，OMO、LPR、MLF、SLF 均有不同层次的利率调整，同时主要银行同步跟进利率调整，市场利率水平向下趋势下，带动债券市场本周走牛，股债跷跷板效应再起。 l 但是市场也表现出一些积极现象： n 第一：后半周个股普涨，周四周五上涨个股数量均超过3000 家，在市场核心指数低迷之下，大小盘进行轮动，投资者的受益情况可能与大盘指数产生偏离，进而在一定程度上对投资信心有所提振。 n 第二：资金面有所好转，从周线角度上来讲，本周北向资金净流出放缓，主力资金净流入较上周好转，融资净买入呈向上趋势，主力净流入也呈现回暖趋势。 ü A 股配置建议：红利资产打底的逻辑依然存在，继续关注质量好、估值相对较低的高质量资产。 Ø 本周债市观点：我们认为，本周债市走牛最核心的直接因素在于央行的多项利率调整导致。本周央行下调包括 OMO、MLF、SLF 在内的多项利率水平，市场利率总体下行，进而直接推动了债券收益率的走低。但是在二十届三中全会的纲领性文件指引下，下半年经济走稳复苏的趋势或将明显好于上半年，防资金空转的原则下，债市在未来继续震荡的可能性依然较高，尤其是对于长债，波动的隐患依然较大，短久期仍然符合我们的债市配置策略，同时也要关注 大同证券研究中心 分析师：段进才 执业证书编号： S0770519080003 邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址： http://www.dtsbc.com.cn 证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2024 年 07 月 29 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 2 页 共 9 页 一、大类资产总体表现：本周债市一路上行，商品回调明显，权益资产在震荡后收跌 上证指数结束了之前连续两周的上涨趋势，本周跌幅明显，且呈现指数普跌情况，债市本周上行趋势明显，长短端利率债普遍上行，商品市场则连续下行。 图表 1：A 股和商品本周回调，债市大幅上涨 债券型产品获利后的止盈带来的波动风险。 ü 债市配置建议：波动下建议继续关注短久期债券。 Ø 本周商品观点：我们认为，当前黄金的上行逻辑依然未变，全球去美元化的进程继续推进，美国大选及全球地缘不稳定的局面或将仍然存在，黄金的避险属性或在未来继续被放大，黄金资产仍然具有较为明朗的上行逻辑。由此，我们依然建议继续增配黄金资产，但也需要关注美国经济数据情况导致的美联储降息预期的变化。 ü 商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配。 每周一图：本周 A 股一致下行，最后一个交易日整体回暖 数据来源：Wind，大同证券 风险提示： 经济走势不及预期、地缘政治风险超预期加剧 0.9940.9960.9981.0000.960.981.0001-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-0305-1005-1705-2405-3106-0706-1406-2106-2807-0507-1207-1907-26万得全A 南华综合中债新综合-右 证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2024 年 07 月 29 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 3 页 共 9 页 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场数据跟踪：A 股主要指数普遍下跌，资金层面好转迹象明显 本周【20240722-20240728】，A 股结束连续两周收阳的趋势，本周呈现普遍下跌的走势。本周，主要指数中，科创板与创业板跌幅最为明显，科创 50 与创业板分别下行 3.95%和 3.82%，万得全 A 下跌 2.74%，在核心指数中跌幅最小，一定程度上表明本周呈现出大小盘轮动趋势。 资金与交易层面，市场股票日均成交额本周较上周继续下跌，基本处于年内较低位置，两融余额近期出现明显的持续下行趋势，主力净流出与净流入相对好于上周，北向资金流出幅度收敛。 行业角度，本周申万一级行业普遍下跌，只有国防军工和环保微幅上涨，有色与食品跌幅最高，金融地产整体下行。 本周观点：本周 A 股全面回调，主要受以下几方面的影响： 第一，全球角度看，美国经济数据公布，二季度美国 GDP 同比增长2.8%，高于市场预期的 2.0%，核心 PCE 指标微幅回升至 2.63%，美国经济总体超预期的走强在一定程度上降低了降息交易预期，同时美国本周科技股回调，A 股相关板块也跟随调整，对 A 股的持续上行产生压力。 第二，央行降息下股债跷跷板效应再起。本周央行打出利率组合拳，OMO、LPR、MLF、SLF 均有不同层次的利率调整，同时主要银行同步跟进利率调整，市场利率水平向下趋势下，带动债券市场本周走牛，股债跷跷板效应再起。 但是市场也表现出一些积极现象： 第一：后半周个股普涨，周四周五上涨个股数量均超过 3000 家，在市场核心指数低迷之下，大小盘进行轮动，投资者的受益情况可能与大盘指数产生偏离，进而在一定程度上对投资信心有所提振。 第二：资金面有所好转，从周线角度上来讲，本周北向资金净流出放缓，主力资金净流入较上周好转，融资净买入呈向上趋势，主力净流 证券研究报告｜资产配置跟踪周报 2024 年 07 月 29 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 4 页 共 9 页 -3.07 -3.44 -3.82 -3.95 -3.14 -2.74 -6-4-20上证指数 深证成指 创业板指科创50北证50万得全A【%】本周主要指数涨跌幅 【20240722-20240726】入也呈现回暖趋势。 我们认为：当前 A 股总体处于震荡的趋势，且该趋势具有延续性。A 股持续的震荡与下半年经济企稳上行的趋势叠加，权益资产或迎来较好的配置窗口期。三中全会之后，市场的多项政策发布和实效将会进一步强化，三季度经济走势受制