银行行业：今年以来各项利率调整对银行息差影响

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 今年以来各项利率调整对银行息差影响 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 今年以来已落地两次 LPR 下调、一次政策利率下调和新一轮存款挂牌利率下调，同时去年两次 LPR、政策利率下调和三轮存款挂牌利率下调也持续影响今年银行息差，本篇报告将详细测算去年和今年以来利率政策对于各家上市银行 24 年、25 年息差的影响。 ⚫ LPR 报价下调：2024 年初至今 1 年期 LPR 累计下调 10bp、5 年期LPR 累计下调 35bp，预计对上市银行 24 年、25 年息差负面影响分别约为 4.0bp、7.3bp，国有大行按揭占比以及长期限贷款占比更高，因此受到负面影响相对更大。 ⚫ 存款挂牌利率下调：2024 年 7 月 25 日，四大行再次下调存款挂牌利率，其中，活期存款利率下调 5bp，1 年及以内定期存款挂牌利率下调10bp，2 年及以上定期存款挂牌利率下调 20bp，预计本轮存款挂牌利率下调对上市银行 24 年、25 年息差正贡献分别约 3.8bp、2.0bp。 ⚫ MLF 利率下调：今年以来，中长期市场利率长期偏离 MLF 利率，央行货币政策利率调节重心也逐步转向逆回购利率。2024 年 7 月 22 日， 7 天逆回购利率下调 10bp；7 月 25 日，MLF 操作报价下调 20bp，后续 MLF 利率下调或将进一步传导至银行金融投资收益率和主动负债成本率。（1）金融投资：预计 MLF 调降 20bp 后，上市银行 24 年、25年生息资产收益率将分别受到 1.3bp、1.1bp 的负面影响；（2）主动负债：预计上市银行 24 年、25 年计息负债收益率将分别改善 3.3bp、1.2bp。综合来看，由于金融投资短期限占比低而主动负债短期限占比高，因此 MLF 下调对金融投资收益率负面影响更多滞后在 25 年反映，对主动负债成本率改善主要在 24 年 体现。预计总体对上市银行 24年、25 年息差影响分别约+1.9bp、+0.02bp。 ⚫ 综合来看，预计今年以来各利率政策总体将对 24 年、25 年上市银行息差带来+1.7bp、-5.3bp 的影响。同时，考虑到去年两次 LPR 下调、两次 MLF 利率下调、以及三轮存款挂牌利率下调影响也将持续，将以上影响均纳入考量后，预计 2023 年以来各项利率政策对上市银行 24年、25 年息差影响分别约+3.8bp、-3.3bp。 ⚫ 投资建议：近期央行政策利率与银行存款利率集中下调，显示货币政策重点回归稳增长。美元利率和汇率逐渐见顶，汇率和利率政策两难格局或将被打破，政策加码及海外资金回流的环境下，A 股资产将逐渐变得有吸引力，银行板块表现将逐步回归基本面。个股方面，资产质量是胜负手，再考虑到风格的不确定性，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时也会对应成长、复苏和红利三个方向。 ⚫ 风险提示：经济增长超预期下滑；财政政策力度不及预期；政策调控力度超预期；暂未考虑手工补息整改和按揭贷款利率调整影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:降息、汇率与银行行情——银行投资观察20240728 2024-07-28 银行行业:配置比例被动上升——2024Q2 公募基金银行持仓分析 2024-07-22 银行行业:降息的影响 2024-07-22 [Table_Contacts] -24%-16%-9%-1%6%14%07/2310/2312/2302/2405/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.93 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.99 5.93 0.58 0.54 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.42 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.62 5.54 0.58 0.54 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.62 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.92 5.85 0.62 0.58 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.63 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.17 6.09 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.88 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 5.88 5.81 0.57 0.53 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.46 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.38 6.17 0.57 0.53 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 32.37 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 5.73 5.67 0.80 0.73 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.33 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.06 6.26 0.38 0.36 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 16.49 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.54 4.37 0.45 0.42 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.09 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 4.98 4.90 0.38 0.3