银行业银行资负跟踪：政策重心重回稳经济

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240728 政策重心重回稳经济 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/7/22~7/28，上期：2024/7/15~7/21，下期：2024/7/29~8/4。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 9,848 亿元 7 天逆回购操作，利率较前期下调 10bp 至 1.70%，逆回购到期11,830 亿元，同时，本期央行再次投放 2000 亿元 MLF，利率较前期下调 20bp 至 2.3%，整体实现净投放 18 亿元。下期央行公开市场将有 9,848 亿元逆回购到期。本期逆回购余额回落，同时央行月末再次投放 MLF，总体公开市场余额小幅回升，定价方面，OMO 利率和 MLF先后下调，一方面显示在美元利率和汇率逐步见顶的环境下，汇率和利率政策两难格局或打破，政策重心重回稳经济；另一方面，6 月 19日央行行长潘功胜在 2024 陆家嘴论坛表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7 天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系”，本月先调降 OMO 利率，MLF利率再跟随调整，进一步强化了这一货币政策调控新框架。下期跨月，预计央行公开市场余额先升后降。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 83.30 亿元，预计下期政府债净缴款约 2,037.82 亿元，较上周回升，货币政策首要目标逐步回归到稳经济和防风险，财政能否配合发力仍待观察。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动-16.5bp、+5.2bp、-3.8bp、+2.0bp。本期政策利率下调，带动各项市场利率回落，DR007 受月末扰动有所回升，资金面维持中性。下期跨月，预计资金利率先升后降。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 1.94%，较上期下行 1bp。存单发行规模 8,009 亿元，净融资规模-41 亿元。本期存单发行规模维持高位，期限上依旧以长期为主。今年以来长期存单利率与 MLF 利率偏离度逐步加大，本期 MLF 调降后，MLF 利率-AAA 级 1Y 存单到期收益率从上期末的 53bp 收窄至 39bp，偏离度依旧较高。 ⚫ 国债利率：本期 MLF 调降后，10 年期国债收益率明显回落，本期央行政策利率和银行存款利率集中下调，货币政策已发力，关注下半年财政节奏。 ⚫ 票据利率：本期各期限票据利率均回落，显示实体信贷需求仍偏弱。绝对值来看，1M、3M 整体高于历史同期，6M 偏低，可能显示下半年信贷预期偏弱，银行屯了较多明年 Q1 到期的票据。 ⚫ 下期关注：月末资金面和 7 月经济数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:降息、汇率与银行行情——银行投资观察20240728 2024-07-28 银行行业:配置比例被动上升——2024Q2 公募基金银行持仓分析 2024-07-22 银行行业:降息的影响 2024-07-22 [Table_Contacts] -24%-16%-9%-1%6%14%07/2310/2312/2302/2405/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.93 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.99 5.93 0.58 0.54 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.42 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.62 5.54 0.58 0.54 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.62 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.92 5.85 0.62 0.58 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.63 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.17 6.09 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.88 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 5.88 5.81 0.57 0.53 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.46 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.38 6.17 0.57 0.53 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 32.37 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 5.73 5.67 0.80 0.73 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.33 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.06 6.26 0.38 0.36 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 16.49 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.54 4.37 0.45 0.42 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.09 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 4.98 4.90 0.38 0.36 7.91 7.57 平安银行 000001.