顾家家居(603816)发布高管增持计划，彰显发展信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 顾家家居 (603816 CH) 发布高管增持计划，彰显发展信心 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 35.70 2024 年 7 月 29 日│中国内地 轻工制造 总裁李东来计划增持 1.5-2.2 亿元公司股份，维持“买入”评级 公司于 7 月 26 日发布公告，公司总裁李东来先生拟通过二级市场集中竞价交易的方式增持公司股份 1.5-2.2 亿元，增持期限为公告披露之次日起 3 个月内。近期受地产大环境影响及需求端扰动，家居龙头企业估值普遍有所回落，此时公司高管发布增持计划，彰显对企业长期价值的认可，有利于提振市场信心。考虑到需求有待进一步复苏，我们略下调内贸收入预测，预计24-26 年归母净利分别为 20.92/23.21/25.81 亿元（前值 22.85/25.80/28.78亿元），对应 EPS 分别为 2.55/2.82/3.14 元，参考可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 9 倍，考虑公司组织管理能力优秀，零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出，给予公司 24 年 14 倍 PE，目标价 35.70 元（前值 50.04 元），维持“买入”评级。 增持解读：为公司 2021 年以来规模最大的高管增持，彰显发展信心 据公司公告，为推进公司“提质增效重回报”行动方案，基于对公司发展前景及公司价值的认可，公司董事兼总裁李东来先生计划在 3 个月内增持公司股份，增持金额在 1.5-2.2 亿元，不设置增持价格区间。截至公告日（7.26），李东来先生直接+间接持有 2.36%的公司股份，按 7.26 收盘价计算，1.5-2.2亿增持金额约对应增持公司 0.79%-1.15%的股份。此外，据公司公告，21-23年公司各高管曾先后 3 次增持股份，实际增持金额分别为 5989/515/4536万元，本次计划增持金额远高于前三次，彰显管理层对企业长期发展信心。 内贸：816 大促活动进行中，以旧换新政策迎利好，期待内贸迎改善 内贸方面，需求恢复不足是制约公司表现的核心变量，当前行业端及企业经营端均迎来新变化：1）行业端，7 月 25 日国家发改委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，其中提到支持旧房装修、厨卫等局部改造等，明确资金来源，有利于家居需求释放；2）企业端，公司 816 大促活动进行中，发布三大全新政策福利，包括报价全年、软体 90 天无理由退换、部分产品 7 天闪电发货等；同时公司持续推动零售转型，门店结构持续优化，运营能力持续提升，期待 24H2 内贸改善。 外贸：增长仍具韧性，看好海外产能建设下出海长期价值 外贸方面，2024 年以来家居出口需求景气度整体高于内贸，我们预计公司上半年外贸收入表现仍优于内贸，预计下半年出口表现仍具韧性。此外，公司持续推动海外产能建设，据公司 2023 年报，2023 年海外制造基地经营质量稳步提升，其中越南基地利润实现倍增，公司海外产能建设并爬坡有望缓解潜在贸易风险，看好软体龙头长期出海能力。 风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，贸易合作风险。 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 35.70 收盘价 (人民币 截至 7 月 26 日) 23.19 市值 (人民币百万) 19,060 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 181.87 52 周价格范围 (人民币) 22.72-45.30 BVPS (人民币) 12.14 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 18,010 19,212 20,404 22,524 24,765 +/-% (1.81) 6.67 6.20 10.39 9.95 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,812 2,006 2,092 2,321 2,581 +/-% 8.87 10.70 4.30 10.92 11.23 EPS (人民币，最新摊薄) 2.20 2.44 2.55 2.82 3.14 ROE (%) 20.36 20.61 17.69 16.40 15.43 PE (倍) 10.52 9.50 9.11 8.21 7.38 PB (倍) 2.15 1.98 1.63 1.36 1.15 EV EBITDA (倍) 6.03 5.88 4.76 3.81 2.70 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (45)(32)(20)(7)6Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)顾家家居沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 顾家家居 (603816 CH) 图表1： 可比公司估值对比（截至 2024 年 7 月 28 日） 当前市值 归母净利润（亿元/亿港元） PE（X） 证券代码 公司简称 （亿元/亿港元） 2024/E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 603008 CH 喜临门 55.52 5.65 6.55 7.44 10 8 7 603313 CH 梦百合 37.37 3.52 5.25 7.16 11 7 5 1999 HK 敏华控股 171.40 26.28 29.44 31.81 7 6 5 603833 CH 欧派家居 268.94 32.50 35.47 38.53 8 8 7 可比公司平均值 9 7 6 603816 CH 顾家家居 190.60 20.92 23.21 25.81 9 8 7 注：1）顾家家居 2024-2026 年盈利预测为华泰轻工预测值，其余参考 Wind 一致预期；2）敏华控股市值及归母净利润单位为亿港元，其余均为亿元人民币。 资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究预测 图表2： 顾家家居 PE-Bands 图表3： 顾家家居 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0265278104Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 顾家家居40x30x25x20x15x022436586Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 顾家家居6.7x5.5x4.3x3.1x1.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请