非银金融行业：全面深化改革新阶段，关注风险偏好的底部修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 全面深化改革新阶段，关注风险偏好的底部修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：三中全会改革释放深化改革新信号，有助资本市场改善预期。据 wind，本周沪深两市成交额日均 0.66 万亿元（环比下跌 1.42%），沪深两融余额 14458.57 亿元（环比下跌 1.3%）。7 月 19 日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，强调资本市场是改革的产物，并在改革中不断发展壮大。全会明确部署全面深化资本市场改革，证监会系统将围绕中国式现代化和高质量发展，坚持改革促稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定推进改革进程。具体举措将包括全面深化资本市场改革，通过破解深层次问题、支持科技创新、强化监管、统筹发展与安全、自我革命，推动资本市场平稳健康发展。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，市场悲观情绪释放，证券行业估值和基金持仓双低，行业滞涨估值修复空间可期，建议关注中报业绩期临近的个股分化表现，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及招商证券、国泰君安（A/H）、中国银河（A/H）、东方证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方财富等个股。 ⚫ 保险：结合二十届三中全会公报内容，期待稳增长政策推出带来的宏观经济回暖，进而带动保险资产端回升，而当前保险股仍处于历史较低分位数水平，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，据国务院官网，第二十届中央委员会第三次全体会议公报指出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”、“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，凸显出政府对于经济增长的重视，在二季度 GDP同比增速较一季度有所放缓的背景下，期待未来稳增长政策的推出，而宏观经济的回暖有利于长端利率和权益市场的回升。负债端方面，尽管去年旧产品退市导致基数较高，但今年上半年受益于部分代理人自发宣导预定利率下调推动保单当期释放、银保渠道合作网点的放开等因素，下半年得益于基数逐渐走低、年内预定利率再次下调的预期、居民储蓄意愿的持续高位等因素，叠加价值率的提升，新单保费及新业务价值有望持续优于市场预期。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：美联储降息左侧临近，建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善 2024-07-14 非银金融行业:强化融券逆周期调节，市场稳定性有望提升 2024-07-11 非银金融行业:央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善 2024-07-07 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -20%-12%-4%4%12%20%07/2310/2312/2302/2405/2407/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 43.03 20240716 买入 56.50 5.13 5.77 8.39 7.46 0.53 0.50 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 31.35 20240430 买入 40.15 4.90 6.57 6.40 4.77 0.36 0.33 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 29.70 20240427 买入 32.68 3.47 4.66 8.56 6.37 0.50 0.46 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 32.03 20240427 买入 36.73 1.25 1.42 25.62 22.56 0.65 0.59 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 34.35 20240716 买入 52.60 5.13 5.77 6.23 5.54 0.40 0.37 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 14.80 20240430 买入 21.68 4.90 6.57 2.81 2.10 0.16 0.15 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 20.15 20240427 买入 22.47 3.47 4.66 5.40 4.02 0.32 0.29 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 11.00 20240427 买入 13.27 1.25 1.42 8.19 7.21 0.21 0.19 7.29% 7.73% 中国太平 00966.HK HKD 7.97 20240614 买入 13.51 1.75 2.02 4.55 3.95 0.15 0.14 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 54.15 20240429 买入 76.60 0.62 0.68 11.18 10.20 1.13 1.05 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 9.55 20240429 买入 13.08 1.31 1.44 6.78 6.17 0.81 0.76 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E