北交所首次覆盖报告：数据资产管理服务商，物联网技术赋能资产管理智能化

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 国子软件（872953.BJ） 2024 年 07 月 25 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/7/24 当前股价(元) 12.42 一年最高最低(元) 21.99/9.48 总市值(亿元) 11.41 流通市值(亿元) 3.22 总股本(亿股) 0.92 流通股本(亿股) 0.26 近 3 个月换手率(%) 363.29 数据资产管理服务商，物联网技术赋能资产管理智能化 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户 国子软件是资产管理数字化服务提供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。公司覆盖行政及教育领域的多种类客户，行政事业单位客户则覆盖各级财政部门、主管部门和基层单位；教育主管部门客户包括了教育部、省教育厅、市级教育局、县市区教育局。2023 年实现营收 2.39 亿元，较 2022 年同比增长 19.20%，归母净利润 5584.90 万元，同比增长 7.71%，毛利率/净利率分别为 63.60%/23.36%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为66/78/93 百万元，对应 EPS 分别为 0.72/0.85/1.01 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17.5/14.8/12.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求，资产管理行业处快速发展期 2006-2022 年行政事业性国有资产 CAGR 达 13 %。截至 2022 年末，全国行政事业性国有资产总额 59.8 万亿元、净资产 47.4 万亿元。2013-2021 年全国教育经费总投入 CAGR 达 8.4%。资产管理是物联网最有前途的应用场景之一，物联网技术在资产管理方面具备先天的优势。根据前瞻产业研究院及赛迪数据，2021年我国物联网市场规模为 2.56 万亿元，预计未来三年仍保持 18%以上增长速度，2024 年市场规模达 4.31 万亿元。  建设资产管理信息化体系，山东省大数据企业 50 强 国子软件已经通过 CMMIL5 软件开发成熟度模型评估、是国内少有的通过 5 级最高认证的企业之一。2023 年，公司围绕资产管理数字化业务，深化人工智能、大数据和物联网技术创新研究，持续增加资产一体化智能管理平台、资产管理物联网终端和设备的研发投入，提质资产管理数字化业务管理水平，构建全流程、全生命周期、全场景及智能化的资产管理数字化平台。2020-2023 年研发费用分别为 1782.97 万元、1956.57 万元、2189.17 万元、2209.93 万元，研发费用率分别为 12.64%、10.41%、10.92%、9.24%。截至 2023 年 12 月，公司已获得专利 2 项、软件著作权 200 余项。  风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 201 239 282 329 381 YOY(%) 6.6 19.2 17.8 16.7 15.8 归母净利润(百万元) 52 56 66 78 93 YOY(%) -8.4 7.7 18.1 18.5 19.4 毛利率(%) 70.9 63.6 59.6 59.2 58.4 净利率(%) 25.9 23.4 23.4 23.8 24.5 ROE(%) 24.0 10.8 11.4 11.9 12.6 EPS(摊薄/元) 0.56 0.61 0.72 0.85 1.01 P/E(倍) 22.24 20.65 17.49 14.76 12.37 P/B(倍) 5.3 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目 录 1、 看点：专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户 ...................................................................................................... 4 1.1、 研发：创新资产管理物联网终端和设备，研发费用整体呈增长态势 ....................................................................... 5 1.2、 客户：行政事业国有资产信息化专业服务商，客户合作粘性强 ............................................................................... 7 1.3、 募投：拟募集资金 3.5 亿元，建设物联网资产一体化智能管理平台 ........................................................................ 9 2、 行业概况：行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求 ................................................................................................ 10 2.1、 资产管理行业：行业处快速发展期，2006-2022 年行政事业性国有资产 CAGR13% ............................................ 10 2.2、 物联网行业：预计 2024 年我国物联网市场空间 4.31 万亿元 .................................................................................. 12 2.3、 竞争格局：行业呈差异化发展局面，公司高校领域市占率约 25% ......................................................................... 13 3、 公司：资产管理信息化体系，山东省大数据企业 50 强 ...................................................................................................... 15 3.1、 业务：以软件开发为核心，提供相关技术服务及配套硬件产品 ............................................................................. 15 3.2、 商业模式：直销为主，华东、华北地区