纺织服饰行业全球观察之迅销，FY2024Q3：公司业绩再创历史新高，但中国区表现欠佳

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 7 月 24 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之迅销 FY2024Q3：公司业绩再创历史新高，但中国区表现欠佳 [Table_Author] 分析师： 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 021-38003650 021-38003540 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  公司公布 FY2024Q3 业绩（2024 年 3 月-5 月）。（1）收入：FY2024Q1-3 公司实现营收 236.65 百亿日元，同比+10.4%，其中 FY2024Q3 实现营收 76.75 百亿日元，同比+13.51%，主要系北美、欧洲、东南亚地区持续表现强劲，日本市场三季度也实现较快增长。（2）归母净利润：FY2024Q1-3 公司实现归母净利 31.28 百亿日元，同比+31.15%，其中 FY2024Q3 实现归母净利 11.69 百亿日元，同比增长 37.33%。（3）毛利率：FY2023Q1-3 为 54.04%，同比+2.47pct；FY2024Q3 为 56.51%，同比+2.66pct。（4）销售及管理费用率：FY2023Q1-3 为37.43%，同比+1.04pct；FY2024H1 为 38.01%，同比+0.15pct。（5）净利率：FY2023Q1-3 为 14.03%，同比+2.13pct；FY2024Q3 为 15.96%，同比+2.61pct。  分品牌看。（1）UNIQLO：FY2024Q3 营收 64.58 百亿日元，同比+15.96%，占公司总营收 84.14%。（2）GU：FY2024Q3 营收 8.69 百亿日元，同比+5.41%，占公司总营收 11.32%。（3）GlobalBrands：FY2024Q3 营收3.44 百亿日元，同比-5.10%，占公司总营收 4.48%。  分地区看（UNIQLO 品牌）。（1）日本：FY2024Q3 营收 23.69 百亿日元，同比+10.42%，占公司总营收 30.87%。（2）中国：FY2024Q3 营收 16.20 百亿日元，同比+4.29%，占公司总营收 21.11%。中国市场经营溢利大幅下降，主要系去年同期基数高、居民消费意愿不强及天气影响。（3）亚洲其他地区及大洋洲：FY2024Q3 营收 13.17百亿日元，同比+20.43%，占公司总营收 17.16%。（4）北美：FY2024Q3 营收 5.18 百亿日元，同比 41.08%，占公司总营收 15.00%。（5）欧洲：FY2024Q3 营收 6.33 百亿日元，同比 54.83%，占公司总营收 8.25%。  门店：截止期末，集团门店总数达 3604 家（同比+10 家），其中日本 UNIQLO 门店 798 家（同比-4 家），海外UNIQLO 门店 1708 家（同比+66 家）、GU 门店 476 家（同比+9 家），全球品牌门店 622 家（同比-61 家）。  资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：FY2024Q3 期末为 109.76 百亿日元，同比+18.99%。（2）应收账款：FY2024Q3 期末为 11.06 百亿日元，同比+8.68%。（3）存货：FY2024Q3 期末为 40.48 百亿日元，同比+4.49%。  运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2024Q3 为 13.00 天，同比+2.03 天。（2）应付账款周转天数：FY2024Q3为 77.01 天，同比+15.19 天。（3）存货周转天数：FY2024Q3 为 105.10 天，同比+0.87 天。  业绩展望：根据公司业绩发布会，由于 FY2024Q1-3 业绩表现较好，公司上调了 FY2024 业绩预期，预计 FY2024收入将达 307 百亿日元，同比+11.0%；归母净利 36.50 百亿元，同比+23.2%。  风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业全球观察之安德玛:FY2024Q3：鞋类业务销售承压，库存持续调整 2024-04-02 纺织服饰行业全球观察之 VF:FY2024Q3：前三季度业绩承压，公司继续“重塑转型”计划 2024-04-02 685527 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 比音勒芬 002832.SZ CNY 20.65 2024/04/27 买入 50.29 2.01 2.46 11.27 9.21 7.07 5.94 21.70 24.20 鲁泰 A 000726.SZ CNY 5.48 2024/05/30 买入 8.87 0.74 0.94 7.41 5.83 3.30 2.99 6.20 7.70 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.08 2024/04/27 买入 7.93 0.57 0.66 7.16 6.18 4.59 4.07 17.30 18.10 富安娜 002327.SZ CNY 8.45 2024/05/05 买入 11.35 0.76 0.82 11.12 10.30 8.22 7.69 16.10 17.20 太平鸟 603877.SH CNY 12.92 2024/05/07 买入 18.21 1.21 1.51 10.68 8.56 4.02 3.56 12.10 14.30 歌力思 603808.SH CNY 5.90 2024/05/27 买入 8.70 0.58 0.80 10.17 7.38 3.29 2.69 7.00 9.10 森马服饰 002563.SZ CNY 4.89 2024/04/10 买入 8.25 0.49 0.57 10.58 9.05 5.06 4.52 10.90 12.30 锦泓集团 603518.SH CNY 6.83 2024/04/28 买入 15.77 1.05 1.30 6.50 5.25 2