航亚科技(688510)需求与产能共振，Q2利润环比提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航亚科技 (688510 CH) 需求与产能共振，Q2 利润环比提升 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.20 2024 年 7 月 24 日│中国内地 航空航天 24H1 利润高增，维持“买入”评级 航亚科技 2024H1 实现营收 3.40 亿元（yoy+32.84%），实现归母净利润6721.07 万元（yoy+97.76%）。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.53、0.71、0.95 元。可比公司 24 年Wind 一致预期 PE 均值为 39X，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司 24 年 40X 目标 PE，目标价 21.20 元（前值 23.85 元），维持“买入”评级。 24Q2 利润环比增长，盈利能力持续增强 单季度来看，公司 2024Q2 实现营收 1.79 亿元，同比+25.74%，环比+11.51%，实现归母净利润 3556.51 万元，同比+65.49%，环比+12.39%。公司 2024Q2 单季度毛利率为 42.80%，同比+9.62pcts，环比+0.25pcts，净利率为 19.86%，同比+5.06pcts，环比+0.75pcts。根据公司公告，2024H1公司国际国内业务总量保持稳定增长，同时公司持续提质增效使得盈利能力稳步提升。 发动机新型号逐步导入，燃气轮机业务实现突破 根据公司公告，1）国际商用航空发动机领域：2023 年公司与赛峰客户签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，2024 上半年已逐步量产；同时今年公司已成功导入 GE9X 项目，年内将加速 GE9X、XWB 等项目的研发进度以满足客户需求；2）燃气轮机领域：公司与国内外知名的燃气轮机用户建立合作意向；3）医疗骨科关节领域：公司稳定可靠的产品品质、工艺、交期、服务响应能力等得到了行业主要客户广泛认可，与客户形成了较强的合作粘性和长期稳定的信任关系。 需求与产能共振，看好公司长期发展 需求方面，公司 2024Q2 期末合同负债为 280.83 万元，较年初增长1119.62%，主要系预收货款增加所致，24Q2 期末预付款项为 1877.67 万元，较年初增长 490.49%，主要系预付原材料款增加所致，以上科目或表明公司下游需求旺盛，积极备产。产能方面，根据公司公告，上半年公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的 X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 21.20 收盘价 (人民币 截至 7 月 24 日) 18.27 市值 (人民币百万) 4,721 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 54.86 52 周价格范围 (人民币) 11.00-20.26 BVPS (人民币) 4.12 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 362.51 543.51 730.03 948.17 1,189 +/-% 15.95 49.93 34.32 29.88 25.41 归属母公司净利润 (人民币百万) 20.06 90.20 135.87 184.24 246.27 +/-% (17.34) 349.61 50.63 35.60 33.67 EPS (人民币，最新摊薄) 0.08 0.35 0.53 0.71 0.95 ROE (%) 1.86 8.03 10.89 12.98 14.91 PE (倍) 235.30 52.33 34.74 25.62 19.17 PB (倍) 4.93 4.50 3.98 3.45 2.92 EV EBITDA (倍) 78.90 31.02 22.60 16.87 12.61 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (43)(31)(18)(6)7Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)航亚科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航亚科技 (688510 CH) 图表1： 可比公司估值表 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) 公司名称 股票代码 2024/07/24 2024/07/24 24E 25E 26E 24E 25E 26E 航发动力 600893 CH 39.99 106,597 64 53 44 2.6 2.5 2.4 图南股份 300855 CH 25.54 10,096 25 20 16 4.2 3.9 4.9 钢研高纳 300034 CH 14.86 11,519 27 22 17 3.1 2.8 2.4 平均值 42,737 39 32 26 3.3 3.1 3.2 航亚科技 688510 CH 18.27 4,721 35 26 19 4.0 3.5 2.9 注：除航亚科技外，其余公司盈利预测来自于 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 航亚科技 PE-Bands 图表3： 航亚科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0255075100Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 航亚科技225x190x150x115x75x011223344Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 航亚科技9.9x8.1x6.3x4.6x2.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 航亚科技 (688510 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动