海外科技行业周报：AMD Zen5底层架构分析；台积电业绩超预期；云厂财报前瞻

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外科技 2024 年 07 月 21 日 AMD Zen5 底层架构分析；台积电业绩超预期；云厂财报前瞻 看好 —— 海外科技周报 20240715-20240721 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 黄俊儒 (8621)23297818× huangjr@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ AMD Zen5 架构热点，从底层研究与预测。AMD Zen5 即将发布且成为热点。我们丛BullDozer 推土机架构、Piledriver 打桩机架构、Streamroller 压路机架构、Excavator挖掘机架构，再到 Zen1-5，做了技术和性能上的通俗解释。为了方便读者理解，也提供了 JSSC/ISSCC 原版多篇论文的原理和性能，帮助投资者理解不同版本的优劣。AMD Zen 系列，做了全面重新设计（单元，缓存，逻辑，低功耗，指令集），并在 Zen3完成微指令重新设计。它不仅与国内海光信息、通富微电、英伟达、英特尔等股票有产业链关系，而且可以启发国内的 CPU/GPU 产品发展和投资机会。 ⚫ 台积电 2Q24 法说会：上调全年营收指引及 Capex 预算下限，定义 Foundry 2.0。 1）2Q24 业绩超预期，N3 和 N5 需求强劲。AI 相关的强劲结构性需求持续存在。台积电上调全年美元营收指引至同比增长 25%+（此前中低 20%）。资本开支预算由 280-320 亿美元收窄至 300-320 亿美元。2）Foundry 2.0 定义扩展为前道晶圆制造+后道先进封测+掩膜制造等环节，后道价值在后摩尔时代凸显。Foundry2.0 市场规模在2023 年为近 2,500 亿美元（原定义 1,150 亿美元）。台积电在 Foundry 2.0 行业的2023 年市占率为 28%（原定义市占率 61.7%），并预计在 2024 年扩大。3）节点研发按计划推进。N2 2025E 量产，2026E 收入超 N3 首年，将比 N3 更快达到企业毛利率（N3 需 10~12 个季度）。N2P 2H26E 量产。A16 2H26E 量产，适用于复杂信号通路、功率和负载密集的 HPC 应用。4）CoWoS 产能：维持 2024E 产能翻一倍以上指引，可能计划 2025E 继续翻一倍以上，2025-2026 年才达到供需平衡。毛利率基于规模效应和成本改善，已经接近企业平均水平。 ⚫ 云厂业绩前瞻：宏观复苏带来的营收增速回暖或已进入尾声，预期增速将保持平稳，24年 Capex 高增确定性高，25 年增速仍有分歧，重点关注微软对 FY25 Capex 计划的叙述。此外，关注各大云商在 24Q2 法说会上对于 AI 相关产品的信息，将对前沿 AI 进展具有指引作用，包括谷歌在发布 AI Overview 后的用户数据、Meta 的 AI 视频推荐算法对于效率的提升、微软 AI 收入贡献度等数据。 ⚫ 本周美股回调，ASML 财报后半导体板块剧烈调整。本周 ASML 业绩发布后领跌半导体板块，ASML、AMD、美光、台积电分别下跌 17.5%、16.5%、14.4%、11.5%，市场对于半导体板块较乐观的预期或是引起股价调整的主要原因。 ⚫ 风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI 技术发展不及预期；公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1、AMD Zen5 架构热点，从底层研究与预测 AMD Zen5 即将发布且成为热点。我们丛 BullDozer 推土机架构、Piledriver 打桩机架构、Streamroller 压路机架构、Excavator 挖掘机架构，再到 Zen1-5，做了技术和性能上的通俗解释。为了方便读者理解，也提供了 JSSC/ISSCC 原版论文的原理和性能，帮助投资者理解不同版本的优劣。AMD Zen 系列，做了全面重新设计（单元，缓存，逻辑，低功耗，指令集），并在 Zen3 完成微指令重新设计。 预计 Zen5：增加 ALU、增加带宽的思路延续之前，继续支持 AVX512 指令。调度执行单元优化、更精准的分支预测、解码缓存。由于没有谈及，本次 Zen5 可能还不支持AI 核心矩阵加速指令 AMX，或许后续代会优化。 它不仅与国内海光信息、通富微电、华为产业链、AMD（美股）、英特尔（美股）等股票有产业链关系，而且可以启发国内的 CPU/GPU 产品发展和投资机会。 1.1 曲折：从 BullDozer 推土机，到第一代 Zen AMD 在 BullDozer 推土机架构时代，认为后续三个趋势： 1） 认为通用计算多线程是核心。 2） 认为浮点计算会越发倾向 GPU 驱动。当时，CPU 中超过 80%的运算都是整数运算，增加一个整数单元的好处显而易见。例如，用增加 5%的核心面积的微小代价即可换来 80%的整数性能提升。而浮点运算在未来则可以交给 GPU 负责，这样更加高效。 3） 认为持续提升频率是可实现的。这可以弥补处理器单线程羸弱的问题。 下图、下表是小结，它们主要在 2011-2016 年发布。关于推土机 Bulldozer、打桩机 Piledriver、压路机 Streamroller、挖掘机 Eacavator，都是沿着此趋势预判，不断优化。 然而实际实现的困难有： 1）多线程下，分配不均。搭载四个模块八个线程的高级桌面处理器有大量的整数线程富余。但大多数用户的工作量仍然没法被平均分配到八个线程上去，造成单线程的运行依旧是重头戏。 2）由于共享资源问题，主流程序还是用 CPU 做浮点运算。虽然基于 GPU 的计算在一些特定工作中非常重要，浮点单元的共享（参照 Bulldozer 浮点管线）意味着充满浮点算术的应用程序就没有足够的运行资源。 3）由于一些架构、电路设计技巧、工艺问题，工作频率低于预期。但是 AMD 连它的基础目标 4.4GHz 都没有做到。搭载四个模块的最高配置处理器的基础速度仅为3.6GHz. 在工作量减少的情况下也只能冲上 4.2GHz。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 在这种情况下，完全的重新设计已