汽车行业一周一刻钟，大事快评(W144)：银轮新弹性(AI能源需求)、小鹏汽车、零跑汽车

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 02 月 10 日 银轮新弹性（AI 能源需求）、小鹏汽车、零跑汽车 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W144） 相关研究 《理想、比亚迪均有技术催化，板块轮动+科技成长双轮驱动——2026/2/2-2026/2/8 汽车周报》 2026/02/10 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 银轮新弹性（AI 能源需求）：我们认为，公司近期新增燃气发电机组需求，有望带动新的市值增量。这一新增市值的核心逻辑是北美 AI 产业持续爆发带动算力基建高速扩张，数据中心用电需求激增引发区域电力供需缺口，直接驱动发电机行业进入高增长景气周期。卡特彼勒最新财报显示，发电机业务已跃升为其增长最快的核心板块，核心增量直接来源于北美数据中心旺盛的备用及应急电源需求。与此同时，作为卡特彼勒的核心配套供应商，银轮已经为其供应柴油发动机冷却器产品，且在北美设有专门的配套工厂，能够高效响应卡特彼勒的产能扩张及产品配套需求，银轮也有望借此进一步介入卡特彼勒的主动电源相关项目，充分享受行业红利。此外，银轮作为全球换热器领域核心企业，产品竞争力已在车端充分验证，长期成长具备可持续性。 ⚫ 小鹏汽车：小鹏汽车 1 月销量达 20011 台，同比、环比分别下滑 34%和 46%。此次销量下滑主要受行业整体 Beta 影响，叠加新能源补贴退坡、购置税新政落地及一季度行业传统淡季效应，但整体销量结构仍具备亮点。其中小鹏 X9 交付量达 4200 台，主要得益于增程版车型的带动，也预示公司增程平台未来表现值得期待。增程平台下首款新车小鹏 GX 即将上市，已在广州城区开展 L4 级自动驾驶路测，能够充分释放小鹏智驾优势，有效解决里程焦虑。该车定价处于 30 万元级别，有望维持较高毛利率，作为增程平台首款全新车型，潜力高于 X9，将成为小鹏增程平台重要的利润贡献来源。 ⚫ 零跑汽车：零跑汽车 1 月销量达 32059 台，环比降幅较大，但整体处于行业平均降幅区间，表现相对强势。销量下滑核心系新能源补贴退坡所致，对一季度销量形成阶段性压制，但并不影响公司全年冲击 100 万销量的目标。今年零跑 D 系列、A 系列将成为销量核心支撑，其中 D 系列兼具销量与利润空间，依托合理定价及公司较强的成本控制能力，叠加 A 系列车型同步推进，公司盈利水平有望进一步改善。此外，斯特兰蒂斯宣布退出与 LG 的合资企业，市场担忧其电动化业务收缩影响与零跑的合作，但从目前情况来看，双方合作项目仍按既定节奏推进；反而斯特兰蒂斯自研的纯电车型受到较大影响，未来有望更多依赖零跑赋能，双方合作空间值得乐观期待。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好 ai 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等。③国央企改革带来的突破性变化，关注上汽、东风。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有 α 支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心 tier1，德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等。②中大市值白马关注，银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等。③中小市值弹性关注，福达、隆盛、恒勃、继峰等。以及行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 银轮新弹性（AI 能源需求） 我们认为，公司近期新增燃气发电机组需求，有望带动新的市值增量。这一新增市值的核心逻辑是北美 AI 产业持续爆发带动算力基建高速扩张，数据中心用电需求激增引发区域电力供需缺口，直接驱动发电机行业进入高增长景气周期。卡特彼勒最新财报显示，2025 年第四季度营收达到 191.3 亿美元，发电机业务已跃升为其增长最快的核心板块，核心增量直接来源于北美数据中心旺盛的备用及应急电源需求，其中 2025 年第四季度该业务收入同比增长 44%，增长势头显著。从订单端来看，卡特彼勒已披露目前已签订 1GW 以上的订单达 4 笔，另有与美国智能电力公司 2GW 的订单，总发电潜力约为 8GW，订单规模与产能规划形成良好匹配。当前卡特彼勒发电机板块订单饱满，交付周期显著延长，同时其正积极推进产能扩张，以匹配行业高景气的市场需求。而银轮股份与卡特彼勒有着多年深度合作关系，作为卡特彼勒的核心配套供应商，银轮已经为其供应柴油发动机冷却器产品，且在北美设有专门的配套工厂，能够高效响应卡特彼勒的产能扩张及产品配套需求，双方合作基础扎实，银轮也有望借此进一步介入卡特彼勒的主动电源相关项目，充分享受行业高景气红利。此外，热管理行业天花板广阔，银轮作为全球换热器领域核心企业，产品竞争力已在车端充分验证，长期成长具备可持续性。 2. 小鹏汽车 小鹏汽车 1 月销量达 20011 台，同比、环比分别下滑 34%和 46%。此次销量下滑主要受行业整体 Beta 影响，叠加新能源补贴退坡、购置税新政落地及一季度行业传统淡季效应，但整体销量结构仍具备亮点。其中小鹏 X9 交付量达 4200 台，较此前单月 1000 台的稳态月销大幅提升，主要得益于增程版车型的带动，也预示公司增程平台未来表现值得期待。增程平台下首款新车小鹏 GX 即将上市，该车定位 AI 新豪华大六座 SUV 旗舰，造型硬朗，轴距仅比 X9 短 51 毫米，重点面向家庭用户，延续实用好开的设计理念，配备后轮转向等配置，核心亮点在于可搭载四颗图灵芯片，算力达 3000 TOPS，已在广州城区开展 L4 级自动驾驶路测，能够充分释放小鹏智驾优势，有效解决里程焦虑，兼顾北方用车需求与长途出行便利性，即便面临理想 L9、魏派 V9X 等竞品的密集冲击仍具差异化优势。该车定价处于 30 万元级别，有望维持较高毛利率，作为增程平台首款全新车型，潜力高于 X9，将成为小鹏增程平台的核心车型及重要的利润贡献来源。 3. 零跑汽车 零跑汽车 1 月销量达 32059 台，环比降幅较大，但整体处于行业平均降幅区间，表现相对强势。销量下滑核心系新能源补贴退坡所致，零跑主力畅