非银金融行业：逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：强化融券逆周期调节，完善监管提高交易公平。据 wind，本周沪深两市成交额日均 0.67 万亿元（环比增长 5.53%），沪深两融余额14649.07 亿元（环比下跌 0.63%）。6 月社融数据整体偏弱，货币信贷增速放缓延续。7 月 10 日，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会暂停转融券业务、提高融券保证金比例，分别自 2024 年7 月 11 日、7 月 22 日起实施，旨在严厉打击不当套利等违法违规行为，有助于进一步提振资本市场信心。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，主要就当前量化监管工作进展、后续强化监管的考虑做出了回应。证监会表示接下来将出台五大举措，旨在进一步降低程序化交易的负面影响，维护市场的交易公平。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，市场悲观情绪释放，证券行业估值和基金持仓双低，建议关注三中全会及政治局会议潜在预期差催化，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、中国银河（A/H）、东方证券（A/H）、华泰证券（A/H）、招商证券、东方财富等个股。 ⚫ 保险：财政政策的发力将推动经济增长和资产定价回暖，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，一是长端利率受益于央行开展国债借入及后续可能的卖出操作有望上修；二是随着广义财政进度的逐步加速、“收缩去库存”等，预计名义 GDP 将温和好转，有利于价格中枢和权益市场的回升。负债端方面，虽然二季度的基数有所走高，但一季度的高增长奠定基础，同时居民储蓄意愿持续高位，叠加部分代理人自发宣导预定利率下调等推动保单当期释放，以及银保合作网点的放开有望抵消报行合一对新单保费的负面影响，且价值率的提升将助推价值的持续增长，因此有望持续优于市场预期。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：美联储降息左侧临近，建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业: 央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善 2024-07-07 非银金融行业: 政策温和化与情绪悲观化创造布局空间 2024-06-30 非银金融行业: 政策提升市场长期可投性，建议左侧关注非银板块 2024-06-23 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -20%-11%-2%6%15%24%06/2309/2311/2301/2404/2406/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 42.68 20240423 买入 56.50 5.13 5.77 8.32 7.40 0.53 0.49 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 31.04 20240430 买入 40.15 4.90 6.57 6.33 4.72 0.36 0.33 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 27.69 20240427 买入 32.68 3.47 4.66 7.98 5.94 0.47 0.43 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 31.53 20240427 买入 36.73 1.25 1.42 25.22 22.20 0.64 0.58 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 36.85 20240423 买入 52.60 5.13 5.77 6.68 5.93 0.42 0.40 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 15.50 20240430 买入 21.68 4.90 6.57 2.94 2.19 0.16 0.15 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 19.56 20240427 买入 22.47 3.47 4.66 5.24 3.90 0.31 0.28 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 11.26 20240427 买入 13.27 1.25 1.42 8.37 7.37 0.21 0.19 7.29% 7.73% 中国太平 00966.HK HKD 8.58 20240614 买入 13.51 1.75 2.02 4.90 4.25 0.16 0.15 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 55.60 20240429 买入 76.60 0.62 0.68 11.49 10.47 1.16 1.08 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 9.31 20240429 买入 13.08 1.31 1.44 6.60 6.01 0.79 0.74 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH CNY 10.05 202