流动性打分：中短期、低级别城投债活跃度上升

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 7 月 14 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《物价温和回升趋势未变——6 月物价解读 20240710》 - 2024.07.10 固收周报 中短期、低级别城投债活跃度上升——流动性打分周报 20240714 ⚫ 核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债整体维持，其中50 年期左右国债占比上升。 政金债方面，各期限高等级活跃券数量整体维持。 地方债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债占比增加较多。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人仍以股份行为主，股份行占比有所上升。 城投债方面，分区域看，江苏、天津、重庆高等级流动性债项有所增加；四川、山东高等级流动性债项数量整体维持。分期限看，中短期高等级流动性债项有所增加，中长期高等级流动性债项有所减少。从隐含级别看，隐含级别 AAA 和 AA+的高流动性债项数量有所减少，隐含级别 AA、AA(2)和 AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 二永债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行占比下降。 商金债方面，流动性得分降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行占比有所上升。 其他金融债方面，流动性升幅前二十主体主要为保险、融资租赁和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，保险公司占比上升。 产业债方面，分行业看，房地产、交运有所减少，公用事业、煤炭、钢铁整体维持。分期限看，1 年期以内和 1-2 年期高等级流动性债项只数有所减少，2-3 年期和 5 年期以上有所增加，3-5 年期整体维持。分隐含级别看，隐含级别 AAA 和 AA(2)的高等级流动性债项数量整体维持，AA+、AA、AA-的高等级流动性债项数量有所减少。 ⚫ 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债：50 年期国债活跃度下降 .......................................................... 5 二、 政金债：流动性整体维持 ............................................................... 7 三、 地方债：超长债活跃度下降 ............................................................ 10 四、 同业存单：股份行流动性上升 .......................................................... 13 五、 城投债：中短期、低级别城投债流动性上升 .............................................. 16 六、 二永债：农商行活跃度下降 ............................................................ 21 七、 商金债：农商行活跃度下降 ............................................................ 23 八、 其他金融债：保险公司活跃度上升 ...................................................... 25 九、 产业债：中短期、低级别债项流动性下降 ................................................ 29 十、 风险提示 ........................................................................... 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 分期限分流动性级别只数-国债（只） .............................................. 5 图表 2： 分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） ......................................... 5 图表 3： 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表 4： 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表 5： 分期限分流动性级别只数-政金债（只） ............................................ 8 图表 6： 分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） ....................................... 8 图表 7： 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表 8： 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ............................................... 10 图表 9： 分期限分流动性级别只数-地方债（只） ........................................... 11 图表 10： 分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） ..................................... 11 图表 11： 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 12 图表 12： 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 13 图表 13： 流动性得分升幅前十主体-存单 .................................................. 14 图表 14： 流动性得分升幅二十债券-存单 .................................................. 14 图表 15： 流动性得分降幅前十主体-存单 .................................................. 15 图表 16： 流动性得分降幅前二十债券-存单 ................