银行业资负跟踪：税期资金面平稳，央行收窄利率走廊

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240714 税期资金面平稳，央行收窄利率走廊 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/7/8~7/14，上期：2024/7/1~7/7，下期：2024/7/15~7/21，本文数据来源：Wind。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 100 亿元 7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期 100 亿元，整体净投放 0 元。下期央行公开市场将有 100 亿元逆回购和 1030 亿元 MLF 到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，显示银行间流动性中性偏宽，下期周一为 7 月缴税截止日，7 月为缴税大月，但考虑到当前资金面整体宽松，预计下期逆回购余额保持偏低位，MLF 续作量持平或缩量。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 1,413.75 亿元，预计下期政府债净缴款约 2,029.95 亿元，较上周有所提升，关注 7 月重要会议相关表述，预计下半年财政节奏有望加速。 ⚫ 资金利率：本期资金利率窄幅波动，略有下行，显示资金面保持充裕，下期周一为 7 月税期截止日，但上周四、五资金面波动不大。央行“利率新走廊”下，税期、跨月等时点资金面波动或将明显趋缓，预计下期资金利率保持平稳。 ⚫ NCD 利率：本期存单发行规模 5,191 亿元，净融资规模-863 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比 33%；9M 以上存单占比 57%。预计下半年同业存单供给较上半年有所回落，边际变化取决于财政扩张力度。（1）“手工补息”整改对于存款的影响或已接近尾声；（2）目前流动性考核压力不大，测算 5 月末行业 NSFR 高于历史中位数；（3）预计下半年信贷增速依旧承压，财政仍有较大发力空间，若财政发力，银行金市可能扩表。从流动性指标角度看，政府债折算率较低，银行增持政府债对 NSFR 的影响远小于信贷扩张。但政府债缴款力度增加可能导致资金面收紧，LCR 波动，从而带动短期存单融资规模提升，关注下半年财政力度和资金面波动情况。 ⚫ 国债利率：本期央行公告将开启临时正回购或临时逆回购操作后，10年期国债利率先上升，后有所回调。新工具设立提高了央行对短期利率的把控力，但中长期利率中枢上行仍需财政发力、通胀合理回升和居民收入预期改善等基本面因素支撑。 ⚫ 票据利率：金融数据显示 6 月信贷增长偏弱，进入 7 月后票据利率保持偏低位，与去年同期基本相当，低于同期限存单利率，显示信贷需求仍有待回暖，预计下半年信贷增长延续偏弱态势，社融增速能否企稳取决于财政扩张力度。 ⚫ 下期关注：税期资金面和 MLF 续作量价。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2024 年 6 月金融数据点评:数据偏弱，但 M1 增速可能见底 2024-07-14 银行行业:如何解释上半年同业存单超季节性净融资？ 2024-07-11 银行行业:2024 年上半年同业存单备案额度及使用情况盘点 2024-07-11 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%07/2309/2312/2302/2404/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.08 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 6.14 6.08 0.59 0.55 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.37 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.58 5.50 0.58 0.54 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.60 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.90 5.82 0.62 0.58 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.77 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.36 6.28 0.59 0.55 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.92 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 5.93 5.86 0.58 0.54 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.43 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.35 6.14 0.56 0.53 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.00 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.02 5.95 0.84 0.77 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.84 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.49 6.65 0.40 0.38 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 16.88 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.65 4.48 0.46 0.43 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.30 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.32 5.24 0.41 0.39 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 10.31 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 4.56 4.50 0.46 0.43