华勤技术(603296)华勤收购易路达，如何理解公司智能穿戴等业务布局？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 跟踪研究|消费电子 证券研究报告 [Table_Title] 华勤技术（603296.SH） 华勤收购易路达，如何理解公司智能穿戴等业务布局？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 华勤拟收购易路达科技国际有限公司 80%股权。公司于 7 月 11 日发布《华勤技术股份有限公司关于签署投资意向书的公告》，公司拟与易路达及其创始方签署《投资意向书》。公司有意通过指定境外主体以现金方式收购易路达。目标股份的购买价格截至 2023 年 12 月 31 日估值报告确认结果初步为港币 28.5 亿元。财务方面，易路达 2023 年未经财务审计营收为 45.49 亿港元，净利润为 5.45 亿港元。 ⚫ 易路达耕耘声学和音频产品线多年，旗下子公司已导入果链。根据上文公告，易路达主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通讯耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。根据易路达官网，易路达共有海内外 4 个生产基地，旗下子公司 InB Electronics Limited 已进入 Apple 供应链。 ⚫ 本次收购有助于两公司在技术、客户覆盖度、产能等方面互相赋能。产品方面，本次收购可进一步补充华勤在音频和声学上产品类别和技术能力积累，并有利于易路达扩展更多消费类电子产品业务；客户覆盖度上，华勤多年来在安卓生态中积累了良好客户口碑和服务经验。根据 Apple 披露的供应链名单，易路达旗下子公司已进 Apple 产业链，本次收购可为该客户与华勤后续合作奠定基础；产能和制造方面：根据公司招股书，华勤致力于提高制造中心智能化和自动化水平，拥有业内领先生产制造能力，可在产能和资金方面为后续的合作奠定保障。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 3.10、 3.77、4.41 元/股。参考可比公司估值和公司长期成长性，考虑公司在全球 ODM 领域的龙头地位，以及近来在客户和产品上不断重大突破，给予 2024 年 24x PE 估值，对应 74.50 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。AI 服务器需求和进展不及预期；原材料价格上涨及短缺风险；智能硬件终端需求不及预期。新产品研发和进展不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 92646 85338 101255 128800 149500 增长率（%） 10.6% -7.9% 18.7% 27.2% 16.1% EBITDA（百万元） 3186 3669 4112 5274 6107 归母净利润（百万元） 2564 2707 3152 3828 4432 增长率（%） 35.4% 5.6% 16.4% 21.4% 16.9% EPS（元/股） 3.93 3.97 3.10 3.77 4.41 市盈率（P/E） - 20.13 17.27 14.22 12.17 ROE（%） 20.7% 13.0% 13.1% 13.7% 13.8% EV/EBITDA - 14.08 10.72 8.57 6.76 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 53.60 元 合理价值 74.50 元 前次评级 买入 报告日期 2024-07-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 请注意，耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 华勤技术（603296.SH）:智能硬件+AI 赋能双增长，ODM 龙头再起航 2024-05-26 [Table_Contacts] 联系人： 李佳蔚 021-6881588 shlijiawei@gf.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%08/2310/2311/2301/2403/2405/2407/24华勤技术沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 华勤技术|跟踪研究 目录 一、如何理解本次收购的意义？ ......................................................................................... 4 二、易路达概况：专注声学产品多年，已导入果链 ............................................................ 5 三、华勤在智能穿戴和 AIOT 领域布局：现状和未来？ ..................................................... 8 （一）行业：智能穿戴和 AIOT 需求仍处快速增长 .................................................... 8 （二）华勤在智能穿戴和 AIOT 领域核心优势是什么 ................................................. 9 （三）华勤在智能穿戴和 AIOT 领域的布局 ............................................................. 10 （四）华勤在智能穿戴和 AIOT 业务后续规划 .......................................................... 12 四、盈利预测及建议 ......................................................................................................... 13 五、风险提示 .................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 华勤技术|