瑞丰银行(601528)2024年半年度业绩快报点评：预计拨备加厚，利润增长提速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 瑞丰银行（601528）公司信息点评 2024 年 07 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 18 日收盘价（元） 4.93 52 周股价波动（元） 4.56-6.44 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 1962 流通 A 股（百万股） 1705 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《瑞丰银行 24 年 Q1 点评：Q1 营收保持高 速 增 长 ， 资 产 质 量 保 持 平 稳 》2024.05.16 《瑞丰银行 23 年业绩点评：Q4 营收保持两 位 数 增 长 ， 资 产 质 量 保 持 稳 定 》2024.04.04 《瑞丰银行 2023 年半年报点评：对公贷款带动扩表，中收转负为正》2023.08.26 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.70%-3.70%1.30%6.30%11.30%16.30%2023/7 2023/10 2024/12024/4瑞丰银行海通综指 沪 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.5 -7.3 1.0 相对涨幅（%） 3.2 -3.1 2.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 分析师:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 证书:S0850524070006 瑞丰银行 2024 年半年度业绩快报点评：预计拨备加厚，利润增长提速 [Table_Summary] 投资要点：瑞丰银行发布 2024 年半年度业绩快报，24H1 公司营收预计同比增长 14.90%，归母净利润预计同比增长 15.48%，利润增速较24Q1 提升 0.79pct。公司总资产及存款保持两位数增速，拨备覆盖率环比提升近 20pct，我们维持公司“优于大市”评级。  单季度营收利润增速均在 15%左右。24Q2 单季度公司营收同比增长 14.5%，归母净利润同比增长 16.2%，取得了稳定且快速的业绩增长，我们认为预计在同业排名靠前。24H1 年化加权平均 ROE 为 19.68%，同比提升 0.6pct。  资产及存款保持两位数增速。24Q2 末公司总资产较 23Q2 同比增长 10.8%，总负债较 23Q2 同比增长 10.7%，存款较 23Q2 同比增长 11.5%；贷款余额较 24Q1环比减少，同比增长 8.9%。  不良率稳定，拨备覆盖率环比提升近 20pct。24Q2 末公司不良率较 24Q1 持平，为 0.97%。拨备覆盖率有明显提升，较 24Q1 增长 18.95pct 至 323.79%。  投资建议。我们预测 2024-2026 年 EPS 为 0.98、1.09、1.19 元，归母净利润增速为 11.44%、11.38%、9.18%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为6.22 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 0.75 倍（可比公司为 0.54倍），对应合理价值为 6.96 元。因此给予合理价值区间为 6.22-6.96 元（对应2024 年 PE 为 6.34-7.09 倍，同业公司对应 PE 为 5.03 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3525 3804 4027 4631 5255 YOY（%） 6.49% 7.90% 5.87% 15.00% 13.48% 净利润（百万元） 1528 1727 1925 2144 2340 YOY（%） 20.20% 13.04% 11.44% 11.38% 9.18% 平均净 产收益率（%） 10.73% 10.95% 11.05% 11.24% 11.20% 平均总资产收益率（%） 1.03% 0.97% 0.89% 0.85% 0.81% 全面摊薄 EPS（元） 0.78 0.88 0.98 1.09 1.19 BVPS（元） 7.60 8.47 9.28 10.17 11.14 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究〃瑞丰银行（601528）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 2023 002807 江阴银行 93 6.27 7.30 8.17 0.60 0.52 0.46 4.41 12.56 002839 张家港行 87 6.72 7.60 8.32 0.59 0.53 0.48 4.60 10.96 600908 无锡银行 114 8.46 10.28 11.37 0.62 0.51 0.46 4.82 10.88 601128 常熟银行 232 8.17 9.31 10.54 0.94 0.82 0.73 5.98 13.69 603323 苏农银行 85 8.58 9.52 10.59 0.54 0.49 0.44 4.33 11.62 002958 青农商行 148 5.87 - - 0.45 - - - 6.97 601077 渝农商行 602 10.19 11.00 11.75 0.52 0.48 0.45 5.34 9.28 601860 紫金银行 92 4.96 5.58 6.03 0.51 0.45 0.42 5.46 9.10 601825 沪农商行 664 11.66 12.60 13.65 0.59 0.55 0.50 5.27 11.33 均值 7.88 9.15 10.05 0.60 0.54 0.49 5.03 10.71 注：收盘价为 07 月 18 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，海通证券研究所 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(