银行业跨境流动性月报：美元指数波动加剧，跨境流动性进入盘整期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性月报 20250803 美元指数波动加剧，跨境流动性进入盘整期 [Table_Summary] 核心观点：  6 月跨境流动性情况：（1）6 月跨境资金流出环比进一步收窄。6 月测算货物贸易跨境资金净流出 2185 亿元，同比回落 799 亿元，环比继续回落 62 亿元；服务贸易资金净流出 1043 亿元，同比回落 112 亿元，环比继续回落 75 亿元。（2）外币存款增量环比大幅回落，有效补充了人民币流动性。6 月外汇存款增加 10,272 亿元，增量环比下降了 935亿元。（3）6 月结售汇顺差进一步扩大。6 月银行代客净结汇 1840 亿元，环比继续增长 591 亿元。结汇率边际小幅回升，售汇率环比走低且处于历史同期低位，显示资金主动流出意愿较弱。6 月测算银行结汇率为 63.39%，环比回升 0.3PCT；售汇率为 64.97%，环比下降 1.0PCT。  汇率走势：人民币兑美元走弱、兑 SDR 走强。本周美元指数大幅波动，总体上升 1.04%，主要受到经济数据及降息预期影响。美国 Q2 实际GDP 增速显著回升，叠加 7 月联储暂停降息，周四美元指数较上周末大幅回升 2.4%；周五公布的 7 月就业数据显著低于预期，衰退预期升温，周五单日美元指数大幅下跌 1.4%。美欧协议达成、中美谈判展期，欧元走弱进一步推高美元指数，人民币兑美元走弱，但兑 SDR 走强。  中美利差：10Y 中美利差大幅收窄 14bp，其中国债利率小幅回落 3bp，美债利率大幅回落 17bp。美国 7 月就业数据大幅低于预期，衰退预期再度上升，市场大幅上调美联储 9 月降息预期，驱动美债利率大幅回落。人民币兑美元边际贬值，套利交易回报率上升 71bp 至 1.80%。  跨境流动性展望：预计美元指数、中美利差震荡，跨境资金流动进入盘整期。从汇率来看，近期影响汇率的核心因素为关税谈判、经济数据以及降息节奏预期。7 月以来美国经济数据稳健、贸易协定中占据较大优势，驱动美元指数回升 2%，离岸人民币仅兑美元贬值 0.43%。目前关税政策主要针对欧洲及日本，离岸人民币兑欧元、日元、英镑分别升值 1.44%、2.63%、2.94%，人民币兑 SDR 整体升值 1.23%。展望后续，随着贸易谈判逐步达成，经济数据及降序预期可能是下阶段汇率走势的核心影响因素，考虑到“大而美”法案生效、债务上限提高后，美债净融资增加，财政加力可能对 Q3 美国经济形成有效支撑，美元指数预计震荡。从中美利差来看，国内 8 月 8 日起国债等债券利息收入恢复征收增值税，预计存续国债利率下降，新发国债利率上升，考虑增值税后的实际收益率，国债利率预计小幅回落；国外随着美债供给放量一次性冲击影响消退，美债利率可能逐步下行，预计后续中美利差将震荡。综合来看，预计跨境资金流动进入盘整期。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2025 年 7 月社融前瞻:预计社融增速 9.0% 2025-07-31 银行行业:8 月债市有何关注点？ 2025-07-28 银行行业:跨月预计资金面保持宽松——银行资负跟踪20250728 2025-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%08/2410/2412/2403/2505/2507/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.62 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.67 7.51 0.70 0.65 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.42 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 7.16 7.10 0.69 0.65 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.33 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.79 7.51 0.79 0.74 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.55 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.21 6.98 0.63 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.66 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.72 6.43 0.63 0.59 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.61 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.76 7.71 0.58 0.55 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.42 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.69 7.44 0.94 0.83 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 12.92 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.98 8.78 0.55 0.52 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 22.53 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.39 6.30 0.57 0.54 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.05 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.30 6.06 0.49 0.46 7.83 7.83 华夏银行 6