银行业资负跟踪：央行定调，继续实施好适度宽松的货币政策

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 49 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 央行定调：继续实施好适度宽松的货币政策 ——银行资负跟踪 20250803 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2025/7/28~8/3,上期:2025/7/21~7/27,下期:2025/8/4~8/10。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 16,632 亿元 7 天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期 16,563 亿元，整体实现净投放 69 亿元。下期央行公开市场将有 16,632 亿元逆回购到期。本期适逢中美经贸第三轮磋商、政治局会议召开、美联储 FOMC 公布利率决议以及中国 7 月 PMI、美国7 月非农数据出炉，整体看，中美关税暂停展期，政治局会议肯定上半年经济工作，要求“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”、“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。”，美联储 7 月议息会议继续“按兵不动”，中国 7 月 PMI 量落价升，美国 7 月非农大幅低于预期。 ⚫ 7 月 31 日，国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，一方面对于贷款结构性贴息有利于“提振消费、小微企业”，另一方面显示出政策导向上对银行息差的呵护态度，预计后续更多结构性货币政策工具有望出台。 ⚫ 8 月 1 日，财政部、税务总局发文恢复征收 8 月 8 日及之后国债等债券利息收入的增值税，引发市场讨论，当日尾盘国债利率先上后下，老券性价比上升。就银行而言，短期来看，利空 8 月 8 日及之后新发债券投资票息收入，或引导银行未来资产摆布向信贷倾斜，但也不排除有效需求偏弱背景下银行增配信用债、债基，以及考虑到资本约束利率债配置力度依旧不减；中长期来看，银行债券投资配置盘占比较高，随着老券到期、新券接续，或等价于一轮金融投资端降息。 ⚫ 同日，中国人民银行召开 2025 年下半年工作会议，会议相关表述与政治局会议定调一致，对下一阶段货币政策，会议明确，“继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。” ⚫ 总得来看，本期大事不断、消息交织，落脚到央行态度上，我们认为适度宽松的货币政策将继续保持定力，下半年降息可期，预计结构性降息可能占主导；往后看，下期资金面主要扰动或来自债市，但预计央行根据流动性情况延续精准投放，资金面保持均衡宽松。 ⚫ 下期关注：7 月进出口数据、CPI、PPI。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2025 年 7 月社融前瞻:预计社融增速 9.0% 2025-07-31 银行行业:8 月债市有何关注点？ 2025-07-28 银行行业:跨月预计资金面保持宽松——银行资负跟踪20250728 2025-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%08/2410/2412/2403/2505/2507/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 49 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.62 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.67 7.51 0.70 0.65 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.42 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 7.16 7.10 0.69 0.65 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.33 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.79 7.51 0.79 0.74 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.55 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.21 6.98 0.63 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.66 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.72 6.43 0.63 0.59 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.61 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.76 7.71 0.58 0.55 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.42 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.69 7.44 0.94 0.83 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 12.92 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.98 8.78 0.55 0.52 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 22.53 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.39 6.30 0.57 0.54 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.05 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.30 6.06 0.49 0.46 7.83 7.83 华夏银行 600015.SH CNY 7.93 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.61 4.16 0.39 0.36 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.38 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 5.95 5.51 0.52 0.48 8.81 9.03 平安银行