保险Ⅱ行业6月保费点评：高基数不改寿险单月增长，财险保费增长提速

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 6 月保费点评-高基数不改寿险单月增长，财险保费增长提速 [Table_Summary] 核心观点：  受益于居民储蓄意愿持续高位及部分代理人宣导预定利率下调等综合因素，上市险企单月保费增速全面转正。据月度保费公告数据显示，1-6月 平 安 / 国 寿 / 新 华 / 太 保 寿 险 原 保 费 增 速 分 别 为5%/4.1%/-8.4%/-1.2%，较 1-5 月的 3.3%/4.3%/-10.9%/-2.1%整体改善。尽管旧产品退市导致同比高基数，叠加银保渠道报行合一的实施，上市险企普遍面临着保费增长的压力，但是得益于当前居民储蓄意愿持续高位，且代理人改革成效持续释放，同时部分代理人自发宣导预定利率下调推动保费当期兑现，各险企 6 月单月保费增速在高基数下全面转正，优于市场预期。其中平安保费增速高于同业，预计主因同比基数相对较低。展望未来，虽然去年同期高基数，但是受益于部分公司代理人自发宣导预定利率下调、银保渠道合作网点数量的放开等，上半年新单及新业务价值增速有望优于市场预期；而 7 月份后基数逐渐走低，叠加居民储蓄意愿持续高位，全年有望维持稳定增长。  财险保费增速继续走扩。据保费公告，1-6 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为 3.7%/4.1%/7.7%，较 1-5 月的 3.1%/3.5%/7.6%整体走扩，预计主因非车险增长受益于政策性险种招标的进行有所提速。人保车险/非车险 1-6 月同比增速分别为 2.5%/4.6%，较 1-5 月的2.7%/3.4%有所分化，其中车险单月同比增速在车均保费下滑及汽车 6月单月销量同比-6.8%的综合影响下由上月的 4.4%收窄至 1.8%，但是非车险单月同比增速则由上月的 4.3%持续走扩至 9.2%，主因政策性险种招标进程的逐渐推进，如农险和意健险单月增速分别由-2.7%、5.5%变化至 9.7%、12%。展望未来，受车均保费降幅收敛的影响，车险保费增速有望回暖；而自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，同时费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。  财政政策的逐渐发力有望推动决定微观体感和资产定价的名义增长中枢上升，进而带动保险资产端回暖。展望未来，广义财政进度逐步加速、“收缩去库存”、土地收入增速边际企稳等有望推动名义经济增长。  投资建议：负债端增速扩大，而资产端持续改善，叠加后续利润基数走低等综合因素，再考虑当前保险股估值处于历史较低分位数水平，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。  风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险行业 2024 年中期策略:正值出谷乔迁，期待云销雨霁 2024-06-30 保险Ⅱ行业:5 月保费点评-产寿险保费整体增长提速 2024-06-16 保险Ⅱ行业:4 月保费点评-寿险保费增速走扩，地产政策边际改善利好板块估值 2024-05-19 [Table_Contacts] -24%-17%-10%-4%3%10%07/2309/2312/2302/2405/2407/24保险Ⅱ沪深300685689 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 41.19 20240716 买入 56.50 5.13 5.77 8.03 7.14 0.51 0.48 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 30.35 20240430 买入 40.15 4.90 6.57 6.19 4.62 0.35 0.32 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 28.25 20240427 买入 32.68 3.47 4.66 8.14 6.06 0.48 0.44 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 31.20 20240427 买入 36.73 1.25 1.42 24.96 21.97 0.64 0.58 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 34.10 20240716 买入 52.60 5.13 5.77 6.19 5.50 0.39 0.37 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 14.84 20240430 买入 21.68 4.90 6.57 2.82 2.10 0.16 0.15 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 19.56 20240427 买入 22.47 3.47 4.66 5.25 3.91 0.31 0.28 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 10.84 20240427 买入 13.27 1.25 1.42 8.07 7.10 0.21 0.19 7.29% 7.73% 中国太平 00966.HK HKD 8.06 20240614 买入 13.51 1.75 2.02 4.61 3.99 0.15 0.14 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 53.60 20240429 买入 76.60 0.62 0.68 11.07 10.10 1.12 1.04 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 9.35 20240429 买入 13.08 1.31 1.44 6.64 6.04 0.79 0.75