多元金融行业：期货行业成熟化更近一步

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 多元金融行业 期货行业成熟化更近一步 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 背景： 4 月 17 日，证监会发布《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》，及配套实施规定《关于实施＜期货公司监督管理办法＞有关事项的公告（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 本次《期货公司监督管理办法（2026 征求意见稿）》是衔接《期货和衍生品法》、深化行业供给侧改革的核心政策，相较 2023 年征求稿，呈现资本门槛翻倍、业务权限上收、监管颗粒度细化、去通道化加速四大升级，量化约束显著强化，直接重塑行业竞争格局，加速“头部集中、中小出清”。 ⚫ 从核心条款量化对比看： （1）新规门槛全面抬升：注册资本方面，2023 稿未设统一阶梯，仅对单项业务设净资本要求；2026 稿明确注册资本要求，经纪 1 亿元、基础类 2 亿元、单项交易类 5 亿元、综合类 10 亿元，当前仅头部期货公司达标。 （2）业务权限上，2023 稿允许风险管理子公司开展做市/衍生品交易（协会备案）；2026 稿将此类业务全部收归母公司持牌经营，设 18 个月过渡期，预计部分中小公司因资本不足被迫剥离相关业务。 （3）资管约束方面，2023 稿无“含期量”限制；26 稿新增资管总规模≤衍生品类规模 5 倍，截至 2025 年末期货公司私募资管规模 551 亿元、衍生品类 111 亿元，恰在管理边界，或较多机构需压降通道业务。 （4）此外，主要股东净资产要求不低于 2 亿元，新增业务需间隔 6 个月，进一步抬高扩张壁垒。 ⚫ 中期影响看，新规将深刻改变行业生态：一是盈利分化加剧，头部公司凭资本与牌照优势，抢占做市、衍生品等高毛利业务，中小公司被锁定在低毛利经纪赛道；二是服务实体能力升级，强资本约束推动行业聚焦风险管理主业，叠加“含期量”限制，引导资管回归衍生品本源，更好对接实体企业套保需求；三是合规成本上行，股权穿透、子公司监管强化等要求，行业将迈入“资本、合规、专业能力”三重驱动的高质量发展阶段。 ⚫ 长期影响看，新规将推动期货行业高质量发展：一方面，强监管与高准入过滤低效供给，降低恶性竞争（如手续费“反内卷”），改善行业盈利基本面；另一方面，引导行业聚焦风险管理、产业服务、衍生品专业能力，更好对接实体企业套保、定价需求，助力期货市场服务国家战略与实体经济的功能深化。 ⚫ 投资建议。建议关注盈利模式多元化的瑞达期货以及境外业务快速扩张的南华期货，境内权益规模较大的永安期货。 ⚫ 风险提示。市场波动及行情变化风险、行业竞争加剧、风险政策等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 李怡华 SAC 执证号：S0260525070001 021-38003811 liyihua@gf.com.cn 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 多元金融行业:期货公司 1 月利润大幅增长 2026-03-08 多元金融行业:私募股权专题研究三：投资项目复盘 2026-03-02 多元金融行业:数字人民币专题报告：发展逻辑与空间展望 2026-01-11 [Table_Contacts] -4%3%10%16%23%30%04/2507/2509/2511/2502/2604/26多元金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|多元金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 渤海租赁 000415.SZ CNY 4.60 2026/03/24 买入 5.86 -0.05 0.51 - 9.02 -1.10 9.60 江苏金租 600901.SH CNY 6.91 2025/10/26 增持 7.17 0.56 0.61 12.34 11.33 12.90 13.20 南华期货 603093.SH CNY 20.39 2026/03/30 增持 21.93 0.80 1.00 25.49 20.39 8.70 11.60 同花顺 300033.SZ CNY 246.49 2026/03/10 买入 439.72 5.96 7.33 41.36 33.63 33.80 34.50 瑞达期货 002961.SZ CNY 24.43 2026/04/01 买入 38.57 1.23 1.54 19.86 15.86 15.00 17.30 拉卡拉 300773.SZ CNY 27.47 2025/04/26 增持 28.90 0.83 0.90 33.10 30.52 16.20 15.00 香港交易所 00388.HK HKD 408.60 2026/03/01 增持 540.45 12.28 13.54 29.19 26.46 31.70 34.30 中信股份 00267.HK HKD 12.82 2026/03/29 买入 14.51 2.02 2.02 5.57 5.57 7.51 7.13 中银航空租赁 02588.HK HKD 82.10 2026/04/19 买入 93.45 7.75 9.74 9.29 7.39 11.50 14.80 中国船舶租赁 03877.HK HKD 2.46 2026/03/27 买入 2.63 0.26 0.29 8.20 7.45 12.64 13.94 连连数字 02598.HK HKD 6.30 2026/03/29 买入 11.57 1.54 0.19 3.59 29.08 - 13.11 盛业 06069.HK HKD 9.96 2026/03/19 买入 13.46 0.54 0.54 16.18 16.18 10.95 12.69 远东宏信 03360.HK HKD 7.46 2026/03/15 增持 8.23 0.81 0.82 8.08 7.98 6.78 6.84 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算； 其中南华期货、同花顺、瑞达期货、拉卡拉、港交所、中信股份、中银航空租赁、中船租赁、连连数字、盛业以及远东宏信已披露年报 识别风险，发现价值