专用设备行业锂电设备跟踪：重视锂电池厂产能不足的潜在损失

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 锂电设备跟踪 重视锂电池厂产能不足的潜在损失 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 锂电周期逐步复苏，头部锂电厂商的产能利用率已经达到历史高位。锂电行业经历了 25 年的复苏期后，头部锂电企业的营收水平进一步改善，锂电产线的产能利用率也迅速回到高位。根据宁德时代 26 年一季度报，公司 26Q1 实现营收 1291.3 亿元，同比+52.4%；实现归母净利润 207.4 亿元，同比 48.5%，维持较高增速。根据宁德时代25 年年报，截至 2025 年末宁德时代电池总产能为 772GWh，产量为748GWh，25 年产能利用率达到 96.9%，超过上一轮周期高点 （21年产能利用率为 95.0%）创下历史新高。产能利用率的持续高位意味着现有产线接近满负荷，急需扩产。 ⚫ 产能不足的潜在损失远大于产线闲置成本，锂电设备的需求可以更乐观。从产线投资角度来看，根据宁德时代湖东动力电池二期项目建设项目环境影响报告表，目前液态电池单位产线投资约为 1 亿元/GWh，此外根据宁德时代 25 年报，公司设备折旧年限约为 3-10年，残值 0-5%，我们取中值折旧年限 6 年，残值率 5%，对应年折旧率约为 16%，单位产线年折旧额约为 0.16 亿元/GWh。从产线回报角度来看，25 年宁德时代实现营收 4237 亿元、净利润 768 亿元，锂电销量为 661GWh，对应每 GWh 营收 6.41 亿元、净利润 1.16 亿元，产线回本周期仅需 1 年，扩大产线投资对于宁德等拥有充足订单的头部锂电厂商并不构成负担。但根据宁德时代 3 月 9 日投资者关系记录表，2025 年在市场需求强劲的背景下，公司已经因为短期产能不足导致部分订单外溢。我们认为对于宁德等锂电厂商来说，产能不足带来的潜在损失已经远大于产能过剩带来的闲置成本。下游需求持续增长+设备闲置成本低+产线回报率高，锂电厂商这一轮的扩产动力将更强，对锂电设备需求的预期也可以更乐观。 ⚫ 投资建议。随着锂电周期走出底部、下游头部电池厂商扩产意愿强烈的背景下，我们看好锂电设备在新一轮周期的增长潜力。我们建议关注：（1）具备整线交付能力的设备厂商：建议关注锂电整线解决方案领先厂商如先导智能、海目星、赢合科技等，与下游头部客户的绑定更为密切，充分受益于非对称复苏下头部厂商的扩产机会；（2）受益于固态、干法电极工艺的增量设备厂商：建议关注受益于前道干法工艺的宏工科技；受益于辊压机需求的纳科诺尔；受益于激光设备的联赢激光；受益于超声波焊接的骄成超声；以及受益于高压化成分容设备的杭可科技、华自科技等。新技术迭代有望带来新一轮设备增量。 ⚫ 风险提示。新能源汽车销量不及预期，锂电产能扩张节奏不及预期，固态电池技术发展不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 SFC CE No. BWR740 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 锂电设备跟踪:宁德产能利用率历史高位，锂电设备需求迫切 2026-03-10 锂电设备行业 2026 年投资策略:双重周期共振，轻装上阵再出发 2026-01-22 锂电设备深度:储能需求持续放量，本轮扩产的核心驱动 2026-01-06 [Table_Contacts] 联系人： 许贝尔 xubeier@gf.com.cn -4%11%26%40%55%70%04/2507/2509/2511/2502/2604/26专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 先导智能 300450.SZ CNY 56.00 2026/03/31 买入 66.11 1.65 2.50 33.94 22.40 24.78 17.31 19.20 24.20 宏工科技 301662.SZ CNY 165.00 2026/02/10 买入 205.19 3.42 6.82 48.25 24.19 30.91 17.67 20.50 29.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|专用设备 [Table_ResearchTeam] 广发机械行业研究小组 孙 柏 阳 ： 首席分析师，南京大学金融工程硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。 汪 家 豪 ： 联席首席分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 范 方 舟 ： 资深分析师，中国人民大学国际商务硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 王 宁 ： 资深分析师，北京大学金融硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 蒲 明 琪 ： 资深分析师，纽约大学计量金融硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 黄 晓 萍 ： 高级分析师，复旦大学金融硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。 张 智 林 ： 高级研究员，同济大学建筑学硕士，2024 年加入广发证券发展研究中心。 许 贝 尔 ： 研究员，伦敦政治经济学院金融学硕士，2026 年加入广发证券发展研究中心。 [Table_RatingIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 [