6月物价解读：物价温和回升趋势未变

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 7 月 10 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《从交易数据看短端品种的机构特征——流动性周报 20240707》 - 2024.07.08 固收点评 物价温和回升趋势未变 ——6 月物价解读 20240710  主要数据 6 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%，预期（Wind 一致预期，下同）0.4%，环比-0.2%；PPI 同比-0.8%，前值-1.4%，预期-0.8%，环比-0.2%。  核心观点 整体看，物价温和回升的趋势未变，需求不足是主要制约因素，促消费仍是当前政策的主要着力点。短期看，猪肉价格上行放缓叠加基数抬升，对 CPI 的拉动减弱，其他农产品价格企稳回升、旅游出行价格上行或将继续推动 CPI 温和回升；同时，大宗商品价格仍处短期高位，PPI 降幅或将继续收窄。  CPI 季节性回落，猪肉贡献较大 第一，CPI 同比微降，环比符合季节性，偏缓改善趋势未变。第二，在 6 月份 0.2%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.2 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0。第三，八大类项目价格同比与上月基本持平，环比降多涨少。第四，食品项同比下降 2.1%，降幅扩大 0.1 pct，环比下降 0.6%，环比由平转降；猪肉价格环比上涨 11.4%，影响CPI 环比上涨 0.14 pct，同比上涨 18.1%，涨幅较上月扩大 13.5 pct；其他类食品整体下降。第五，从非食品项看，原油价格回落，商品价格下降，旅游出行价格回升。  PPI 降幅继续收窄，企业利润空间改善有限 第一，PPI 同比延续改善趋势，环比走势略弱于季节性，与我们在《经济偏缓改善，出口韧性维持——6 月经济数据预测》报告中的预测完全一致。第二，翘尾因素影响减弱，对 PPI 同比读数形成支撑。第三，生产资料价格环比由涨转降，生活资料价格环比持续小幅下降。第四，环比分行业，有色、煤炭等行业价格上涨，原油、公用事业等相关行业下降。第五，PPI-CPI 剪刀差继续收窄 0.7 pct 至-1.0%，企业利润空间改善或有限。  风险提示： 政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点：物价温和回升趋势未变 ........................................................... 4 2 CPI 季节性回落，猪肉贡献较大 .............................................................. 4 3 PPI 降幅继续收窄，企业利润空间改善有限 .................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 6 月 CPI 同比小幅回落 ........................................................... 5 图表 2： 6 月 CPI 环比季节性下降 ......................................................... 5 图表 3： 核心 CPI 环比降幅收窄，同比涨幅持平 ............................................. 5 图表 4： 6 月 CPI 新涨价因素为 0 .......................................................... 5 图表 5： CPI 主要分项环比降多涨少 ....................................................... 6 图表 6： 食品价格环比由平转降，同比降幅小幅扩大 ......................................... 7 图表 7： 猪肉价格 6 月环比、同比涨幅均扩大 ............................................... 7 图表 8： 非食品价格环比、同比增速持平 ................................................... 7 图表 9： 燃料价格环比降幅扩大，同比涨幅持续收窄 ......................................... 7 图表 10： PPI 降幅持续收窄 .............................................................. 8 图表 11： PPI 环比走势强于季节性 ........................................................ 8 图表 12： PPI 翘尾因素负向影响短期走弱 ................................................... 9 图表 13： 生产资料价格降幅继续收窄 ...................................................... 9 图表 14： 有色、煤炭等行业价格环比上涨，原油、公用事业等相关行业下降 .................... 10 图表 15： PPI-CPI 剪刀差持续收窄 ....................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 7 月 10 日，国家统计局发布 2024 年 6 月我国 CPI 和 PPI 数据。6 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%，预期（Wind 一致预期，下同）0.4%，环比-0.2%；PPI 同比-0.8%，前值-1.4%，预期-0.8%，环比-0.2%。 1 核心观点：物价温和回升趋势未变 整体看，物价温和回升的趋势未变，需求不足是主要制约因素，促消费仍是当前政策的主要着力点。短期看，猪肉价格上行放缓叠加基数抬升，对 CPI 的拉动减弱，其他农产品价格企稳回升、旅游出行价格上行或将继续推动 CPI 温和回升；同时，大宗商品价格仍处短期高位，PPI 降幅或将继续收窄。