流动性跟踪：资金“保持定力”

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 资金“保持定力” [Table_Summary] ► 概况：资金面明显转松，资金分层缓解 银行体系资金供给能力显著提升。银行体系日均净融出规模升至 3.9 万亿元。其中大行日均净融出升至 3.0 万亿元，除大行以外的其他银行（股份行等）融出也持续上升。与此同时，货基净融出持续降至 1.6 万亿元。整体来看，大行和中小行资金供给能力明显改善，同时非银资金供给在下降。 随着跨季后资金面转松，存单利率进一步下行。从近三年 7月的表现来看，存单利率通常经历两个阶段的下行，一是月初至税期之前，二是跨月最后一周。而在中旬税期前后通常表现为震荡。随着逆回购资金大幅回笼的结束，预计下周 1年存单利率可能会进一步下行至 1.9%左右，接近月中旬的税期可能在 1.9%左右震荡。 往后看，下周资金面或整体维持宽松。政府债净缴款仍在1600 亿+，规模不算大，同时当前信贷需求没有明显改善的迹象，7 月是传统信贷小月，信贷投放对银行资金占用偏弱。不过下周四（11 日）拆借 7 天资金可以跨税期，资金波动或有所上升，但预计波动幅度小于往年同期。 ►公开市场：下周逆回购到期 100 亿元 7 月 1-5 日，央行公开市场净回笼 7400 亿元。 7 月 8-12 日，央行逆回购到期 100 亿元。 ► 票据市场：月初利率多上行，大行继续买票 跨季之后，各期限票据利率多上行。7 月 5 日相对 6 月 28日，1M 票据利率上行 57bp 至 1.37%，3M 上行 44bp 至1.46%，6M 则下行 12bp 至 1.18%。7 月 1-5 日，大行净买入票据 469 亿元，去年 7 月全月净买入规模为 4361 亿元。 ►政府债：下周净缴款 1669 亿元 7 月 8-12 日，政府债计划发行 4994.8 亿元，其中，国债3310.0 亿元，地方债 1684.8 亿元。按缴款日计算，7 月 8-12日，政府债净缴款为 1669.0 亿元，高于前一周的 1574.8 亿元，不过仍较小，对资金面影响不大。 ►同业存单：净融资转正，1Y存单利率下行至1.95% 7 月 1-5 日，同业存单发行 2291 亿元，净融资 1325 亿元，主要是到期量较小导致。二级市场方面，7 月 5 日，1 年期AAA 同业存单收益率 1.95%，较前一周五下行 1bp。一级市场方面，1 年期股份行存单利率收至 1.94%，较 6 月 28 日下行 4bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 07 月 06 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 资金面概况：资金面明显转松，资金分层缓解...................................................... 3 2. 超储影响因素更新 ............................................................................ 8 3. 公开市场：央行公开市场净回笼 7400 亿元 ........................................................ 9 4.票据市场：各期限票据利率多上行，大行净买入票据 ................................................ 10 5.政府债：下周政府债净缴款 1669 亿元 ............................................................ 11 6.同业存单：净融资 1325 亿元，1Y 存单利率降至 1.95% ............................................... 12 7.风险提示 .................................................................................... 17 图表目录 图 1：7 月税期之前，存单利率通常下行，或者维持窄幅震荡 .......................................................................................................3 图 2：利率周度平均值环比变化：月初资金利率显著下行，存单利率也多下行 .......................................................................5 图 3： R007 和 DR007 利差降至 5bp .....................................................................................................................................................5 图 4：7 月 1-5 日，银行间质押式回购日均成交 6.6 万亿元（前一周为 5.3 万亿元） ............................................................6 图 5：7 月 1-5 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.73%（-21bp），7 天 1.80%（-24bp） .................................................................6 图 6：7 月 1-5 日，上交所回购日均成交 1.8 万亿元（与前一周基本持平） .............................................................................7 图 7：7 月 1-5 日，银行间质押式逆回购余额均值 10.9 万亿元（前一周为 10.2 万亿元） ...................................................7 图 8：7 月 5 日，FR007S1Y 为 1.87%（较 6 月 28 日上行 3bp） ............................................................................................