保险行业1H24业绩前瞻：部分险企中报表现有望超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 07 月 11 日 部分险企中报表现有望超预期 看好 ——保险行业 1H24 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 核心观点：预计 1H24 A 股上市险企合计归母净利润 yoy+1.0%，部分险企业绩表现有望超预期。2Q24 权益市场整体表现优于去年同期，新会计准则口径下，预计 1H24 A 股上市险企归母净利润合计达 1565.41 亿元，yoy+1.0%，同比增速较 1Q24 提升 10.1pct。细分公司来看，预计 1H24 归母净利润表现中国太保（yoy+7.8%）、中国平安（yoy+6.4%）、新华保险（yoy-2.6%）、中国人寿（yoy-6.1%）、中国人保（yoy-10.2%），同比增速较 1Q24 分别+6.7pct /+10.7pct/+25.9pct /+3.3pct/+13.3pct。 人身险：2Q24 负债端基数抬升，预计 1H24 NBV 增速较 1Q24 阶段性放缓，但仍保持两位数增长。受预定利率下调预期影响，储蓄险配置需求在 2Q23 集中释放，但基数压力下负债端同比表现仍有一定支撑：1）部分险企于 6 月 30 日正式停售预定利率为 3.0%的增额终身寿险，于 7 月 1 日上市预定利率为 2.75%的增额终身寿险，叠加近期多家中小银行下调定期存款挂牌利率，储蓄险产品的刚兑属性在金融产品矩阵中的相对优势依然显著，有望对居民储蓄险配置需求形成正向催化；2）银保渠道“报行合一”、预定利率调整影响下，预计NBVM 同比表现依然亮眼，叠加中介渠道“报行合一”有望带来需求回流，预计对 Q2NBV表 现 形 成 一 定 支 撑 。 细 分 公 司 来 看 ， 我 们 预 计 1H24 NBV 同 比 增 速 中 国 人 保（ yoy+49.8% ，人 保 寿 险 + 人 保 健 康 口 径） 、 新 华保险 （ yoy+26.0% ） 、 中 国太保（yoy+22.0%）、中国人寿（yoy+15.3%）、中国平安（yoy+11.8%）。 财险：预计综合成本率表现稳健。根据金管局披露的数据，1-5 月财险公司原保险保费收入yoy+4.4%至 7418.17 亿元；其中，车险/非车险保费 yoy+2.9%/+5.8%。预计车险受监管严控费用投放影响，费用率下降、赔付率略升，非车表现分化。根据国家防灾减灾救灾委员会办公室披露的数据，4-5 月（6 月尚未披露）自然灾害累计造成的直接经济损失为 179.8亿元，同比+29.4%，增幅较 1Q24 显著收窄（1Q24 yoy+831.8%），预计 Q2 大灾对头部公司赔付表现的影响有限。细分公司来看，预计 1H24 原保险保费收入增速中国太保（yoy+7.8%）、中国平安（yoy+3.6%）、中国财险（yoy+3.5%）；预计 1H24 综合成本率表现中国财险 97.7%（yoy+1.3pct）、中国太保 97.8%（yoy-0.1pct）、中国平安98.3%（yoy+0.3pct）。 24H1 权益市场表现优于去年同期，有望对利润形成一定支撑。1H24 沪深 300 指数/中证红利指数收涨 0.9%/7.8%，跑赢去年同期 1.8pct/4.8pct；其中，Q2 收益率为-2.1%/-0.5%，yoy+3.0pct/-1.5pct，对 Q2 利润表现形成一定支撑。1H24 长端利率呈现波动下行态势，截至 6 月 28 日，10 年期国债到期收益率为 2.21%，较年初/3 月末下降 35.0/8.4bps，给新增资金及到期在投资带来一定压力，但对于债券分类中 FVTPL 占比较高的机构形成利好。 投资分析意见：资、负共振，利差损边际改善预期有望助力板块估值提振。短期来看，四大因素有望对保险板块估值形成正向催化：1）长端利率企稳回升；2）中报表现超预期；3）监管引导保险公司压降预定利率；4）权益市场、地产板块边际改善。长期来看，调整负债成本有望成为化解利差损风险的主要手段，预计储蓄险及银保渠道共同驱动下，负债端增长的可持续性有望逐步在估值中得以体现，推荐中国太保、新华保险、中国太平、中国平安。 风险提示：监管政策影响超预期、长端利率持续下行、权益市场大幅波动、大灾频发。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：保险行业重点公司估值表 股价指标 估值指标 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 24E PEV PE(TTM） PB（LF） A 股 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 30.85 7,158 6,424 0.64 45.93 1.82 601318.SH 中国平安 41.94 6,908 4,514 0.53 9.09 0.84 601601.SH 中国太保 28.25 2,423 1,934 0.48 9.92 1.05 601336.SH 新华保险 30.75 789 641 0.37 14.24 1.02 601319.SH 中国人保 5.27 2,076 1,871 - 11.64 0.95 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 24E PEV PE(TTM） PB（LF） H 股 港元 亿港元 亿港元 2328.HK 中国财险 9.11 2,026 629 - 8.91 0.79 1299.HK 友邦保险 52.00 5,794 5,794 1.09 19.70 1.80 6060.HK 众安在线 12.76 188 181 - 4.17 0.85 0966.HK 中国太平 8.18 294 294 0.13 4.75 0.37 2628.HK 中国人寿 10.80 7,837 804 0.21 6.40 0.58 2318.HK 中国平安 35.20 7,563 2,622 0.41 7.03 0.65 2601.HK 中国太保 19.32 2,653 536 0.31 6.24 0.67 1336.HK 新华保险 15.62 864 162 0.17 6.80 0.42 1339.HK 中国人保 2.58 2,273 225 - 5.40 0.43 6963.HK 阳光保险 2.56 294 89 0.24 7.14 0.44 资料来源：Wind、Choice，申万宏源研究；截至 2024 年 7 月 11 日 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺