A股纳入明晟专题报告：A股纳入明晟比例提升至15%，A股国际化再进一步

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.A 股纳入 MSCI 节奏及时间节点；2.MSCI 带来的增量资金测算；3.A 股纳入 MSCI 成分股名单；4.外资对 A 股的影响。李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC 执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 联系人aixiongfeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dignxiao＠gjzq.com.cn A 股纳入 MSCI 比例提升至 15%，A 股国际化再进一步 ——A 股纳入 MSCI 专题报告基本结论 MSCI 如期宣布提升 A股纳入比例至 15%，8 月 27 日收盘后正式生效。8月 8 日凌晨，MSCI 公布季度指数评审结果，A 股纳入比例提升第二步将实施，将把 A 股纳入比例从 10%提升至 15%；指数评议结果将于 8 月 27 日收盘后生效。本次 A 股纳入比例提升至 15%后，A 股在 MSCI 新兴市场指数中的权重为 2.46%，在 MSCI 中国指数中的权重为 7.79%。8 月份，A股纳入 MSCI 比例提升第二步实施将带来被动增量资金 284 亿人民币。根据测算，A 股纳入比例提升三步走带来的被动增量资金规模分别为45 亿美元、41 亿美元、70 亿美元，合计为 156 亿美元；按人民币计则分别约 309 亿元、284 亿元、493 亿元，合计为 1086 亿元。被动资金流入相对确定，一般在正式生效前数个交易日进行配置，而因 MSCI 事件而引发主动资金则相对灵活。8 月份 A股纳入 MSCI 成分股范围仍为大盘股，最新成分股共计 268 只，本次共新增 8 只个股，剔除 4 只个股。本次 A 股纳入 MSCI 的仍是大盘股，中盘股将在 11 月份纳入。8 月份 A 股纳入 MSCI 最新成分股共计 268 只，权重较大的包括“贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、长江电力”等；按行业权重来看，主要集中在金融和消费。其中，银行、非银、食品饮料、医药、房地产权重较高，分别为 17.83%、13.90%、11.98%、6.81%、4.94%，这些板块也是增量资金主要流入的板块。个股变动上，与 5 月相比本次新增 8 只成分股：中国中铁、万华化学、药明康德、韵达股份、宁波港、上海建工、张江高科、西南证券；剔除 4 只成分股：首创股份、浙能电力、雅戈尔、康美药业。投资建议：近年来 A股对外开放更进一步，国际化进程提速，下半年 A股纳入国际指数相关事件密集。MSCI 在 8 月将 A 股纳入比例提升至 15%之后，还将在11 月将 A 股纳入比例进一步提升至 20%，同时把中盘股按照 20%比例纳入；富时罗素将在 9 月完成 A 股第二步纳入；标普道琼斯也将在 9 月将 A股纳入其指数体系。随着对外开放继续推进、A股进一步纳入各国际指数，外资流入将是大势所趋，并将成为支撑市场底部的重要力量。我国不断推进资本市场对外开放，完善外资进入渠道，先后开通了沪港通和深港通，并在今年初进一步扩大QFII 额度至 3000 亿美元。随着 A 股市场进一步对外开放，叠加 A 股纳入MSCI 等事件，近两年外资加速流入 A 股，预计未来海外长期资金仍将持续流入 A 股市场。A股投资者结构重塑：外资话语权不断提高。根据投资者持有股票流通市值占比刻画投资者结构，可以看到，随着外资的加速流入，A 股投资者结构中外资占比快速提升，截至 2019 年 Q1，外资占比首次超越保险，成为第二大机构投资者。当前机构投资者中，公募占比最高，为 4.30%；其次为外资，占比 3.58%；第三为保险，占比 3.48%。随着外资占比提高，外资在 A 股走势以及市场风格话语权也将持续提升。近期中美贸易争端再起波澜，人民币汇率破“7”，外资流入受到压制，短期A 股风险并未出完全消除。中长期看，A 股逐步国际化大势所趋，预计下半年北上资金净流入 A 股，有助于支撑 A 股市场底部区间。风险提示：A 股纳入 MSCI 进程不及预期，资本市场剧烈波动等 2019 年 08 月 09 日MSCI 专题报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 MSCI 专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、A 股纳入 MSCI 比例将提升至 15% ..........................................................3 二、MSCI 带来的增量资金规模 ......................................................................3 2.1 增量资金测算方法 .................................................................................3 2.2 2019 年增量资金规模测算 .....................................................................4 2.3 增量资金配置时点 .................................................................................4 三、A 股纳入 MSCI 成分股 .............................................................................6 3.1 8 月 A 股纳入 MSCI 成分股....................................................................6 3.2 11 月 A 股纳入 MSCI 成分股 ..................................................................8 四、投资建议：外资流入有助于支撑 A 股市场底部区间 ................................10 附：2019 年 A 股纳入 MSCI 成分股名单及增量资金测算 ...........................14 图表目录 图表 1：A 股纳入比例提升方案与及时间节点 .................................................3 图表 2：MSCI 各指数追踪资金规模 ................................................................4 图表 3：2019 年 A 股纳入 MSCI 的路径及增量资金测算 .................................4 图表 4：2018 年 A 股纳入 MSCI 前后陆股通资金流入情况.............