A港美股市场把脉：短期暴风雨，长期黄金坑

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 吴迪 SAC：S0190119080002 报告关键点 熬过“夏日寒风”、长线资金可以逢低布局核心资产，为秋季行情做准备 ＃relatedReport＃相关报告 20190804《黑云翻墨未遮山》 20190801《两朵乌云和拨云见日》 20190729《从风险偏好修复转向基本面分化》 20190728《沉睡的福利普斯曲线或将苏醒，美联储降息之路并非坦途》 20190624《核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹》 20190610《突围，中国核心资产的新征程》 20190519《夏日寒风，以战促和的代价及黄金坑》 20190506《夏日寒风，核心资产的黄金坑》 20190428《夏日寒风，N 型走势的第二折》 20190422《核心资产牛市的大趋势及小波段》 20190325《兑现“倒春寒”，回归基本面》 20190107《春天的声音，春天的升因》 20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》 20181216 《 山 不 转 ， 水 转 》20181127 《 一 溪 流 水 泛 轻 舟——2019 年中国权益资产投资策略》 投资要点 ＃summary＃1、本周中美市场综述（注：本文中“本周”指的是 8 月 5 日至 8 月 9 日） 1.1、重大事件：1）人民币汇率“破七”；2）美国将中国纳入“汇率操纵国“名单；3）香港局势短期更趋复杂，港澳办和中联办举办香港局势座谈会；4）MSCI 中国大盘 A 股纳入因子从 10%提升至 15%，8 月 27 日盘后生效。 1.2、A 股市场综述：1）本周主要指数下跌，沪深 300 跌 3.04%，科创板个股平均跌幅 11.6%；仅有色金属上涨，TMT 跌幅最大。2）市场情绪低迷，风险溢价已高于 2011 年以来的平均值，日均换手率低于 2011 年以来均值，融资融券余额延续 5 月以来下行趋势。3）陆股通净流出 59 亿人民币，流入食品饮料，流出非银金融。4）估值：沪深 300、创业板、中小板和 MSCI 中国 A 股在岸PE（TTM）分别处于 2011 年以来的 48%、50%、13%、35%分位数水平。 1.3、港股市场综述：1）恒指和国指分别跌 3.6%和 3.4%，电讯业跌幅最小，地产建筑延续跌势；2）市场情绪谨慎，主板卖空成交比例升至 17.06%的高位；3）港股通连续 13 周净流入，本周净流入 106.6 亿人民币；4）估值：恒指 PE10.4倍约 2011 年以来 1/4 位数；AH 溢价率达 130%。 1.4、美股市场综述：1）三大股指下跌，行业上能源、金融和信息技术领跌；中概股周跌幅 2.4%，近一个月跌 8.2%。2）市场情绪不稳定，VIX 指数周一收盘高达 24.59，8 月 9 日收盘 17.97，略高于 8 月 2 日的 17.6。3）估值：下降但仍在高位。标普 500 预测市盈率 17.65 倍，接近 1990 年以来 3/4 分位数。 2、我们的策略观点：短空长多，《两朵乌云和拨云见日》中提出的宏观环境 “两朵乌云”正在兑现为短期“暴风雨”，但战略性配置的黄金坑良机就在眼前。 1）三季度贸易摩擦对中美经济乃至美股的负面冲击将更明显，等待美股进一步调整，等待中美贸易争端在“10.1”前后有可能出现的戏剧性缓和。中美贸易谈判未来三周到五周虽然仍将笼罩在“极限施压”的乌云下，但逐步 Price in。 2）中国经济短期下行压力或将更明显，被动紧信用仍将延续，而适度宽货币仍需要等待。面对外部压力和香港乱局，中国将更能保持战略定力、忍受调结构的阵痛，三季度地产融资环境继续偏紧而其他有效贷款需求不足。 3）8 月大盘指数 N 型走势的第二笔底部有望构筑完成。0428《夏日寒风，N型走势的第二折》提示 5 到 8 月是 N 型走势第二折。8 月 A 股和港股市场仍将寻底，之后有望迎来秋季行情。展望未来两年，中国核心资产机遇更大。 3、投资策略——以长打短，熬过“夏日寒风”、为秋季行情做准备 1）短期考核的绝对收益型资金，短期避险、等待宏观层面利空出尽； 2）短期考核的相对收益型资金，精选核心资产“卧倒装死”，防止“伪核心资产”触雷、防止“抱团取暖”高估值股票的短期踩踏风险、防止做错节奏； 3）长线配置资金，顺大势、逆小势，现在就可逢低布局 A 股和港股核心资产，真正的核心资产“不怕跌、跌不怕、怕不跌”，便宜的好资产是投资的硬道理。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 2.1＃title＃短期暴风雨 长期黄金坑 ——A 港美股市场把脉（20190805-20190809） 2019 年 8 月 11 日 ＃createTime1＃2019 年 4 月 28 日21982368/36139/20190812 14:20 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、本周中美市场综述 .............................................................................................. - 4 - 1.1、重大事件 ................................................................................................... - 4 - 1.2、中美市场综述 ........................................................................................... - 6 - 1.3、海外机构投资者观点 ............................................................................... - 7 - 1.4、我们的策略观点：短空长多，A 股和港股的“黄金坑”正在构筑 ........ - 7 - 2、中国 A 股市场监测 ........................................................................................... - 10 - 2.1、A 股市场表现概览 ................................................................................. - 10 - 2.2、A 股估值与风险溢价 .............................................................